美联储，太太太……太扯了

8月1号的时候，因为美国劳工统计局公布了7月份极其糟糕的非农数据，再加上5-6月的非农就业数据被大幅度下修，这几乎意味着，美国的劳动力市场出现了问题。

随后，特朗普总统以政治操弄为由，解雇了劳工统计局局长，而之后，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就发表声明，说劳工统计局的就业数据，“是我们能获得的最佳经济数据”，并且还明确承认，“劳动力市场正在缓慢走软”，“关税上调，价格会涨，经济也会放缓”，在这种情况下，就业怎么可能不受影响？

意思就是，总统你太特么扯淡了，明明是你造成的问题，却迁怒于人家统计局局长，就业数据没有啥问题，问题就在你提高关税这里！

随后不久，旧金山联储主席戴利，放出了最强的鸽派信息：

“我们不能永远等下去，我倾向于认为，今后的每次会议都可能采取行动。”

劳动力市场出现问题，那就是美国经济出问题，那美股是不是应该跌了？

No，No，No，劳动力市场出问题，那就意味着，美联储必须降息应对啊，降息这对美股是利好啊，所以，美股在8月1日当天跌了一下，随后就连续的蹭蹭蹭的涨，一直涨到了历史新高。

从CME持续交易的利率期货中显示，市场当时不仅预期9月份必然降息、板上钉钉（当时CME联储观察工具显示，降息概率达到了离谱的100%），而且，有很多市场交易员，在赌美联储9月份会大幅度降息（降息50个基点）——我当时忘了截图，记得联储观察工具显示，当时大约80%的概率是降息25个基点，20%的概率是降息50个基点。

在白宫里位高权重而且相对懂金融的财政部长贝森特也表示，正常的话，美联储就应该在9月份降息50个基点，特朗普总统更是狮子大开口，要求降息300-400个基点——也就是降息到0。

也就是说，在8月份的第一周里，市场认为美联储9月份100%降息，而且有20%的概率，降息50个基点。

但是，到了一周之后的8月13日，一下子风云突变。

一直以来以著名鸽派示人的芝加哥联储主席古尔斯比，明确表示说，美国服务业的通胀是“坏消息”，而劳动力市场，则是从火热的状态，切换到了“可持续的充分就业”。

他的意思是说，美国经济，温度刚刚好，而且通胀顽固，为什么要降息啊？

然后，亚特兰大联储主席博斯蒂克也跟着表示说，预计2025年降息一次，美国接近充分就业，这为美联储提供了不急于做出任何政策调整的“奢侈的条件”。

然后，8月14日，是美国7月份PPI数据公布日。

在数据公布前，旧金山联储主席戴利表示说：

在我看来，降息50个基点听起来像是我们看到了某种紧迫性，我担心这会释放出一种紧迫信号（反驳了9月降息50基点的必要）。

前面说了，这戴利原本是鸽派啊，在市场预期大幅度降息的时候，跳出来说，9月份降息50个基点，基本不太可能，这怎么跳反了呢？

然后，数据出来，市场预期是2.5%，实际的数据是3.3%，这大幅度超出了市场预期。

要知道，在美国PPI数据是CPI和PCE数据中商品信号的前瞻信号，该数据如果大幅度的超出市场预期，那就意味着未来美国的通胀很难降下去，这也意味着，美联储抗通胀大业，恐怕要大打折扣，这一下子就击碎了“板上钉钉、100%降息”的市场幻想。

PPI数据公布之后，圣路易斯联储主席穆萨莱姆再次出来给市场信号，他认为，美联储最关心的“核心PCE通胀率，可能从一个月前的2.8%回升至2.9%，关税正在发挥传导作用”。

穆萨莱姆的意思，是在暗示小怂鸡针对全世界的加关税政策，大概率会推高美国通胀，而关税造成的通胀，可能正在路上，我们可不会随随便便降息。

就这样，通过“前后夹击”与市场进行沟通，是美联储有意维持政策选项的灵活性，让市场直接放弃了9月大幅降息的幻想，避免市场提前price-in（定价）过多的宽松。

就这样，市场的预期，不得不从“100%降息”的预期上，大幅度回撤，变成了85%降息25个基点，15%的概率不降息。

不降息，这说明美国经济好啊，所以，美股还是应该涨，于是，美股再涨一波。

接下来的一周，是重磅的杰克逊-霍尔央行年会的发酵期，而关于杰克逊霍尔年会的来历，以及每一次美联储主席讲话的内容，从2020年迄今，我已经连续5年写文章讨论了：

美联储又放了一个大泡泡；

鲍威尔先生，你错在哪里？

市场暴跌！为啥？

全世界都看着，他到底说了啥？

降息，确认。

简单总结，每年杰克逊-霍尔年会，美联储主席都会在这个央行年会上发表讲话，主要就是探讨美联储的货币政策框架，框架的运行机制，以及美国接下来的货币政策决策和走向。

例如——

2020年，疫情下美联储疯狂印钞，鲍威尔还给自己解释说，觉得过去30年美国通胀水平都太低，即便2020年美联储疯狂印钞，也不必担心通胀，所以提平均通胀目标制，意思就是，我要把印钞进行到底；

2021年，当时美国的通胀已经开始起来了，并且越来越高，但鲍威尔根据自己设定的平均通胀目标制，非要说当时美国通胀是暂时的，无需收紧货币政策；

2022年，面对美国持续了1年多的高通胀，鲍威尔不得不承认其平均通胀目标判断失误，所以他这个时候表示，央行的信用是最重要的，要坚决控制通胀，恢复价格稳定，而且，宣称将不惜承受经济的“痛苦”；

2023年，当时美国的高利率，已经保持了近一年，鲍威尔告诉市场美联储正在“谨慎行事”，强调其货币政策决议是“数据依赖”，随着数据表现灵活调整，而且暗示，当时的利率已经接近峰值，所以可能会保持一段时间，不降也不加；

2024年，美国的高利率已经保持2年了，鲍威尔认为，美国利率已经具有高度的限制性，所以调整货币政策的时机已经到来，其暗示9月份将会降息；

8月22日，是2025年杰克逊霍尔央行年会的召开日，8月20日，也就是央行年会召开2天前，7月份美联储议息会议纪要公布。

根据这份纪要，当时13位有投票权票委中，除了向特朗普示好的沃勒和鲍曼反对维持利率不变（认为应该降息25个基点），其他11个人都认为，相比就业问题，通胀的问题更大，所以，13位有投票权的理事，有11位都支持维持利率不变……所以，这份纪要也被市场解读为，美联储当前的主要票委，基本都是鹰派的。

一个月前，美国货币政策主要是通胀问题，那么一个月后就还是这样么？

到了8月21日，央行年会马上就要召开，就在这一天的时间里，先后有3位美联储官员出来讲话，好像是要给市场的降息预期，打上预防针，他们分别是堪萨斯联储主席施密德、亚特兰大联储主席博斯蒂克、克利夫兰联储主席哈马克。

北京时间8月21日（美国是8月21日上午）：

19:00左右，堪萨斯城联储主席施密德表示，目前似乎并无需急于降息。关税上调将增加年底前通胀上升的风险，目前的通胀风险大于劳动力市场出现问题的风险。

20:00左右，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，仍预计年内降息一次（而市场预期的是两次），在当今环境下，任何点预测或前景判断都伴随很大的置信区间。

24:00左右，克利夫兰联储主席哈马克表示，如果明天就要做出决定，她不会支持降息。

按照美联储的惯例，三位官员演讲的时间贯穿美股开盘前后，观点雷同，这通常不是巧合，而是刻意安排的“预期管理”，尤其是首位出场者施密德，他本人，就是杰克逊霍尔年会的主持人，而且接受的是CNBC的专访，可以看做美联储的传声筒。

这三人一放话，CME利率期货显示，市场原本认为9月降息的概率有80%，一下子就降了一大截，被打到65%，后来勉强又回到70%左右。

更不必说，在此前的8月10日-8月20日之间，全球著名的大投行，从高盛到摩根斯坦利，再到花旗、瑞银、汇丰、巴克莱以及著名美银美林乃至亚洲的野村证券，都已经几天判断，鲍威尔大概率不会放鸽，而是会稍微鹰派一些。

因为市场已经通过过去十几天的发酵，预期到了美联储的紧缩，所以鲍威尔即使放鹰，也是市场能够预期到的，不会对市场造成重大动荡……

更重要的，就在8月20日，美联储还公布了7月份议息会议的纪要，当时绝大部分理事都表示，当时（就一个月前）的美国经济，相比就业问题，通胀的问题更大，所以，13位有投票权的理事，有11位都支持维持利率不变……所以，这份纪要也被市场解读为，美联储当前的主要票委，基本都是鹰派的。

然而——

没想到啊没想到，到了8月22日北京时间晚上10:00，杰克逊霍尔年会开会，浓眉大眼的鲍威尔，在其演讲的前3分钟里，就冒出来了这么一句话：

“风险平衡似乎正在发生转变，可能构成调整政策立场的依据”！

这是啥？

这是赤裸裸的暗示，9月份一定会降息啊！

就在2024年的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔也是说了类似的话，然后，美联储在2024年9月份就大幅度降息50个基点。

晚上10:30左右开始，市场顿时陷入狂欢模式。

最终，美国的三大股指（标普500、纳指100、道琼斯30）周五全部实现暴涨，黄金大幅上涨，在加密货币中仅次于比特币的以太币，更是一天暴涨20%，市场沸腾得，那叫一个不要不要的，美股最重要的指数标普500，收盘直接创出来了历史新高。

最新的CME利率期货所显示的市场交易降息概率，又回到了3周之前的情况。

你看看人家美股啥风格——

就业数据不好，85%概率降息25个基点，15%概率不降息，涨一波，涨出来个历史新高；

然后，100%降息，板上钉钉，25个基点是基准，有可能降息50个基点，于是再涨一波，又涨出个历史新高；

然后，大幅度降息预期被击碎，我不跌，我不跌，我坚决不会跌；

然后，杰克逊霍尔年会，主席暗示降息，降息概率回到85%，但我要开始暴涨了，再涨出个历史新高；

横竖左右上下中间两头，不管什么情况，逮到任何消息，我都要涨涨涨，涨涨涨……

不仅美国的风险资产狂涨，到了周一，我们大A股、港股，还有世界第三大股市日本股市，也肯定要定价一下噻，于是，全球金融市场都沸腾得不要不要的……

但这样，问题也来了啊！

既然你美联储在杰克逊霍尔年会前，专门让3个联储出席发表讲话，表现出一副很鹰派的样子，你特么为啥在会议上表现得这么鸽？

你这不是使劲儿撕扯美联储么？

当然，按照美联储的规则，每位票委都可以表达自己的看法，而且，美联储最终降息或者不降息，降多少，也是票委们每一个人投票的结果，但鲍威尔如果稍微谨慎一点儿，你也不应该在讲话中表现得这么鸽派啊！

更大的问题在于，按照鲍威尔乃至全体美联储官员的表示，美联储做出货币政策决策，都是“数据依赖型”的，而且核心只关注2.5个问题——就业和通胀，还有0.5个可能会造成未来就业出问题的金融稳定。

通胀，美联储货币政策数据基准是核心PCE指数；就业，美联储货币政策的数据基准是失业率——关键是，这两个数据，最近根本没有提现到可以降息的地步啊！

看，核心PCE这3个月都在2.5%以上而且上涨，失业率维持在历史低位，通胀前瞻指标PPI甚至出现了超预期的上涨，你降个什么息呢？

至于金融稳定，美股现在还在持续上涨创出历史新高呢，金融稳定得不能再稳定了——实际上，按照美国金融研究办公室公布的金融压力指数来看，当前的美国金融市场，几乎是2021年底以来最宽松的水平！

在这种情况下，你鲍威尔表现得如此鸽派，不是有毛病么？

看到以美股为代表的风险资产，在这么高的位置，还这么嗨，还准备继续嗨，估计鲍威尔有点儿坐不住了。

到了8月24日，在与美联储官员们充分沟通2天之后，素有“美联储通讯社”之称的尼克-蒂姆若斯发表了文章。

根据这位记者的说法，鲍威尔虽然在杰克逊霍尔的央行年会上谨慎松口表达降息，但是，这9月份的降息，但这可不是新一轮降息的开始哦，我可能9月份降息，以后就不降了！

2024年和2025年的央行年会上，鲍威尔讲话的核心句子并不完全相同：

2024年：政策调整的时机到了，前进的方向是明确的；

2025年：风险平衡似乎正在转变，可能需要调整政策。

也就是说，2025年的这句话，还是给不降息留有余地的，似乎正在转变，可能需要调整，那如果通胀明显超出预期，就业还是很好，那也可能不调整哦！

你看，讲了什么话，仔细一想，似乎又等于没讲，你们市场是这么理解的，那只是你们的李姐哦！

不管怎样，美联储这种分歧极大的情况，甚至一位美联储官员，一周前后也都在表达明显不同的观点，真的是太让人服气了……

总之，包括鲍威尔在内的美联储官员们，现在关于是否降息的表态分歧，简直堪称前所未有——不仅仅他们个人观点撕裂（如鲍威尔和戴利的前后不一致），他们之间的观点也很撕裂……

我在想，在9月份的议息会议决议里，13张投票权里，我们难道会看到，7个支持降息，6个支持不降息这么荒唐的情况？

那可就有意思了。

如果具体问到我短期内对美股的看法，我和过去2周完全一样——

下跌季节，即将到来。

具体的一众指标的详细分析，都在我的知识星球里，实际上这篇文章本身，就是我美股资产周报20250824中某一部分的扩展版而已。