业绩暴涨20倍后再冲港股，极米能靠出海翻盘吗｜焦点分析

作者 | 张子怡

编辑 | 彭孝秋

极米去年净利暴跌90%，让股民倒吸一口冷气；今年上半年净利却猛增20倍，总算能让股民睡个好觉。

8月29日，极米科技发布2025年半年抱，公司上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63%；归母净利润预计为8866.22万元，同比增速达到2062.33%。

为了让净利润回正，极米科技在过去一年付出不小的努力：以股权激励的方式鼓励团队发展海外业务；调整产品线，推出更多低价入门级投影仪单品；不变的“降本增效”。

全力改善业绩的极米科技有自己筹谋，登陆科创板四年后，它又瞄准港股。

近日，极米科技公告称，为推进国际化战略及海外业务布局，提升国际品牌知名度与综合竞争力，公司正筹划发行H股并申请在香港联交所主板上市。

价格内卷和C端需求不振，使得中国投影仪市场出货量连年下跌，走向海外市场成为一致的选择。极米科技作为少数上市的投影仪企业，自然会全方位撬动其能用的资源，赴港上市将是其中一环。

01 宝藏海外市场

极米科技在海外市场确实取得了一些成绩。

其自2021年达到40.38亿元的业绩高峰后，业绩开始降速、仅保持微增。而海外营收占比已从2020年的6%提升至2024年的33%。

到2024年，极米境外市场收入达10.86亿元，同比增长18.94%。从毛利角度看，极米境外毛利率一直高于国内，去年毛利率达45.44%。

这也从侧面说明，海外投影仪市场既有市场增量空间，也更容易赚钱。

华泰证券发现，海外家用投影市场仍以非智能低端机型主导，亚马逊美日站点Best Seller榜单显示，热销产品集中于100美元以下及100-500美元区间，其中100美元以下微型投影仪凭借便携性占据入门市场份额。

极米所推出的海外高端旗舰产品AladinX2 plus，在日本市场售价超过1000美元。从极米入榜情况来看，极米在日本线上渠道已取得不俗表现，有更多款产品进入榜单。

不过，海外市场存在线上线下渠道的消费差异。在以亚马逊为主的电商渠道，投影仪企业更多会采取低价起量的策略打法。

而据投影时代分析，北美市场高端需求旺盛，其中4K激光投影仪（含激光电视）销量同比增长，而商用市场疲软，大型会议投影需求减少。

北美是投影出货量仅次于中国的全球第二大市场。DISCIEN迪显数据显示，2024年北美投影出货量达630万台，同比增长12.6%。

面对海外市场的差异化，极米在渠道建设上采取线下、线上并重模式。极米目前除了亚马逊、日本乐天等主流线上渠道外，也已进入欧洲、美国及日本等区域市场的主要线下零售渠道，并在布局探索东南亚以及中东等新兴地区。

对极米而言，海外市场除了本地化产品运营的挑战外，线下渠道的建设与管理在未来也是不小挑战。

毕竟，对于绝大多数国内投影仪企业而言，过往都是以线上渠道出货为主。IDC数据显示，2024年中国投影设备市场线上渠道出货量占比74.5%。

为了生存，极米科技注定要踏入这条未知的河流。

瞄向海外市场的也不止极米。

今年年初的CES2025上，大量中国品牌携旗下投影产品亮相，包括Vidda、极米、坚果、当贝、峰米、TCL等。其中，坚果发布新的4k投影仪；当贝也当场推出4k投影仪；TCL则发布了便携式投影仪。

竞争激烈可见一斑。

02 向价格战微微低头

回到国内，作为全球出货量第一的投影仪市场，即便价格战激烈，极米科技也不能放弃，只好参与其中。

极米科技的投影仪过去定位为中高端，技术路线以DLP路线为主。

DLP路线过去曾是市场绝对主流，成像效果强于LCD技术，成本也更高。然而，由于DLP路线的“彩虹效应”与低对比度问题仍未完全解决，难以满足高端用户对画质的高要求，其市占率已大幅下降。

异军突起的是LCD路线。其核心优势在于成熟的产业链与极低的制造成本，使得终端售价可控制在2000元以内，成为教育、家用等大众市场的首选。

投影仪上游技术路线的转变，反应到下游则是终端产品的价格下探。

华泰证券分析发现，国内投影仪市场价格带呈现K型分化。一方面，2024年500元以下的尝鲜价格段(仍可实现百寸大屏投影)和500-1000元的价格段份额较2022年提升明显；另一方面，2024年5000元以上的产品份额也较2022年有明显提升，万元以上的智能投影产品也开始起量。

极米科技于2025年3月推出了定价在2000元左右的Play 6与Play 6e两款产品(6e国补后仅1500元左右)，两类产品仍是DLP路线，但定价已是其入门级产品。

不止如此，极米科技产品整体产品价格都在下沉。其H系列新品H6发售价下调至4200元，RS系列均价降至7500元(覆盖6款机型)，高端产品价格不断下探。其Z系列与Play系列均价则稳定在1500-2000元区间。

虽然极米科技对产品价格带做了不少调整，但国内市场的投影仪主流价格带已下探到1000元以下。

洛图科技的数据显示，从价格分布来看，2024年呈现出更加亲民化的趋势：1000元以下价格段的销量占比达到了54.0%，相较于2023年增长了4.3%。

以DLP路线为主的极米科技，其产品价格仍然卡在尴尬的位置上。2024年，极米科技境内实现营业收入22.29亿元，同比下降14.8%；毛利率为23.88%，同比下降2.91%。

寻找业务第二增长曲线成为极米科技的另一种办法，其在国内力图布局车载投影业务。

极米科技2024年年报显示，公司实现车载业务从0到1的突破，公司累计已获得了8个车载业务定点，客户包括国内外知名汽车产业链企业，涵盖智能座舱、智能大灯领域。在宜宾生产基地，极米科技组建了车载投影产品生产线，与整车厂商及产业上下游开展合作。

极米科技CEO肖适接受36氪采访表示，车载业务的目标是再造一个极米。

在他看来，车载是和极米关系最密切的，同时是市场增长最快的板块。从产业链角度来看，上游合作方也能最大程度提供助力，因此是最适合极米切入的赛道。

不过，华泰证券发现，当前其他车载投影应用渗透仍较低，搭载了车内娱乐投影系统主要包括问界M9、享界S9、smart精灵#5等(2024年销售量不足20万辆)。结合装载量及单车价值，其们预期2025年市场规模约为14.1亿元。

新业务的想法很美好，但也是道阻且长。