美政府入股英特尔 混改野心不止于此

89亿美元，占股9.9%，美国政府宣布将成为芯片巨头英特尔的最大股东。这不是一般的企业纾困，更不是简单的财政拨款。这一"美国版混改"举措被外界解读为美国打造主权财富基金的开端，并可能就此开启一个由国家资本主导产业走向的时代。但在提交给美国证券交易委员会的文件中，英特尔指出，这可能影响其国际销售，而国际市场销售占其收入的76%。此外，该协议还可能引发诉讼，并遭到外国政府、商业合作伙伴甚至自身员工的反对。

补贴变投资

当地时间8月25日，美国总统特朗普在白宫回答记者提问时称，美国芯片制造商英特尔公司将大约10%的股份给美国政府"对公司来说是好事"，而自己"一下子就为美国赚了上百亿美元"，如果以后再有这样的机会，他"还会这么做"。特朗普称，虽然有些人说"这么做可耻"，"但这不丢人，这叫生意"。

此前在8月22日，英特尔宣布与美国政府达成协议，美国政府将向英特尔普通股投资89亿美元，收购该公司9.9%的股份。交易成功后，美国政府将成为英特尔的大股东。美国政府对英特尔的投资属于被动持股，不享有董事会席位、治理权及知情权。政府还同意除极少数例外情况，将在需要股东批准的事项上与公司董事会保持一致。

根据英特尔发布的声明，美国政府的收购资金来源是此前根据《芯片与科学法案》授予英特尔但尚未支付的57亿美元补贴，以及另一笔32亿美元政府资助项目资金。也就是说，这些资金本就是美国政府计划给予英特尔的，只是特朗普政府将其以股权的形式进行了"兑换"。 加上此前英特尔已获得的22亿美元补贴，美国政府对英特尔的总投资额高达111亿美元。

一直以来，特朗普将芯片行业视为国家安全和经济竞争力的核心领域，但不满于制造环节过度依赖亚洲供应链。8月7日，特朗普在"真实社交"平台上发文，公开喊话上任不到半年的英特尔CEO陈立武立即辞职。然而仅仅4天后，双方关系逐渐升温。在与陈立武会面后，特朗普表示陈立武的"成功和崛起是一个精彩的故事"。11天后，双方便正式公布了这笔价值百亿美元的交易。

商业风险

在国家注资背后，是英特尔自身挣扎求生的残酷现实。作为拥有超50年历史的芯片巨头，英特尔近年来举步维艰，正逐渐丧失市场份额和技术优势。在AI赛道，英特尔被英伟达远远甩在身后；在核心的CPU领域，也持续受到AMD的蚕食。财报显示，英特尔2024年录得188亿美元的巨额亏损，是自1986年以来首次，全年公司股价也大跌60%。

有分析认为，政府注资或为其争取喘息空间，以重振其亏损的代工厂业务，但薄弱的产品路线图、新建工厂的客户短缺等根本性挑战仍需企业自身破解。"美国政府出手拯救这家美国蓝筹公司，这可能意味着英特尔的竞争地位比任何人担心的都要糟糕得多。"英特尔股东大卫·瓦格纳表示。业内人士也指出，当一家曾主导全球80%的PC芯片市场的企业需要国家输血续命时，其技术路线的失误可能已难以用资本弥补。

但此举引发了一些保守派人士激烈批评，他们警告说，特朗普的举动违背了自由市场原则，对英特尔和美国经济都会构成风险。经济学家Scott Lincicome在一篇专栏文章中写道："最直接的风险是，英特尔的决策将越来越多地受到政治而非商业考虑的驱动。"

肯塔基州共和党众议员托马斯·马西在给媒体的一份声明中表示："《芯片与科学法案》中没有任何内容授权美国政府购买英特尔的股票。当政府与私营公司勾结时，利益冲突就会出现。"

中国国际经济交流中心美欧研究部副部长张茉楠表示，英特尔将近80%的收入来自于美国之外，美国政府入股后带来的公关和政治合规成本，会影响公司"非美国业务"。一方面可能触发其他国家的外国补贴审查，美国政府持股会使其在招标或投资方面面临更加严苛的附加条件。另一方面，美国商务部已经把芯片列入军民两用的清单，其他国家会认为其是潜在军事用途的相关企业，从而在一些进口和合资方面设置苛刻的许可证。

布局主权财富基金

入股英特尔，只是美国政府谋划的冰山一角。白宫国家经济委员会主任哈塞特在8月25日接受媒体采访时明确表示，联邦政府可能会仿效对芯片制造商英特尔的股权投资模式入股更多企业，并将涉足更多领域，而不仅仅是芯片。哈塞特表示，此举是创建美国主权财富基金这一更广泛战略的一部分。

哈塞特还引用了2008年金融危机之后房利美和房地美的例子来说明政府入股企业并非鲜见，此举是政府战略的一部分，该战略包括征收关税，以鼓励更多制造业回流美国本土。哈塞特发布上述言论之后，美股三大指数开盘，英特尔涨逾2%。

一位产业人士对北京商报记者分析道，虽然英特尔如今在低谷，但仍有技术底子。此次美国政府在"低位"介入，和以往"补贴+税抵"的产业扶持不同，是美国顶层战略方向和高科技企业执行结合的一种新模式，更像是试验田。

据中信建投的研报，美国主权财富基金的战略目的或在于降低美国资产负债杠杆、塑造美国政治新秩序以及服务于特朗普"美国优先"方针。主权财富基金可以盘活美国的自然资源、矿产权益和战略资产等存量资产，吸引私有资本投资美国资产，提升资产流动性，降低政府对直接发债的依赖。未来美国"国家队"的资金可能主要来自美国国有资产的证券化和私有化。

美国联邦政府拥有约13000亿美元的地产、厂房与设备资产，但仅有一部分可以证券化或私有化。例如，联邦政府可将持有的房利美和房地美股权整合到主权财富基金中。中信建投预测，若特朗普政府强力推行，该基金大概率在特朗普任期内融资5000亿美元以上。

北京商报记者 赵天舒