FO观察｜银行麻烦来了！稳定币“上位”，《天才法案》会如何颠覆传统金融？

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文｜中国人民大学特聘教授

复旦大学国际金融学院LICA特聘讲师

睿璞家族办公室创始合伙人郭升玺

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前言

美国在今年刚刚通过《天才法案》（GENIUS Act，全称“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”）。简单来说，它给美元挂钩的稳定币定了规矩，让它们成为合法的支付工具，同时推动金融创新，巩固美元在全球的“老大”地位。

很多人觉得这法案是为了帮美国“还债”，但我认为它背后的逻辑，可能会彻底改变传统金融的玩法。下面谨用简单易懂的语言，来看看它怎么“颠覆”金融行业！

01

法案核心：稳定币“上位”

《天才法案》允许合规机构发行跟美元1:1挂钩的稳定币，但要求100%用美元现金或短期美国国债做储备。这让稳定币从边缘化的加密货币，变成了正规的支付和结算工具。

更重要的是，它为“链上金融”扫清了障碍。股票、债券等传统资产可以搬到区块链上，用智能合约交易，省去繁琐的中间环节。这对传统银行和基金来说，是个大挑战！

说到这里，就不得不提到法案中的“双Beta循环”机制了。

“双Beta循环”：金融的“滚雪球”模式

法案里有个关键概念叫“双Beta循环”，听起来复杂，其实就是稳定币和国债之间的“互相推高”机制：

循环一：稳定币与国债

发行稳定币的公司得用美元现金或短期国债做储备。他们用国债“铸造”稳定币，用户拿稳定币再买国债，买来的国债又能铸造更多稳定币……这就形成了一个“国债→稳定币→国债”的循环。这不仅增加国债需求，还让市场更活跃，稳定币规模越滚越大。

循环二：衍生品放大

稳定币进入市场后，会催生各种金融创新，比如代币化的收益产品、期权、债权等。这些衍生品通过杠杆放大回报，吸引更多资金流入稳定币生态，间接推高国债需求，形成“稳定币→衍生品→国债→更多稳定币”的循环。

这两个循环叠加，像滚雪球一样放大市场规模，但也可能放大风险。

02

银行的麻烦来了

传统银行的支付业务首当其冲。

首先是效率差距：传统银行跨境转账慢，2-3天到账，手续费还高。稳定币却能秒到账，成本超低。

稳定币一旦接受程度提升，就会直接导致存款流失：因为传统银行存款利息低，赚钱靠贷款。但贷款得看“资本充足率”。从数据显示可以得知，银行的存款每下降1%，资本充足率可能掉0.1%-0.15%。如果大家把钱转到稳定币，银行的存款和支付业务都会直接受到冲击。

未来，稳定币可能负责即时支付、跨境结算、投资等功能，传统货币（现金、银行卡）可能只用来交税、发工资、交社保。银行的“支付霸主”地位，怕是要动摇了！

03

基金和券商也要变

《天才法案》让稳定币钱包变成“全能选手”。一个钱包就能搞定货币基金、股票、外汇、衍生品交易，24小时无缝操作。这直接颠覆了传统证券、基金、期货的模式。

和传统的交易相比，稳定币的结算也会更高效。传统结算靠银行账本，将来这些交易可能直接在区块链上，用AI和智能合约自动执行，省时省力，最重要的是数据还透明。

市场定价也会变。以前靠汇率、利差套利，未来的市场可能看“支付效率”。链上交易快、成本低，就能掌握定价权。传统金融完全被碾压，法案还给这种优势提供了法律支持。

未来，链上的无风险收益率可能成为新基准。券商可能得把资产搬到链上，变成代币化资产来操作。链上波动越大，链下对冲越频繁，这“双Beta循环”会让市场更热闹！

04

监管也要跟上

这么复杂的玩法，监管当然也得升级。《天才法案》设了“联邦+州”双轨审批，允许合规银行和金融科技公司发行稳定币，但对科技巨头（像Meta、X）限制严格。这让银行和金融科技公司占了先机，科技巨头可能得靠边站。

法案还跟《反中央银行数字货币监控国家法案》配合，禁止美联储发行央行数字货币（CBDC），保护用户隐私，防止政府过度监控。但这也可能让央行在数字经济里反应慢半拍。

金融科技公司，比如发行USDC的Circle，已经在支付和跨境结算领域站稳脚跟。传统银行得赶紧数字化转型，否则很容易就被市场抛弃。

不过，稳定币的收益可能大多流向华尔街和金融科技公司，普通投资者分不到多少好处，法案可能变成“华尔街的赚钱机器”。

05

风险在哪儿？

现在《天才法案》有争议的地方主要在于风险：

首先是高杠杆风险：用国债铸造稳定币，再买国债，这循环有点像2008年次贷危机的“资产证券化”。每轮循环都可能放大风险。如果市场信心不足，可能引发国债市场波动或稳定币挤兑，造成大麻烦。

其次是操作风险：比如，Google股票如果变成链上代币，机构可能一边炒链上价格，一边炒链下股票，收益和风险都放大。交易太快，毫秒级优势可能让做市商被“套牢”。市场崩盘时，可能出现“踩踏”，对冲失败，风险炸裂！

同时，稳定币收益可能流向大机构，普通人捞不到啥好处，加剧财富不均。

小结：金融新时代来了

《天才法案》和美元稳定币的崛起，标志着金融行业进入新阶段。传统银行、基金的模式可能被颠覆，支付效率将成为核心竞争力，链上收益率可能成为新基准。

传统机构的问题并不是“要不要上链”，而是“怎么快速上链”。谁能抢占链上基础设施的核心位置，谁就能笑到最后。但高杠杆、系统性风险和财富集中问题，也让传统金融得在竞争加剧、监管重塑中找到新平衡。

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