9 月降息概率大增，但或为单次降息？铜后续又要涨起来了？

来源：市场资讯

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

金融年会鲍威尔发言核心信息

1. 政策转向宽松：明确释放9月降息信号，称"风险平衡变化可能要求调整政策立场"

2.就业风险凸显:劳动力供需双弱导致就业市场"脆弱平衡"隐含下行风险，需通过政策调整预防裁员潮；

3.胀压力可控:关税对物价影响为"一次性冲击"，长期通胀预期锚定 2%目标,"薪资-通胀"螺旋风险低;

4.框架回归传统:放弃疫情后"平均通胀目标制",重回灵活通胀目标制,更注重政策灵活性。

二、品种分析

沪铜主力合约周五夜盘收于79110涨幅0.51%，成交 2.1万手，持仓量下降3372手至11.75万手。

技术面上图形顶部下降速度快于底部抬升速度，存在向下突破的可能。后续关注 MA60 日均线是否能够提供有效支撑。

供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得-41.32 美元/干吨，加工费骤然回落，冶炼商亏损扩大，需确定是冶炼方面扩大了产量还是矿端发生紧缩。

结合市场消息来看主因是Codelco 矿山（智利国家铜业）减少年度指导产量，带来款产减量预期。但若结合库存则相反，暂时认为矿端减量的可能性更高。

需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。

整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，随着通胀预期重新上升，就业预期爆冷下跌，美联储降息的可能性重新上升，利多有色板块。

库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所、LME 库存和 Comex 库存都出现明显的累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，也对应着消费的淡季。

国内铜社会库存周内继续小幅回落，当前位置仍高于去年同期，但在往年同期中依然偏低。

三、投资建议

基本面上矿端紧张正在缓解，但仍偏向紧张；冶炼端利润正在修复而初端消费偏弱，总体库存累增。

宏观面美国 8 月 PMI 数据显示经济强劲，通胀压力达三年来最高水平，通胀压力爆表，导致降息概率可能会下降，所以宏观面的支撑可能在减弱，短期偏向窄幅震荡后转空。

策略建议：少量空单谨慎入场，建立底仓

风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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