山东
导读：从去年下半年开始，复合肥出口形势有一定好转；今年表现更为“意外”，尤其近两个月出口量倍增。而国内方面，虽秋季用肥量较大，但需求释放却相对缓慢，市场走货持续不温不火。
1-7月复合肥累计出口突破300万吨，增幅超260%。虽然5月开始，复合肥出口法检暂停，但走货却未降温。据海关数据统计，5-7月，中国复合肥（包括氮磷钾三元肥和氮磷二元肥）出口量在223.63万吨，较去年同期增525%，较1-4月增87%，其中6月、7月氮磷二元肥单月出口量超过70万吨。从今年以来的情况来看，1-7月，中国复合肥累计出口量在343.17万吨，较去年同期增263%。其中氮磷钾三元肥出口数量为52.05万吨，较去年同期增119%；除7月的出口量同比微降外，其他月份均较去年同期出现不同程度增加。氮磷二元肥1-7月累计出口量在291万吨，较去年同期增311%，今年以来每月出口量均在10万吨以上。
图1 2024-2025年复合肥出口量变化对比图（万吨）
数据来源：隆众资讯
从货源流向来看，中国出口的氮磷钾三元肥主要流向菲律宾、缅甸等78个国家和地区，其中排名前五的国家地区为菲律宾、缅甸、莫桑比克、老挝和安哥拉，占总出口量的64%，尤其菲律宾和缅甸，数量较大，占比分别为34%和13%。中国出口的氮磷二元肥主要流向巴西、印度等33个国家和地区，其中有60%的货源进入了巴西市场。
5月，复合肥出口法检暂停后，主要转向为前期凭条走货。目前复合肥出口政策方面暂无新消息，后期关注政策面。
反观国内，走货“不温不火”成秋季代名词。虽然，6月中下旬就陆续有企业召开订货会，出台新预收政策价格，7月行情还出现一定上涨，但市场走货却不尽如意，尤其8月虽有一定上量，但预期的走货高峰，迟迟未出现。现多地到货进度迟缓、货源下沉缓慢，部分缺口仍然明显。从产业链联动逻辑来看，进入8月后，主要上游原料呈现稳中震荡偏弱行情，尤其作为风向标的尿素，即便有出口等利好提振，但弱势也未能扭转，从而对市场心态产生一定影响。此外，在硫磺稳步上行、二轮出口明确背景下，磷酸一铵和磷酸二铵局部还出现了松动，让中下游对本身高位的小麦肥产品产生一定“质疑”。再有，从下游来看，农产品价格行情欠佳，农户农资投入积极性整体不高，多随需随购；而网点商因需求启动缓慢、利润较低，操作积极性不高，抑制铺货进度和代理商提货速度，从而导致流通环节，货源偏少、到货量不足。
图2 湖北喷浆硫成本利润变化对比图（元/吨）
数据来源：隆众资讯
其实从原材料角度来看，氮磷钾原料的调整幅度相对有限，复合肥成本并未出现明显波动，且从复合肥盈利情况来看，今年利润受挤压较为明显，当前部分产品还濒临于亏损边缘。因此复合肥在上下游牵制下，陷入“涨跌两难”境地。
企业转向消化库存，部分开工率下滑。在外销政策不明朗，内销走货持续不温不火背景下，为降低风险，企业转向消化库存，部分开工率下滑。由下图可见，从7月上旬开始，企业库存呈现直线上升态势，直到本周才出现小幅回落。从对部分企业的走货情况调研来看，本月走货量虽较上月增加，但仍然低于去年同期水平，而当前库存尤其季节性产品出货压力较大，上周开始，部分企业开工率开始下滑，重心转向消化库存。本周，因部分地区环保限产，开工率继续小幅回落。据统计，截止至8月27日，复合肥行业开工率在39.22%附近，较8月中旬高点降4.26个百分点，较去年同期低5.20个百分点。
图3 复合肥样本企业库存变化图
数据来源：隆众资讯
不过，整体来看，出口还需进一步关注政策，而国内方面冬小麦种植面积相对稳定，市场刚性需求仍存，在“保供稳价”大前提下，市场将继续稳步向前推进；至于走货还有高峰、还是徐徐渐进，继续等待市场验证。后期重点关注调控政策、原料走势和市场供需面等。
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