实控人资金压力暴露，东方雨虹业绩下滑四成亟待突破与拓展

东方雨虹提出22亿元分红方案，其中实控人将分得近5亿元；而近期实控人不仅公布了减持计划，还因资金占用问题被通报

《中国科技投资》何梓嫣

近期，因实控人李卫国在2023年2月至2024年5月非经营性占用公司资金6950万元且未及时披露，东方雨虹(002271.SZ)收到中国证券监督管理委员会北京监管局（下称“北京证监局”）的警示函以及被深圳证券交易所（下称“深交所”）通报批评。

东方雨虹财务违规的背后，或与实控人存在资金压力有关。尽管通报中提及的占用非经营性资金均已归还，但实控人的资金危机仍未解除。截至2025年8月23日，李卫国及其一致行动人合计质押了3.84亿股东方雨虹股份，占其所持公司股份比例达到70.94%。7月初，东方雨虹发布了实控人拟减持不超过1.94%公司股份的预减持公告。一个月后，东方雨虹发布2025年半年报，并提出22亿元的分红计划。

此外，东方雨虹陷入上下游拖款导致的债务重组风险当中，公司持续推进零售业务以及海外拓展转型，由此可见，经营挑战仍不容小觑。

实控人资金状况或已暴露

8月11日，东方雨虹发布公告称，因公司存在关联方非经营性资金占用且未及时披露和财务核算不规范问题收到了北京证监局的警示函。同日，深交所亦因上述事宜对东方雨虹下发监管函，对公司及相关当事人给予通报批评处分。

北京证监局的警示函显示，2023年2月至2024年5月，公司通过销售人员借款、财务人员转账等形式，向实际控制人李卫国提供资金6950万元，其中2023年全年发生额2000万元，2024年全年发生额4950万元，构成关联方非经营性资金占用。

北京证监局还指出东方雨虹部分光伏组件销售业务采用总额法核算营业收入不准确，部分工程项目收入确认时点、居间费核算不准确，部分抵账资产债务重组核算不准确，信息披露不规范；使用预付款不当冲减应收账款，个别其他应收款账龄划分错误。

监管函披露的违规事宜，不仅暴露了公司治理的缺陷，亦让东方雨虹陷入的争议持续发酵——业绩下滑仍大额分红、实控人减持公司股份以偿还债务。

在互动平台中存在不少对实控人减持与公司大额分红合理性的质疑。有投资者直言，李卫国近年通过分红套现十余亿元仍要减持还债或存在把上市公司当作套利工具的嫌疑；有投资者建议东方雨虹用部分分红资金用于公司股票回购注销以回应二级市场诉求。东方雨虹回复称，公司在过往经营中积累了大量的未分配利润，分红不会影响公司正常的营运资金需求，反而是公司对投资者利益的重视和向市场传递出对自身经营业绩信心的体现。

诸多争议背后，东方雨虹实控人李卫国的资金状况或已暴露。根据公告披露，截至2025年8月23日，李卫国及其一致行动人合计质押了3.84亿股东方雨虹股份，占公司总股本的16.09%，占其所持公司股份的70.94%。其中，其未来一年内到期的质押股份达到3.56亿股，占其所持股份比例为65.64%，占公司总股本比例为14.89%；未来半年内到期的质押股份为2.46亿股，占其所持股份比例为45.47%，占公司总股本比例为10.31%。此外，李卫国质押的7950万股高能环境(603588.SH)公司股份亦将在2025年8月底到期。

高比例质押股份以及短期内集中到期的压力，使得李卫国通过减持东方雨虹股份缓解资金链紧张。今年7月初，东方雨虹发布了控股股东、实际控制人减持股份预披露公告，李卫国计划在该公告披露之日起15个交易日后的3个月内减持不超过4638.22万股股份，占公司总股本比例不超过1.94%，拟减持原因为偿还债务。若以公告披露日收盘价10.78元/股计算，李卫国此次减持可套现近5亿元。作者注意到，在2024年，李卫国已通过大宗交易减持了4053万股公司股份，套现约6.52亿元。

今年2月底，东方雨虹公布了拟派发44.19亿元的分红预案，在投资者交流会议上亦坦言，若上述现金分红能履行规定程序并实施，李卫国所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。这迅速引发市场的不满情绪，在多方关注下，东方雨虹随后修改了分红方案，改为每10股派发现金红利9.25元（含税），共计派发现金红利22.1亿元（含税）。8月初，东方雨虹同时发布2025半年度业绩公告和22亿元的中期分红预案。东方雨虹上半年的净利润为5.64亿元，李卫国及其一致行动人将获得5亿元。

值得注意的是，东方雨虹在2024年9月26日已完成了14.62亿的中期分红派发，加上年末的分红金额，2024年东方雨虹已共计分红36.71亿元，李卫国及其一致行动人可从中分得8.3亿元，而东方雨虹当年的净利润仅为1.08亿元。

李卫国及其一致行动人在2024年通过减持和分红可共计获得14.82亿元现金，若加上此次减持计划和分红计划，其可得的现金将达到24.82亿元，超过上市公司2023-2024两个会计年度的年度净利润收入总和。尽管公司称不影响正常营运资金需求，但实控人长期从上市公司中套现大量资金，不免削弱中小投资者对上市公司的信心，也让上市公司在面对不确定性的经营环境中增加风险，长远或将危及公司可持续发展能力。

业绩有所下滑

针对投资者对中期分红是否影响公司正常经营产生的疑问，东方雨虹回应称公司业务模式和渠道模式已发生了变化，在同等收入规模下公司对资金营运资金需求下降，资本开支方面规模亦可控，公司的资金状况良好，资产负债率处于行业较低水平，具备较强的偿债能力和财务杠杆运用空间。

但投资者的担忧并不无道理，2025上半年，东方雨虹营业收入为135.69亿元，同比下滑10.84%；实现净利润5.64亿元，同比下滑40.16%。公司在财报中表示，2025上半年营业收入同比下滑主要受市场需求不及预期影响。

东方雨虹产品主要聚焦于建筑防水行业，在房地产业调整背景下，其上半年的各大业务收入均出现了不同比例的下滑。其中，东方雨虹的核心业务防水材料的收入同比下降12.48%至94.59亿元，砂浆粉料收入19.96亿元，同比下滑6.24%，工程施工实现8.49亿元的收入，同比下降32.34%。

公司主要行业和产品毛利率亦出现了不同程度的下滑。其中，防水材料行业方面毛利率同比下降3.72个百分点，砂浆材料毛利率同比下降0.87个百分点。如防水卷材、涂料、砂浆粉料等产品的毛利率分别同比下滑5.23%、1.04%、0.87%。

作为房地产上游链条企业，近年来，东方雨虹尽管已积极地由原来大客户集采为主的直销模式向以“C+小B”为主的渠道销售模式转变，但其受房企流动性影响导致的应收账款回收现象仍存在。

在今年2月，东方雨虹发布债务重组公告称，其2024年通过取得部分下游客户已建成的商业商品房、酒店、土地等用于抵偿其所欠付公司款项，相关债权的账面价值共计18.13亿元，该次债务重组涉及的部分下游客户包括融创房地产集团有限公司和新力地产集团有限公司。

7月31日，东方雨虹再度发布债务重组公告，2025年上半年，公司作为债权人取得部分下游客户已建成的住宅、商铺、办公用房、车位、持有的股权资产等用于抵偿其所欠付公司款项，相关债权的账面价值共计8.39亿元，本次债务重组涉及的部分下游客户包括绿地控股（600606.SH）和*ST金科(000656.SZ)。公告显示，截至2024上半年，绿地控股欠付东方雨虹履约保证金共计9.91亿元，其通过以房抵债偿还6.4亿元。另外，东方雨虹以2.14亿元的价格竞拍取得了*ST金科所持并质押的3268万股金科服务（09666.HK）股票，取得抵债资产后将尽快处置资产以回笼资金。

财报显示，2025上半年，东方雨虹经营活动产生的现金流量为-3.96亿元，应收账款账面价值达到94.09亿元，占到总营收的69.34%，坏账准备金额达27.71亿元。值得一提的是，东方雨虹还将其取得的上述资产，抵付给上游供应商用于清偿公司应付供应商货款。2025上半年，东方雨虹的应付账款达到33.61亿元，其中27.33亿元为货款，占应付账款比重达到81.3%。

在面临经营现金流持续流出、应收账款高企及债务清偿压力的同时，东方雨虹也在积极寻求业务层面的突破与拓展。除了加大零售的布局之外，东方雨虹还在大力拓展海外市场，推进企业出海。7月31日，东方雨虹发布公告，公司全资子公司东方雨虹海外发展公司与东方雨虹国际贸易公司拟以自有资金1.23亿美元（约8.8亿元人民币），收购交易对方所持智利Construmart S.A.100%股权，此次收购旨在拓展拉丁美洲市场。

而此前，东方雨虹已通过收购万昌五金建材有限公司与康宝香港有限公司100%股权开拓中国香港市场，并逐步向东南亚及全球市场拓展业务。今年上半年，东方雨虹在马来西亚生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产，加拿大、休斯敦、沙特阿拉伯达曼等地的生产基地项目建设亦在持续推进中。财报显示，2025上半年，东方雨虹境外营收5.76亿元，同比增长42.16%，尽管境外营收取得较快的增长，但仍未达到“第二增长曲线”的要求，2025年上半年，其境外收入在总营业收入占比仅为4.25%。

持续推进海外投资布局，需要大量的资金支撑。而业绩下滑背景下，东方雨虹仍然大额分红，不免让人为其未来持续经营发展和抵御风险能力感到担忧。当前，东方雨虹的经营压力并不小，而零售和海外布局转型能否为其带来长期造血能力，仍需时间验证。