纳百川IPO | 利润及毛利率逐年下滑，招股书遗漏多家关联方

中沪网了解到，深圳证券交易所上市审核委员会定于2025年8月28日召开2025年第15次上市审核委员会审议会议，届时将审议纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川”）的首发事项。

据悉，纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。

据招股书显示，纳百川本次拟在深交所创业板上市，拟募集资金72,900.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于纳百川招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现纳百川还存在以下疑点，利润及毛利率逐年下滑，赊销问题不断加剧；招股书遗漏多家关联方，信披质量堪忧；实控人控制的其他企业与公司共用电话，经营独立性存疑。

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利润及毛利率逐年下滑，赊销问题不断加剧

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（以下简称“报告期”），纳百川实现营业收入分别为103,091.53万元、113,621.70万元、143,705.30万元、33,717.21万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为11,112.28万元、8,925.78万元、8,804.38万元、1,391.38万元。

从上数据来看，2022年-2024年，虽然纳百川的营业收入在逐年增长，但是公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润却是逐年下滑的，与公司营业收入的变化形成的鲜明对比。

纳百川之所以出现上述情况，与其公司毛利率不断下降有着直接的联系。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为22.36%、19.84%、17.54%、14.34%，公司2025年一季度毛利率较2022年下降了8.02个百分点，下降幅度较大。

报告期各期，纳百川经营活动产生的现金流量净额分别为2,048.73万元、11,131.50万元、3,877.05万元、-5,652.75万元，波动较大，而且除2023年外，其余各年度公司经营活动产生的现金流量净额均远低于当期扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润，甚至在2025年一季度直接告负。

另外，报告期内各期末，公司应收账款账面价值分别为32,290.57万元、38,225.02万元、56,022.27万元、46,198.18万元，占当期营业收入的比例分别为31.32%、33.64%、38.98%、137.02%，占比逐年增长，赊销问题正在不断恶化，这也就是公司现金流比较紧缺的主要原因之一。

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招股书遗漏多家关联方，信披质量堪忧

据招股书显示，纳百川实际控制人、董事、监事会取消前在任监事、高级管理人员和直接或间接持有纳百川5%以上股份的自然人关系密切的家庭成员，包括配偶、年满18周岁的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母为纳百川的关联方。而关联方直接或间接控制、共同控制、施加重大影响、或担任董事（独立董事除外）、高级管理人员的企业为公司关联方。

2023年1月16日，纳百川召开创立大会暨2023年第一次临时股东大会，由发起人提名张里扬、瞿恩慈为监事候选人，并最终选举张里扬、瞿恩慈为非职工代表监事。因此瞿恩慈为纳百川关联方。

据招股书显示，上海青慧能源科技有限公司（以下简称“青慧能源”）系瞿恩慈担任财务负责人的企业，为纳百川关联方。目前青慧能源共有三名股东，分别为浙江青展实业有限公司、浙江青展实业有限公司、永青科技集团有限公司（以下简称“永青科技”），对应持股比例分别为51%、29%、20%。

据天眼查显示，上海青瑞拓新能源科技有限公司（以下简称“青瑞拓”）成立于2024年4月18日，据青瑞拓工商变更记录显示，2025年2月20日，瞿恩慈开始担任青瑞拓董事，至今未发生变更。另外，永青科技持有青瑞拓29%的股份，同时天眼查也显示，青瑞拓董事瞿恩慈与青慧能源财务负责人为同一人。

另外，据天眼查显示，上海兰钧新能源科技有限公司（以下简称“兰钧新能源”）成立于2020年7月23日，据兰钧新能源工商变更记录显示，2025年1月9日，瞿恩慈开始担任兰钧新能源财务负责人。同样天眼查也显示，兰钧新能源财务负责人瞿恩慈与青慧能源财务负责人瞿恩慈为同一人。

因此根据招股书关联方认定规则，青瑞拓和兰钧新能源也都应该认定为纳百川关联方，但是纳百川招股书关联方列表中却未见青瑞拓和兰钧新能源的身影。

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实控人控制的其他企业与公司共用电话，经营独立性存疑

据招股书显示，陈荣贤为公司的控股股东，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余为公司的实际控制人。陈荣贤和张丽琴系夫妻关系，陈超鹏余系陈荣贤与张丽琴之子。本次发行前，陈荣贤直接持有公司2,090.45万股股份，占公司总股本的比例为24.96%，陈超鹏余直接持有433.44万股股份，占公司总股本的比例为5.18%。此外，陈荣贤和张丽琴夫妇通过纳百川商业管理间接控制公司1,106.00万股股份，占公司总股本的比例为13.21%；通过纳百川科技间接控制公司1,014.86万股股份，占公司总股本的比例为12.12%；陈荣贤通过鑫澳科技间接控制公司9.55万股股份，占公司总股本的比例为0.11%。因此，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余直接持有和间接控制公司合计55.58%股份。

据招股书显示，控股股东及实际控制人除本公司及控股子公司外，控股股东及实际控制人对外还控制多家企业。

温州纳榕科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“”纳榕科技）系纳百川实际控制人控制的其他企业，经营范围：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；企业管理；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；会议及展览服务。

据纳榕科技工商信息显示，纳榕科技披露的联系电话为0577-67**89*9，值得注意的是，目前纳百川工商信息披露的电话为0577-67**89*9，与纳榕科技的联系电话完全一致，也就是说，目前纳榕科技与纳百川存在共用联系电话的情形，其经营独立性存疑。

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