累计研发投入近500亿后，恒瑞医药上半年业绩迎来“爆发”

创新药贡献6成营收，对外许可业务常态化。

作者 | 赵晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

随着创新药全链条支持政策逐步落地，行业的转型升级具备了良好的外部环境，国内创新药企的业绩表现亦稳健向好。

8月20日，国内创新药龙头企业恒瑞医药（600276.SH；1276.HK）发布2025年上半年财报。财报显示，公司实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润44.5亿元，同比增长29.67%；经营性现金流净额达43亿元，同比增长41.8%。

营收、净利及经营性现金流净额均创往年同期新高，业绩进入爆发增长期。

图源：罐头图库

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创新药贡献6成营收

对外许可业务常态化

创立于1970年的恒瑞医药，至今已经发展为一家专注研发、生产及推广高品质药物的创新型国际化制药企业。其聚焦肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等领域进行新药研发，是国内创新药龙头企业之一。

分业务来看，上半年创新药销售及许可贡献收入95.61亿元，占营收比重达60.66%；其中，创新药销售收入达75.7亿元，占药品销售收入比重达55.3%。成为公司增长的核心动力。东莞证券指出，创新药业务营收保持快速增长，带动公司业绩保持稳定增长。

瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药优异的临床数据在实践中得到广泛验证，临床价值获得医生及患者的持续认可，收入继续保持快速增长。艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼及氟唑帕利等上市较早的创新药，随着上市后研究循证医学证据的逐步积累及新适应症的持续获批，持续为公司销售收入贡献增量。

此外，部分创新产品因上市时间较短、未纳入医保等原因，销售潜力还远未释放。恒瑞医药表示，将坚持以医学、市场为引领，推动新产品普及使用，加速优质创新产品的商业化进程，以期将来为公司贡献更强劲的增长动力。

值得一提的是，创新药对外许可收入已成为公司营业收入的重要组成部分，成为公司常态化业务。报告期内，恒瑞医药收到默沙东2亿美元以及IDEAYA 7500万美元的对外许可首付款，并确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长。

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“公司25H1收到MSD公司2亿美元及IDEAYA公司7500万美元的对外许可首付款，显著增厚业绩；2025年至今公司陆续达成多项重磅合作，包括口服GnRH受体拮抗剂SHR7280（适应症涵盖医学辅助生殖及妇科领域）与德国默克达成合作（首付款1500万欧元）、脂蛋白(a)Lp（a）的口服小分子药物HRS-5346与MSD达成合作（首付款2亿美元+最高17.7亿美元里程碑付款+销售提成）、涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物（含PDE3/4抑制剂HRS9821大中华区以外授权）的至多12款新药与GSK达成合作（首付款5亿美元，潜在约120亿美元选择权行使费和里程碑付款+销售提成）。”在国金证券看来，恒瑞医药“借船出海”成效显著，BD为其打开第二增长曲线。

而在仿制药方面，恒瑞医药优质仿制产品布比卡因脂质体、美国获批首仿产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）等报告期内销售收入取得较快增长，带动整体仿制药业务收入实现小幅提升。

此外，从渠道方面来看，截至上半年末，恒瑞医药商业化网络已覆盖全国30多个省级行政区，涵盖超2.5万家医院、超20万家线下零售药店、所有的主流在线药店平台。此外，恒瑞医药还设立了基层广阔市场架构，截至目前，社区终端覆盖已突破1500家，累计开展学术活动覆盖医生近2万人次，持续提升基层品牌影响力。

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02
累计研发投入超480亿元

国内外正在开展临床试验400余项

创新药收入之所以能够持续提升，离不开恒瑞医药长期以来高强度的研发投入。今年上半年，恒瑞医药研发投入达38.71亿元（其中费用化研发投入32.28亿元）。截至上半年末，恒瑞医药累计的研发投入已经超过480亿元。这些投入，为公司如今创新成果的爆发，打下了坚实的基础。

截至上半年末，恒瑞医药提交大中华地区新申请专利255件、国际PCT新申请33件，获得大中华地区授权41件、国外授权44件。公司于大中华区累计申请发明专利2864件，PCT专利737件，拥有大中华区授权发明专利1125件，欧美日等国外授权专利797件。专利覆盖新药化合物、蛋白分子结构、制备工艺、用途、制剂配方等，为公司产品提供了充分、长生命周期的专利保护。

此外，恒瑞医药在研管线储备丰富，创新发展后劲也十足。公司有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。上半年，恒瑞医药共有5项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至Ⅲ期，22项临床推进至Ⅱ期，15项创新产品首次推进至临床Ⅰ期。项目注册申报方面，上半年，公司取得创新药制剂生产批件12个；取得创新药临床批件62个；2项临床试验被纳入突破性治疗品种名单。由此，恒瑞医药“上市一批、临床一批、开发一批”的循环已经形成，以强大研发能力为基石的护城河业已构筑。

目前，恒瑞医药已在中国获批上市23款1类创新药、4款2类新药，今年上半年获批上市6款1类新药，获批上市6个创新药新适应症，创新成果稳居行业领先地位。

根据国际知名咨询机构Citeline2025年发布的《2025年医药研发年度回顾》显示，恒瑞医药自研管线数量位居全球第二。《2024胡润中国500强》显示，恒瑞医药位列中国最具价值非国有企业第23名。

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加强国际合作

融入全球药物创新网络

在内生发展的基础上，恒瑞医药也在着力加强国际合作，坚持自主研发与开放合作并重。

为此，公司通过多种渠道在全球范围内吸引高素质人才。截至报告期末，公司拥有一支由5600余名不同医疗领域专业人员组成的研发团队。公司还不断充实具有全球化视野的领军人才，例如聘请拥有丰富跨国药企高管经验的冯佶女士加盟并出任公司总裁；公司超过30%的中层及以上管理人员拥有海外教育或工作经验；近年来，公司系统推进全球化招募管理培训生，并积极吸引来自全球顶尖高校的优秀毕业生，已成功招募来自耶鲁大学、约翰霍普金斯大学、宾夕法尼亚大学、北京大学等全球知名学府的高潜力人才。凭借在人才引进、发展、激励及组织文化建设等方面的卓越实践，公司连续四年蝉联“中国杰出雇主”认证。

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此外，恒瑞医药持续通过高水平学术交流提升全球影响力。今年上半年，恒瑞医药已经有与公司产品相关的173项重要研究成果获得国际认可。2025年的ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，DAWNA-A研究以重磅口头报告形式揭晓，首次公布了公司创新药达尔西利联合内分泌治疗用于HR+/HER2−早期乳腺癌术后辅助治疗的Ⅲ期临床数据，该5274例患者参与的大型临床研究结果显示，达尔西利联合内分泌治疗（ET）作为辅助治疗可显著改善无浸润性疾病生存期（iDFS），且安全性可控。这为HR+/HER2−高危乳腺癌辅助治疗提供了首个中国循证方案。

值得一提的是，今年7月，恒瑞医药宣布与全球制药巨头葛兰素史克（GSK）达成战略合作协议，双方将共同开发至多12款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物（含PDE3/4抑制剂HRS9821大中华区以外授权）。该笔交易首付款5亿美元，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成，创下中国创新药出海的新纪录。在行业人士看来，这标志着国产创新药从“单个产品出海”走向“体系能力出海”，反映了恒瑞医药的研发实力已经在国际上获得认可。

东莞证券研报指出，恒瑞医药以全球化的视野积极探索与跨国制药企业、创新型初创公司、创新投资基金、区域性领先药企等多元化伙伴的交流合作，寻求与全球领先医药企业的合作机会，实现研发成果的快速转化，借助国际领先的合作伙伴覆盖海外市场，加速融入全球药物创新网络，最终实现产品价值最大化。

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