全球狂飙，中国归零！英伟达财报藏惊雷：对华芯片销售竟猝死！

事件概述

英伟达近期公布的财报显示，其整体营收实现显著增长，但中国市场芯片销售却突然陷入停滞，引发市场广泛关注。中国市场在英伟达全球业务中占据重要地位，尽管公司未明确说明销售停滞的具体原因，市场普遍推测与美国对华高端芯片出口管制政策有关。美国政府近年来持续收紧对华AI芯片出口限制，英伟达作为全球GPU龙头企业，其产品广泛应用于人工智能和数据中心领域，受到政策影响显著。当前，英伟达正试图通过调整供应链和推出符合监管要求的定制化芯片来应对挑战，但短期内中国市场的销售下滑可能对其业绩构成压力。

事件分析及观点罗列

英伟达对华芯片销售停滞将利好国产算力芯片企业，同时冲击其产业链相关企业。 据分析，英伟达暂停生产H20芯片导致市场需求出现缺口，国产算力芯片企业如寒武纪、海光信息股价上涨；与此同时，与英伟达紧密合作的A股企业如工业富联可能面临业务量下降的压力；此外，芯片出口受限将加速国内云厂商适配国产芯片，推动国产替代进程。

英伟达营收飙升但对华芯片销售停滞反映了全球科技产业和贸易关系的复杂性。 2024年第三季度，英伟达营收同比增长94%，净利润同比增长109%，但美国政府限制其向中国出口先进AI芯片，导致中国市场份额大幅缩水；CEO黄仁勋表示，中国AI产业将依靠本土创新继续发展。

美国芯片禁令导致英伟达在中国市场的营收占比大幅下滑。 2024财年，英伟达在中国市场（含港澳地区）的营收占比从2023财年的25.9%下降至16.9%，数据中心业务占比从19%降至14%；第四季度中国区在数据中心收入中的占比已降至个位数，预计下一财季仍将维持低位。

为应对禁令推出的定制版芯片性能不足，面临客户流失风险。 H20芯片算力仅为H100的15%，国内互联网大厂测试后表现不满；芯片成本未显著下降（显存物料成本占比55%-60%），售价约11万人民币，低于竞品，利润率受压；在产能有限情况下，英伟达更倾向优先生产高利润的H100。

禁令迫使中国客户转向国产替代，加速华为等本土竞争对手崛起。 英伟达首次在SEC文件中将华为列为竞争对手；客户因担忧持续受限而主动尝试国产GPU，“哪怕不好用也要用起来”；黄仁勋警告，放弃中国市场将损害其研发资金链。

政策不确定性带来长期负面影响。美国商务部计划每年更新禁令以堵漏洞，英伟达高管游说华盛顿收效甚微；竞争对手如Cerebras借机攻击其“不美国”，而德州仪器等同行则保持沉默。

中国市场对英伟达至关重要。 黄仁勋表示，如果被剥夺中国市场，英伟达没有应急措施，因为“世界上没有其他中国，只有一个中国”；此前已推出A800等替代产品应对出口限制。

中美经贸关系缓和可能释放积极信号。 中国商务部与美国商务部近期会谈，同意建立沟通渠道，加强交流，或为半导体行业带来利好。

核心相关标的

公司名称：乐鑫科技(688018.SH)
公司描述：公司是一家专业的集成电路设计企业，采用Fabless经营模式，主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。

公司名称：长川科技(300604.SZ)
公司描述：公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，是一家致力于提升我国集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级的高新技术企业和软件企业。

公司名称：仕佳光子(688313.SH)
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公司名称：长芯博创(300548.SZ)
公司描述：未来三年，公司将重点拓展四大技术平台，包括PLC技术平台，开发无热型AWG、50GHz AWG、单片集成VMUX、SFP-VOA等新型产品，并向上游延伸，设计开发硅基光电子集成芯片。

公司名称：炬芯科技(688049.SH)
公司描述：公司是低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。