A股成交额再次突破3万亿元，天量背后钱从哪里来？

A股成交额再次突破3万亿关口，全天成交额高达3.15万亿元。上一次A股单日成交额突破3万亿元，已经是接近一年前的事情。2024年10月8日，A股市场单日成交额达到3.45万亿元，成为了A股市场史上最大的单日成交额水平，在那一天，A股市场创出了3674点的全年新高点位。

时隔不到一年的时间，A股再次创造出3万亿元的天量成交额，天量之后往往会存在天价。然而，当市场价格不断创新高时，股市成交额却持续萎缩，则需要警惕市场出现量价背离的现象，这种背离格局的持续性越长，股市潜在的调整压力越大。所幸的是，目前市场依然处于良好的量价齐升状态，市场似乎为冲击4000点做好了充足的准备。

然而，股市实现单日3万亿元以上的天量成交并不容易，持续性如何，又将会影响着股市接下来的上行高度。那么，在股市天量成交的背后，钱又是从哪里来呢？

当前，A股市场的增量资金，主要来自三大途径。

第一个途径是两融余额，现在两融余额基本上呈现出稳健攀升的迹象，目前的两融余额规模已经接近2.2万亿元，距离2015年的最高峰值仅有一步之遥的空间。但是，按照两融余额占股市流通市值的比例分析，目前该比例只有2.3%，15年最高峰值的时候达到4.7%，所以也说明了两融余额依然有继续提升的空间。

第二个途径是居民存款的投资转化，居民存款投资转化的核心原因在于无风险利率持续下降，促使大量资金开始进行多元化投资，股市自然成为了资金的主要去向。

按照今年上半年的活期存款规模计算，约有42.9万亿元。如果有5%至10%的活期存款流向股市，那么将会为A股市场带来2万亿至4万亿的增量资金。如果活期存款与定期存款加速流向股市，那么潜在的增量资金可能达到5万亿元以上，对A股市场带来实实在在的提振影响。

第三个途径是上市公司、中小企业的“炒股热”再现。对手持大量存款、现金储备的上市公司而言，在无风险利率持续下降的背景下，仅依靠银行存款、国债以及理财产品进行投资，基本上很难实现资产保值增值的效果。不少公司趁着股市赚钱效应初现，开始纷纷拿出自有资金进行证券投资。

在A股市场中，约有5400家上市公司，如果每家公司拿出1亿元参与证券投资，那么将会产生出5000多亿元的增量资金。如果有其他非上市的企业参与到证券投资之中，那么潜在的投资规模将会远超过1万亿元，对A股市场来说，也是一笔可观的增量流动性。

正如上文所述，股市日均3万亿元以上的天量成交，持续性并不强。其中，两融余额增量，最终还是会存在增量“天花板”。

举一个例子，2015年两融余额占股市流通市值最高达到4.7%。如果按照4%的比例计算，当两融余额超过3.5万亿元的时候，也许会面临两融余额的增量天花板，潜在的增量规模会逐渐缩小。

两融余额作为A股市场的投资风向标，一旦两融余额增速开始触顶回落，那么将会预示着股市资金面将会逐渐触顶。当市场出现持续性的量价背离时，市场赚钱效应会逐渐下降，进而影响到居民存款投资转化的进度。因此，观察两融余额的增长速度，也是判断股市行情走向的重要指标。当两融余额增速开始放缓，市场可能会逐渐步入调整期。