海外收入占比超30%、小游戏成增长极，中手游（0302.HK）战略调整打开盈利新周期

2025年上半年，游戏行业在技术迭代与市场变革中加速分化，中手游交出了一份充满转折意味的中期答卷。

尽管受核心自研项目短期承压影响，上半年公司取得营收7.63亿元，期内经调净亏损6.38亿元，但公司通过精准的战略调整，实现了经营性现金流净额1.08亿元的正向回流。

更值得关注的是，海外业务收入占比突破30%、小游戏成为新增长引擎、IP运营收入翻倍等亮点，共同构筑出这家老牌游戏企业的发展韧性与潜力。​

一、全球化与小游戏，两大聚焦开辟增长新航道

在国内游戏市场竞争白热化的背景下，中手游的全球化战略迎来收获期，成为对冲国内市场压力的核心抓手。

报告期内，公司海外业务收入达2.35亿元，同比激增33.2%。这一比例不仅远超自身历史水平，更跑赢同期中国自主研发游戏在海外市场11.07%的实际销售增速（《2025年1-6月中国游戏产业报告》数据）。

更关键的是，该收入占总营收比重从去年同期的14.1%跃升至30.8%，成为名副其实的业绩支柱。

这一突破并非偶然。上半年公司无双动作手游《鬥破蒼穹：無雙》在港澳台及新马地区上线首月便登顶iOS免费榜，《斗罗大陆：史莱克学院》越南版则跻身越南苹果商店免费榜、畅销榜及谷歌商店免费榜前列。

此外，授权亦树游戏发行的《斗罗大陆：逆转时空》港澳台版、上线4天即登顶港台新三地免费榜的《牛头人GO》，进一步丰富了全球产品矩阵。

市场热度印证了国漫IP通过“文化输出与本地化适配”出海策略的有效性，针对不同市场优化玩法设计，正在形成可复制的商业模型。

在全球化布局快速落地的同时，中手游同样敏锐捕捉到小游戏市场的爆发机遇。

《2025年1-6月中国游戏产业报告》数据显示，上半年小程序游戏实际销售收入达232.76亿元，同比增速高达40.20%。用户规模更延续2024年月活首超APP手游的势头，今年已突破近5亿。

轻量化、低门槛的特性，让小游戏成为覆盖下沉市场与泛用户群体的关键赛道，也为游戏企业提供了低成本获客的新路径。​

中手游在这一赛道的布局精准贴合行业趋势。

例如，自研的《春秋玄奇》上线三个月就实现流水破亿，微信畅销榜从第24位攀升至第10位。而《凌霄战纪》、《消个锤子》等存量产品则同样运营稳健，为公司持续贡献利润。

借助小游戏的低门槛特性扩大用户基数、通过APP端的深度内容提升用户留存与付费转化，中手游在该赛道已构筑出差异化竞争壁垒。

二、IP深运营与技术前瞻，生态筑墙打开潜力

当下，IP运营的深度已成为直接决定游戏企业穿越周期的能力。

优质IP不仅能降低用户认知成本，更能通过跨场景延伸形成持续变现能力，中手游在上半年的布局恰好印证了这一点。

今年恰逢“仙剑奇侠传”IP三十周年，中手游以此为契机深化全产业链运营，最终实现IP授权收入3310万元，同比激增134.8%。

这一数据的背后，是一套覆盖内容生产、场景落地、文化衍生的系统化布局。

首先在内容端，与腾讯视频、哔哩哔哩合作开发《仙剑奇侠传一》动画番剧，同步推进《仙剑染归尘》等真人剧集筹备，通过影视化放大IP影响力。其次看到场景端，通过打造覆盖十省的“仙剑一面”巡回漫展，让用户从线上虚拟体验延伸至线下互动。最后在文化衍生端，创新推出非遗越剧改编版，既赋予经典IP传统文化内涵，也触达更广泛的跨年龄层用户。

这种立体运营模式，打破了传统游戏IP仅靠衍生品变现的单一路径，既放大IP商业价值，又培育出从Z世代到70后的跨代际用户群体。

在夯实IP运营根基的同时，中手游也将技术创新作为IP生态的延伸，其Web3布局正从概念走向实质落地，且始终紧扣“IP价值兑现”核心。

MarketsandMarkets指出，2025年全球区块链游戏市场规模预计将达到650亿美元，CAGR为70%，可见链游市场的巨大增长潜力。

这一趋势下，中手游依托自身IP优势制定差异化路径，正推动仙剑IP的RWA（现实世界资产）上链计划，计划推出Web3聚合支付工具并打造去中心化电竞平台“KKFun Esports”，并与香港稳定币沙盒试点发行人等行业领先者达成战略合作。

这一动作既规避了加密货币价格波动的风险，也契合香港Web3政策合规导向，让技术创新始终扎根于商业实际。可以说，中手游将新技术转化为IP生态的新增长极，进一步加固其长期竞争壁垒。

三、结语

不可否认，短期的业绩波动难以掩盖中手游战略调整的成效。

经营性现金流转正印证运营优化的成效，海外与小游戏双引擎持续发力提供稳定增长支撑，IP生态深化与Web3布局更打开了新增长曲线。

下半年，随着《火影忍者：木叶高手》、《代号：暗夜传奇》、《新镇魂街》、《代号：仙》和《代号：传说》等多款新游戏上线，仙剑IP三十周年庆典持续放热、Web3项目逐步落地，中手游有望实现扭转局面，向盈利迈进。