英伟达盘后蒸发近千亿美元，为何市场盯着"数据中心"？

美股8月27日盘后，英伟达发布截至2025年7月27日的2026财年第二季度财报。财报显示，英伟达第二财季营收467.43亿美元，同比增长56%，略超此前市场预期。第二财季净利润（GAAP）264.22亿美元，同比增长59%，毛利率则为72.4%。

虽然第二财季英伟达营收超过市场预期，但数据中心收入略低于此前市场预期。美股8月27日，英伟达股价跌0.09%。盘后英伟达一度跌5%，截至发稿跌3%，市值蒸发1300亿美元。

数据中心业务作为英伟达的核心增长引擎和利润主要来源，增长数字不及预期正在引发市场对公司未来增长动能和盈利能力的担忧。

分业务看，英伟达最新季度数据中心营收411亿美元，同比增长56%；游戏和AI PC业务营收43亿美元，同比增长49%；专业视觉业务营收6.01亿美元，同比增长32%；车用电子及机器人业务营收5.86亿美元，同比增长69%。其中，数据中心Blackwell营收环比增长了17%。

英伟达CEO黄仁勋称，Blackwell Ultra架构芯片的生产正在全速推进，需求很旺盛。英伟达NVLink机架级计算技术具有革命性意义，恰逢推理型AI模型推动模型性能迅速增长。AI竞赛已经拉开帷幕，Blackwell是这场竞赛的核心。

财报发布后，英伟达管理层在业绩会上进行解读，并谈到对公司和行业的展望。

英伟达CFO表示，Blackwell GB300芯片正在全面生产，预计第三财季产量会进一步增大。此外，公司的RTX Pro服务器正在全面生产，已有近90家公司采用RTX Pro服务器，用于实时模拟和数字孪生，RTX Pro服务器有望成为价值数十亿美元的产品线。第二财季，英伟达向中国之外的客户销售了大约6.5亿美元的H20。第二和第三财季，Blackwell架构芯片仍然是数据中心销售的主力，Rubin架构芯片按计划则将于明年量产。此外，今年英伟达有望实现超过200亿美元的主权AI收入，同比增长一倍以上。

英伟达CFO表示，AI基础设施投资将继续增长，背后的推动因素是推理式AI需要更多训练和推理的计算、全球正在构建主权AI、物理AI和机器人时代到来。公司正在满足不断增长的全球需求，增长是由云厂商和企业的资本支出推动的，资本支出在2年内几乎翻了一倍，今年在数据中心基础设施上的资本支出有望达到6000亿美元。

黄仁勋解释，每年与数据中心基础设施建设相关的6000亿美元资本开支，只计入了投入最大的四个厂商，此外还有大量公司会对AI进行相应投资。在过去几年中，大型云服务厂商的资本支出翻倍增长，现在还处在扩建阶段的初期。在接下来5年，英伟达将通过Blackwell、Rubin等架构芯片，抓住价值3万亿到4万亿美元的AI基础设施建设机会。随着时间推移，AI将会加速GDP增长。

在AI基础设施建设方面，黄仁勋也谈及能源限制问题。他表示，能源将一直是AI基础设施建设的限制因素。正因如此，需要尽可能多地利用每一单位的能源，以提供更多的AI计算性能。

AI芯片厂商中，英伟达属于GPU（图形处理器）阵营。在问答环节，黄仁勋也回应了ASIC（专用集成电路）带来的挑战。黄仁勋表示，在过去几年里，AI工厂变得更加复杂，因为规模显著增长，带来重大的计算机科学问题。堆栈变得复杂，模型正迅速发生变化，英伟达的优势是在每个云、每一台机器人中都能被使用，每个AI框架都支持英伟达。英伟达也不只做GPU，还做CPU和配套的网络产品等。

据英伟达CFO介绍，第二财季英伟达网络业务收入7.3亿美元，相关产品包括Spectrum-XGS以太网、网络解决方案Infini Band和NVLink，Infini Band的收入几乎翻了一番。黄仁勋强调了网络连接的重要性。他表示，好的网络可以提升性能和吞吐量，英伟达目前提供三种网络技术，可以分为scale up（向上扩展）、scale out（向外扩展）和scale across（跨区域扩展），其中scale up可以支持建设尽可能大的计算机，scale across则能连接多个数据中心或工厂，构建一个巨大的系统。

对于第三财季，英伟达展望该季度营收540亿美元，上下浮动2%，GAAP毛利率73.3%，上下浮动50个基点。