上海
随着美联储降息预期带来的市场狂欢情绪逐渐消退，投资者重新将注意力转向美国企业盈利前景。目前，市场正将希望寄托在周三的英伟达Q2财报上，期待这家AI芯片巨头能够提供足够强劲的业绩来重振科技板块信心。
据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Joseph Moore、Shane Brett等在最新发布的研报中警告，由于在中国市场的销售前景存在重大不确定性，即将发布的业绩指引可能会比市场预期的更为保守。
目前，市场对英伟达业绩的乐观情绪已显著升温，有分析师预期公司Q3营收可达550亿美元，但大摩指出，要实现这一乐观区间的上限，需要来自中国的“数十亿美元”销售额作为支撑。
报告指出，随着近期中美两国对AI芯片贸易限制的担忧加剧，英伟达管理层在制定业务指引时可能对中国市场部分采取更为谨慎的态度。
不过，大摩同时强调，这主要是为了管理短期预期，其对英伟达未来12个月的增长前景依然“非常乐观”。
中国业务成关键变量，或拉低业绩指引门槛
在最近与投资者的沟通中，大摩观察到，市场情绪已发生明显转变。
此前困扰投资者的一系列担忧——包括来自DeepSeek的竞争、Blackwell架构的潜在延迟、机架层面挑战以及部分客户数据中心建设放缓等问题——如今已基本消散，取而代之的是普遍的乐观情绪。
这种乐观情绪直接体现在营收预期上。大摩对英伟达Q3的营收预测为525亿美元，但该行坦言，从投资者反馈来看，市场存在更为乐观的声音，部分卖方机构的预测数字甚至高达550亿美元。
报告称，管理层如何评估中国市场的机会，是影响指引最终落点的“一个巨大变量”。目前，虽然有部分许可证获批，但未来审批前景仍不明朗。近期媒体的集中报道进一步放大了这种担忧。
报告援引路透社报道称，英伟达已要求供应商放缓相关产品的生产，而英伟达对此回应称"我们持续管理供应链以应对市场状况"，措辞模糊但并未否认相关报道。
基于这一系列不确定性，大摩判断，英伟达管理层在给出业绩指引时，将对中国业务部分采取保守策略，这实际上会“在某种程度上降低预期的门槛”。
短期保守不改长期乐观
尽管预计英伟达的短期指引可能因中国因素而显得保守，但大摩强调，这并未动摇其对公司长期基本面的信心。
报告强调，该行对英伟达未来12个月的前景仍然非常乐观，并掌握了非常强劲的坊间传闻证据（very strong anecdotes）。
大摩认为，投资者需要理解那些可能影响短期指引的因素，但这不应与公司的长期增长潜力混为一谈。从更长远的角度看，中美两国都有动机去确保美国芯片准入问题“最终得到解决”。
报告称，对中国业务的担忧实际上“理清了对前景的预期”，一个更为谨慎的业绩指引起点，反而可能为后续的股价表现留出空间。
大摩总结称，即便市场预期已经很高，但鉴于未来12个月强劲的增长势头，他们仍然看好英伟达在当前水平的股价表现。
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