徐高：理解经济的宏观思维

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徐高：理解经济的宏观思维

8月23日，北大国发院举办了承泽商学第40期暨EMBA论坛第105期，主题为“展望‘十五五’：中国经济的关键点与突破点”。会上，中银国际证券首席经济学家、董事总经理徐高发表了题为《理解中国经济的宏观思维》的主题演讲。

他指出，当前西方主流宏观经济学范式是“新－新古典综合”，其认为经济发展过程中不存在长期“有效需求不足”的问题，因而经济运行会在潜在产出水平（经济的生产能力水平）附近。

然而，经济的潜在产出水平无法被直接观测，往往需要通过实际产出水平（GDP）进行推算。西方主流宏观经济学范式认为，经济会围绕潜在产出水平波动，但对潜在产出水平偏离的程度和时间都是有限的。宏观政策只在经济偏离潜在产出水平的时候有效。

此外，西方主流宏观经济学范式也认为，长期经济增长由潜在产出水平（生产能力）决定，不会被总量型宏观政策所影响，因此需求不是长期经济增长的紧约束，即需求不足不会长期存在。

根据“新－新古典综合”范式分析，近年来中国经济增长的持续放缓被解释为潜在产出水平增长的放缓。然而，徐高认为这是对中国经济的严重误读。

“用不相信会长期存在有效需求不足可能的‘新－新古典综合’来理解中国经济，本身就犯了范式误用的错误——有大量的人是‘新－新古典综合’范式的奴隶而不自知，严重误解了中国经济。”徐高称，中国经济的真实情况是因为长期有效需求不足，所以产出（GDP）长期运行在潜在产出水平之下。

他指出，受到收入分配结构影响，我国存在有效需求长期不足的状况，经济增长的紧约束是需求而非生产能力，GDP也因此长期运行在潜在产出水平之下。基于西方主流经济学“产出围绕潜在产出水平波动”的假设，会将我国潜在产出水平错误估计为实际产出的“趋势线”，因而会低估我国潜在产出水平。如此误估就会得到有误的结论，“次贷危机之后我国经济增长减速是潜在产出水平下降所致”便是由此而来的误解。

徐高谈道，需求约束下，中国经济中长期有四种可能：第一，如果消费转型成功推进，则中国消费不足问题则会得以解决；第二，如果消费转型进展缓慢，则可寻求外需拉动经济增长；第三，如果外需拉动乏力，则可考虑通过国内政策刺激投资；第四，通过政策停止刺激投资需求，实现“去产能”。

对于经济如何保持平稳，徐高也提出了三条对策。

上策是推动消费转型，即政府将手中的收入分给民间来花。可用“全民国企持股计划”推动收入分配改革，将国有资产回报导向居民部门，增加居民财产性收入和居民消费在经济中的比重。

中策是加大投资拉动，即政府将其手中的收入花出来。在收入分配约束之下，继续依赖投资（尤其是基建和地产）维持经济的平稳，但不宜过度追求“投资回报率”和“去杠杆”。

下策则是“去产能”，如果缺乏收入分配改革且投资端也不做刺激，有观点认为可以通过削减产能方式实现市场出清，从而“轻装上阵”。但产能与有效需求之间会竞争性的收缩，需要警惕经济陷入总需求不足导致通货紧缩的困难局面。■

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