二季度净利大跌12.7%！重庆啤酒，陷入增长困境

最近几年，重庆啤酒的日子不太好过。

根据半年报数据，今年上半年重庆啤酒实现营收和净利润88.39亿元和8.65亿元，增速分别为-0.25%和-4.03%。

整体而言，今年上半年重庆啤酒的业绩降幅不算大，基本可以用原地踏步来形容，不过这种原地踏步的情况已经持续好几个季度。

从单季度业绩来看，自2022年二季度以来，重庆啤酒的营收增速便没有再上过双位数，负增长更是常态；而在今年二季度末，重庆啤酒分别实现营收和净利润44.84亿元和3.923亿元，营收和净利润增速分别为-1.84%和-12.7%。

作为传统啤酒巨头，重庆啤酒背后站着的是全球啤酒巨头嘉士伯，在完成重组后，重庆啤酒曾有过爆发式增长，2019年分别实现营收和净利润102.1亿元和10.43亿元，营收和净利润分别高达194.53%和158.15%。

然而，这种爆发式增长并未一直持续，在经历过高光时刻之后，重庆啤酒的增速就开始下滑，到2024年甚至直接出现业绩“双降”的局面。明明背后有嘉士伯的支持，为何重庆啤酒的路却越走越难？面对竞争激烈的市场环境，重庆啤酒还能支棱起来吗？

背靠大树也难乘凉

在A股众多上市啤酒企业中，重庆啤酒是最有故事的一家。

作为曾经备受资本追捧的热门公司，泡沫被刺穿后其留给市场的话题也是经久不衰。

不过，抛开这些资本操作，重庆啤酒也是一家实力不俗的地方性啤酒企业。相关资料显示，重庆啤酒成立于1958年，是西南地区最有影响力的啤酒生产企业之一。1997年，重庆啤酒厂改制为重庆啤酒股份有限公司，并在上海证券交易所上市，成为国内少数几家上市的啤酒公司。

当然，除了自身有一定的实力之外，更令人关注的其实是站在重庆啤酒背后的全球啤酒巨头——嘉士伯。

资料显示，早在2008年，嘉士伯通过收购苏纽啤酒拿下重庆啤酒17.46%的股份，2010年增持，2013年继续收购股份，成为重庆啤酒的控股股东。2020年，嘉士伯中国将旗下大部分啤酒业务注入到重庆啤酒，而其也因此成为嘉士伯在国内的啤酒运作平台。

不过，虽然有着嘉士伯的支持，但背靠大树也难乘凉，重庆啤酒并没有迎来蜕变。

从业绩来看，在完成重组后，重庆啤酒曾有过短暂的爆发式增长，2019年分别实现营收和净利润102.1亿元和10.43亿元，营收和净利润分别高达194.53%和158.15%。然而，2019年过后重庆啤酒便开始陷入增长困境，财报显示，2020到2024年期间，重庆啤酒的营收增速分别为7.14%、19.9%、7.01%、5.53%和-1.15%，净利润增速分别为3.26%、8.3%、8.35%、5.78%和-16.61%。

受重庆啤酒增长停滞的影响，嘉士伯明显掉队，跟头部的华润啤酒、青岛啤酒以及百威英博存在不小差距。据统计，在2016年时，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%；到2022年，啤酒五强的座次没变，各自市场份额则变成了31.9%、22.9%、19.5%、10.3%、7.4%，虽然市场份额有所提升，但差距越拉越大。

除业绩增长停滞外，重庆啤酒还面临着许多问题，例如渠道方面。作为快销品，啤酒的运转速度非常快，但今年上半年重庆啤酒的存货周转天数上升至80.56天，创自2018年以来的新高，这说明重庆啤酒的渠道运转速度正在放缓。

实际上，重庆啤酒也确实面临着巨大的销售压力，我们从今年上半年的销售费用中就能看出其中的端倪。今年上半年，重庆啤酒的销售费用高达13.33亿元，而财务费用、销售费用、管理费用以及研发费用组成的“期间费用”合计才16.24亿元，销售费用占比高达82%。同期，重庆啤酒的净利润为8.65亿元，同比下滑4.03%，而净利润下滑背后正是受销售费用高企的影响。

整体而言，虽然背靠嘉士伯，但无论是从营收来看，还是从存货周转天数、销售费用来看，重庆啤酒都面临着巨大的压力。

高端化“路不通”？

重庆啤酒之所以出现上述的一系列问题，和高端化进展不力有很大关系。

当下，啤酒市场已进入存量竞争阶段。国家统计局数据显示，自2013年达到5062万千升产量顶峰后，中国啤酒行业便呈持续下滑趋势。2024年即便有大型赛事助力，中国规模以上啤酒企业累计产量同比下降0.6%至3521.3万千升，较2013年降幅超30%。

在这样的背景下，想要实现推动业绩增长的目标，只能通过高端化来实现，即在销量维持不变的背景下，提高产品的售价，进而推高营收和净利润。

过去几年，重庆啤酒一直在推动高端化转型。从价格区间进行划分，目前重庆啤酒的产品分为三大类，分别是售价在8元及以上的高档酒，代表品牌有“嘉士伯”“1664”“红乌苏”“乐堡”等；售价为4元至8元的主流酒，包括“重庆”“大理”“西夏”等；售价在4元以下的经济酒，包括“山城”等品牌。在完成重组后，重庆啤酒的高端化转型明显加速，重组当年高档酒产品营收同比增长527.02%至32.63亿元，占总营收比重29.82%。

不过，进入2025年以来，重庆啤酒的高端化开始受阻，高档产品增长十分缓慢。财报显示，今年上半年重庆啤酒的高档产品营收几乎零增长，同比仅增长0.04%，占主营业务收入提升0.15%至61.18%；主流产品营收同比下滑0.92%，经济产品同比增长5.39%。作为对比，体量较为接近的燕京啤酒，中高档产品营收同比增长超过9%，占主营业务收入提升1.57个百分点至70.11%，表现明显优于重庆啤酒。

而从具体的销量来看，重庆啤酒的高档酒和主流酒都出现了卖不动的迹象。财报显示，重庆啤酒高档产品去年销量为145.72万千升，同比增长1.37%，销售收入反而下降2.97%至85.92亿元；主流产品同期销量为140.6万千升，同比下滑3.81%，对应收入52.43亿元，同比下降1.02%。仅经济产品保持上涨，销量11.17万千升，同比增长13.49%，收入同比增长15.56%至3.35亿元，可见情况不容乐观。

为何重庆啤酒的高端化会受阻？这背后主要是受竞争加剧的影响。实际上，除了重庆啤酒之外，市场份额更大的华润啤酒、青岛啤酒、百威英博等都在推行高端化转型，例如，青岛啤酒推出“百年之旅”“琥珀拉格”等，华润啤酒推出“醴”“醲醴”等，百威推出“黑金”“金尊”等，燕京推出“U8”“V10”等。当一众啤酒企业都开始推出高端产品，最终企业还是在比拼硬实力，而市场份额不高的重庆啤酒，在高端化上也很难与其他啤酒企业相竞争。

面对高端化困境，没有太多解决办法的重庆啤酒选择了产品多元化，希望用更多、更全的产品驱动业绩增长。

据报道，仅今年上半年，重庆啤酒共推出近30款新品，分别涵盖了啤酒和非啤酒，如嘉士伯醇滑、乌苏啤酒天山原酿、重庆精酿全麦啤酒1L等啤酒品类，天山鲜果庄园汽水、乌苏能量饮料“电持”、香草口味“保斯达”苏打汽水等非啤酒产品。

不过，产品多样不意味着就能成功，对于重庆啤酒来说，在竞争异常激烈的啤酒行业，高端化才是最终“解法”，也是重庆啤酒一直需要考虑的问题。