股价一度超过茅台，寒武纪靠什么成为“寒王”？

界面新闻记者 | 李彪
界面新闻编辑 | 文姝琪

8月27日，“科创板AI芯片第一股”寒武纪盘中股价一度超越茅台，市值突破6000亿，晋升为各大股吧、论坛热议的“寒王”。

近一周来，寒武纪股价飙升，已经接连突破1000元、1100元、1200元、1300元四个关口后。昨日晚间，公司披露了半年报。2025年上半年，公司营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，去年上半年同期亏损5.3亿元，大幅扭亏为盈，毛利率高达55.93%‌。

营收大幅增长并且大幅扭亏，半年报再度为寒武纪的飞涨注入“燃料”，27日开盘继续飞涨，盘中直接突破1400元，最高价格每股1464.98元，一度超越茅台（实时股价约为每股1456元）。

Wind平台显示，在下午3点左右，出现主力撤买，公司股价开始回落，至收盘，寒武纪股价涨3.2%，为1372.1亿元，总股本为4.18亿股，市值（公司市值等于股价乘总股本）为5740亿元。茅台股价为1448亿元，总股本为12.56亿股，市值为1.82万亿元。

今年以来，寒武纪股价已经上涨108%，近一年内上涨已经超过468%。

高盛本周也发布了研报，直接将寒武纪目标价上调50%至1835元，换算成市值将高达7700亿。

高盛在研报中总结，寒武纪股价接下来还能上涨，主要与三大因素有关：国内云厂商资本开支激增、AI芯片的国产化替代趋势、寒武纪定增募资40亿用于投入AI大模型芯片研发。

寒武纪半年报数据显示，2024年上半年，研发费用为4.56亿元，较去年同期上涨2.1%，占其营收的比例为15.85%。

一位二级市场投资经理对界面新闻直言，考虑到寒武纪的静态PE（市盈率，股价与每股盈利的比值，用来衡量上市公司股价合理性）已高达500多，而英伟达只有57.8、茅台只有20，这种超出财务基本面的股价表现只能用“预期”来为公司定价。

作为“AI芯片第一股”，寒武纪成立于2016年，创始人陈天石和陈云霁两兄弟曾在中科院计算所下发起成立AI芯片项目团队，早期核心团队成员也来自于该所。2016年3月，寒武纪的创始团队与中科院计算所的投资管理平台（中科算源）共同创办北京中科寒武纪科技有限公司。

与英伟达支持AI计算的通用GPU不同，寒武纪的AI芯片属于ASIC（专用集成集成电路），这类芯片是针对人工智能特定需求的定制芯片，可以用在应用于云服务器、边缘计算设备、终端设备上。

2020年7月，寒武纪登陆上海证券交易所科创板上市，正式成为“科创板AI芯片第一股”，发行价为 64.39 元 / 股，上市首日大涨 288%，股价直达250元。

但由于前期研发投入过大，寒武纪上市后一直处于亏损状态，公司始终未能“摘U”（上交所对尚未盈利的科创板发行人股票的特别标识），股价也在2022年4月跌破发行价，跌至46.59元的低位。

而从2022年年末ChatGPT横空出世引爆AI算力需求后，寒武纪也成为A股算力板块最重要的龙头股。2023年年底，寒武纪首次被纳入沪深300指数，后又被分别纳入上证50和中证A500指数。公募基金、游资大资金开始抱团重仓买入，股价一路上涨，市场追高情绪也带动了散户投资者入场。

根据寒武纪最新披露的十大流通股股东，除陈天石与公司名下员工持股平台与投资基金公司持有近37%的股份外（陈天石个人持股28.57%）外，原始股东中科院计算所间接持股15.7%，公募基金招商银行旗下华夏上证科创板50ETF、工商银行旗下易方达上证科创板50ETF与上证50ETF、中信证券旗下嘉实上证科创板芯片ETF分别持有2.72%、2.07%和0.96%、1.06%，游资章建平持股1.45%。

上述二级市场投资人告诉界面新闻记者，虽然市场上有多家AI芯片公司，但在细分领域主营业务做算力芯片的，严格来说只有寒武纪一家上市公司。“第一股”投资标的的稀缺性吸引了许多大资金买入，再叠加上英伟达AI芯片出口中国的前景不明、国产替代趋势加强的多重因素影响，都放大了寒武纪股价的波动性。

寒武纪产品目前在售的主要是推理AI芯片思元270、思元370。2023年公司曾官宣布将推出下一代性能更强的思元590，但截至目前，市场上并无这款产品的公开消息。有多位行业人士告诉界面新闻记者，这款产品目前已经在市场小规模流通。按销售的说法，这款产品对标英伟达的A100GPU（英伟达2020年发布产品，在其之后发布的H100 GPU算力性能是A100的3倍，英伟达今年量产出货的B200 GPU约是其15倍）。

研究机构IDC发布的一份报告统计，2024年中国本土AI芯片的出货量已超过82万张。其中，英伟达出货量占比70%超过190万片，国产芯片占比在30%左右。机构预测，随着AI芯片国产化的趋势进一步加强，国产占比到今年年底将进一步升至40%。

IDC中国分析师杜昀龙此前接受界面新闻采访透露，从IDC统计的内部数据看，国产AI芯片的前三位依次为华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪。

一名参与过地方政府数据中心建设的工作人员则告诉记者，目前国央企和运营商牵头在国内继续投建智算中心，新建数据中心现阶段对国产AI芯片性能要求的首要目标保障“能用”。据他了解，华为昇腾、海光、寒武纪、昆仑芯目前在这批新建智算中心的采购名单中都属于第一梯队。