半年报发布次日股价曾下挫逾5%！尚品宅配盈利走弱、偿债能力承压

当前，尚品宅配正面临盈利能力下滑、资产效率不足及资金链紧张的多重压力。应收账款周转放缓带来坏账风险上升，信用减值计提持续增加，反映出公司资产质量进一步恶化。同时，现金流承压和偿债能力偏弱的问题依然存在。

2025年8月26日，广州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ，以下简称“尚品宅配”）发布2025年半年度业绩报告。数据显示，今年上半年，公司实现营业收入15.52亿元，同比下降9.24%；归母净利润亏损0.81亿元，虽较上年同期亏损收窄23.83%，但仍延续亏损态势；经营活动净现金流继上年同期告负之后，再度失血2.18亿。对于亏损原因，公司在公告中直言“整体需求端仍显疲软”。

图片来源：尚品宅配公告

半年报发布次日，公司股价低开低走，最终收于13.47元/股，下跌5.41%。尚品宅配的长期股价走势同样令人感慨，自2017年3月7日上市后，公司股价一度快速攀升，仅用一年便触及历史高点230.60元/股。然而此后股价长期下行，市值大幅缩水，如今为30.24亿元，较巅峰时近300亿的市值相去甚远。

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盈利能力持续走弱，ROE由正转负

资料显示，尚品宅配成立于2004年，并于2017年在深交所创业板上市，是国内率先提出“全屋定制”概念的家居品牌之一，主打为消费者提供一站式家居定制服务。然而，自上市以来，公司在经营发展方面不尽人意。

纵观近五年财务表现，尚品宅配的盈利能力不断走弱。数据显示，公司营业收入从2021年的73.10亿元下降至2024年的37.89亿元，三年累计降幅达48.17%；归母净利润亦由2020年的1.01亿元降至2022年的0.46亿元，2024年由盈转亏，跌幅高达432.12%至-2.15亿元。

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在盈利恶化的背景下，公司ROE（净资产收益率）也由2020年的2.89%一路下行至2024年的-6.13%，累计下降9.02 个百分点，远低于家居用品行业（申万二级分类）4.78%的行业中位值。

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杜邦分析法进一步揭示了ROE下滑的根源：一方面，公司销售利润率下降，从2020年的1.55%减至2023年的1.32%，2024年则是直接降至-5.67%；另一方面，资产周转效率持续减弱，从2020年的1.05持续下滑至2024年的0.44，效率已不足五年前的一半；权益乘数虽在此期间从1.76提升至2.43，这意味这公司在不断提高负债水平，但这仍不足以抵消前两者的双重影响。

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资产效率下滑，资金回收承压

尚品宅配在运营效率方面的问题尤为显著，多项指标均呈明显弱化趋势。2020年至2024年间，公司存货周转率从4.95下降至3.45，存货积压导致资金占用压力加大，而在营收下行的背景下，这无疑放大了库存风险。更值得关注的是，应收账款周转率从2020年的84.28骤降至2024年的18.03，只剩约1/5；应收账款及应收票据周转率同期也由70.96降至17.49，资金回笼速度显著放缓。

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与此同时，公司披露的资产减值准备情况亦印证了这一点。数据显示，2025年上半年公司计提信用减值损失0.22亿元，同比扩大842.20%，其中应收账款坏账准备是信用减值损失主要来源。

图片来源：尚品宅配公告

此外，公司与子公司之间的非经营性资金往来可能加剧了这一问题。数据显示，2025年上半年公司其他应收款为0.39亿元，其中子公司及附属企业占用资金累计0.71亿元，进一步拖累资金周转效率。

图片来源：尚品宅配公告

现金流与偿债能力双重承压，Z值“堪忧”

现金流方面，公司流动性持续承压。2024年经营活动净现金流同比下降57.12%至3.43亿元，经营活动现金流与带息债务之比仅0.15，显示短期偿债压力较大。投资性现金流波动显著，2024年为-10.83亿元，相比于2023年的-1.55亿元同比扩大近六倍。值得注意的是，在盈利能力吃紧的背景下，公司对此的解释竟是“主要是年度购买银行理财产品增加所致”；筹资性现金流则因募集资金大幅增加至0.94亿元，同比上升110.78%。

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偿债指标同样显示公司财务安全边际不足。流动比率自2020年的1.36降至2022年的0.99，虽在2024年小幅回升至1.02，但依旧低于常规安全值2.00；速动比率同样连续低于1.00，2024年为0.78，较2020年下降15.22%。

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从财务预警指标Z值来看，尚品宅配的Z值从2022年开始持续处于“堪忧”状态，并且2022年至2024年期间，Z值不断下滑，依次为1.52,1.33和0.98，2025年上半年又进一步降至0.82。相比之下，2025年上半年索菲亚Z值为2.05，欧派家居2025年一季度为2.10，凸显出尚品宅配在行业中财务健康度明显偏弱。

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当前，尚品宅配正面临盈利能力下滑、资产效率不足及资金链紧张的多重压力。应收账款周转放缓带来坏账风险上升，信用减值计提持续增加，反映出公司资产质量进一步恶化。同时，现金流承压和偿债能力偏弱的问题依然存在。在家居消费需求持续变化的背景下，尚品宅配或需尽快开拓新的增长点、提升资金回收效率并重建市场信任，方有望重回增长行列。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪