透视半年报｜卖枕头强过卖房间？亚朵客房收入下滑核心业务拉警报

8月26日，亚朵集团发布2025年第二季度业绩报告。报告显示，二季度亚朵实现营业收入约24.69亿元，同比增长37.4%；调整后净利润约4.27亿元，同比增长30.2%；经调整EBITDA约为6.1亿元，同比增长37.7%。公司预计2025年全年总净收入将较2024年增长30%。

截至第二季度，亚朵酒店总数达1824家，其中加盟酒店1800家，占比98.7%。尽管规模持续扩张，但其住宿业务指标出现下滑。同时，零售业务收入显著增长，相关成本也在上升。如何在快速扩张中平衡效益与质量，兼顾规模增长与品控管理，成为亚朵未来需要应对的重要挑战。

此前据报道，亚朵酒店正考虑在香港进行第二上市，预计集资额达数亿美元。贝壳财经记者就此咨询亚朵方面，对方未予回应。资料显示，亚朵酒店集团成立于2013年，2022年11月正式在美股纳斯达克挂牌上市。

酒店入住率及日均房价等同比下降

从营收结构来看，管理加盟酒店和零售业务成为增长的主要驱动力。其中，管理加盟酒店收入达12.99亿元，同比增长26.5%，约占总营收的52.6%，继续占据总收入的主导地位。相比之下，自营酒店业务持续收缩，酒店数量从去年同期的30家减少至24家，收入同比下降17%至1.5亿元。

图/亚朵财报截图

截至2025年6月底，亚朵酒店总数达到1824家，其中加盟酒店数量为1800家，占比高达98.7%，较去年同期的1382家实现大幅增长。加盟模式已成为亚朵酒店业务扩张的核心策略，这种轻资产模式虽然有效减轻了公司的资本开支压力，加快了市场布局速度，但同时也带来了诸多挑战。

值得关注的是，在酒店数量快速增长的同时，核心经营指标却出现全线下滑。第二季度RevPAR（平均可出租客房收入）为343元，低于去年同期的359元；ADR（日均房价）从441元下降至433元；平均入住率也从78.4%下滑至76.4%。2024年亚朵集团就已出现关键住宿指标下滑，目前公司在规模扩张与质量提升之间似乎尚未找到平衡点。

加盟模式的快速扩张“隐忧”不仅反映在经营指标上，还直接体现在运营成本的增加。2025年第二季度酒店运营成本达到8.93亿元，较去年同期的7.76亿元显著增长，主要源于酒店网络扩张带来的可变成本上升，包括供应链成本和酒店经理成本等。尽管通过优化产品组合，酒店运营成本占管理酒店和租赁酒店收入的比例从64.3%下降至61.7%，但绝对值的增加仍然对利润空间形成挤压。

更值得警惕的是，加盟模式在加速扩张的过程中暴露出品控风险。近期发生的“医院枕套”事件，凸显出在超过98%门店均为加盟店的情况下，公司对标准化服务和质量管控能力的不足。酒店资深从业人员钟罗指出，这种品控风险不仅可能损害品牌形象，更可能影响长期发展潜力。如何在保持增长势头的同时提升经营效率、加强品控管理，将成为亚朵未来需要解决的关键问题。

“卖枕头”贡献近四成营收，高增长背后营销费用激增

在业内看来，亚朵“卖枕头”比“卖房间”更赚钱。上半年亚朵凭借零售业务实现了显著增长，其枕头等产品的利润贡献颇为亮眼。亚朵集团2025年第二季度财报显示，零售业务已成为公司增长最快的板块，表现远超住宿业务。二季度该业务收入达9.6亿元，同比大幅增长79.8%，在总营收中占比升至39%。同期零售业务GMV（商品交易总额）为11.44亿元，同比增长84.6%。

据了解，亚朵早在2021年就布局“睡眠经济”赛道，推出“亚朵星球”品牌，重点发展枕头、夏凉被等寝具产品。数据显示，2024年全年亚朵共售出380万只枕头和77万条凉被。

然而，零售业务的快速扩张也伴随着高昂的营销投入。今年一季度，亚朵销售及营销费用增长61.7%至2.83亿元，占净营收的14.8%；二季度该项费用进一步攀升至3.93亿元，同比上涨74.7%，占净营收的15.9%，而2024年同期为12.5%。公司表示，费用增长主要来自品牌知名度建设及线上渠道拓展，与零售业务增长趋势一致。

与此同时，零售业务成本也呈快速上升态势。一季度零售成本为3.37亿元，同比增长63.59%；随着业务规模持续扩大，二季度零售成本为4.51亿元，同比增长70%。业内认为，尽管“高增长、高投入”模式在短期内推升了营收，但其长期盈利能力仍引发市场关注。钟罗表示，目前零售业务几乎要与住宿板块并驾齐驱，成为亚朵重要的收入支柱，但如何平衡增长与效益，实现可持续发展，对亚朵来说非常重要。

新京报贝壳财经记者 曲筱艺

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆