别高兴太早！鲍威尔“放鸽”后，9月降息还有最后两道坎

一场“有条件的”绿灯？鲍威尔已在杰克逊霍尔央行会议上为降息铺路，但前提是：接下来的数据不能太坏……

美联储主席鲍威尔已为下个月降息扫清了道路，但两份经济报告仍可能颠覆华尔街对此的押注。

鲍威尔利用其在杰克逊霍尔上的演讲，暗示高借贷成本带来的日益增长的风险将损害就业市场，这意味着美联储最早在9月份就可能有理由降息。美国股市和债市应声飙升，投资者加大了对美联储即将开始降息的押注。

此前，由于担心总统特朗普的关税政策会导致严重通胀，美联储在今年一直维持利率不变。期货市场目前显示，美联储在9月中旬会议上将主要利率下调25个基点的可能性为75%。许多华尔街经济学家预计，目前处于4.25%至4.5%区间的联邦基金利率将在2025年晚些时候迎来更多下调。

然而，投资者、经济学家和一些美联储官员表示，即将公布的通胀和劳动力市场数据仍可能打乱这些计划。凯投宏观的Stephen Brown写道：（鲍威尔）的结论——‘鉴于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的转变可能需要我们调整政策立场’——明确表明9月降息现在是最可能的结果。;他补充说：尽管如此，鲍威尔挥之不去的谨慎态度表明，一份非常积极的8月份就业报告或一组更令人担忧的物价数据，仍可能导致降息延迟。;

充满挑战的局面

这场辩论正值美联储促进最大可持续就业和物价稳定的双重使命两方面出现矛盾之际。鲍威尔在上周五表示，通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行，这是一个充满挑战的局面。;

在美联储上次会议后发布的7月非农就业数据显示，今年夏天招聘增长急剧放缓，这指向了劳动力市场日益加剧的压力。不过，失业率一直维持在4.2%的低位，这有助于抵消市场的部分担忧。

与此同时，美联储内部和华尔街正在激烈辩论，特朗普对贸易伙伴实施的全面关税究竟会导致通胀持续爆发，还是一次性的价格上涨。

许多企业指出，一旦他们消耗完关税前的库存，这些征税将开始更严重地影响其成本。但到目前为止，其对消费者价格的影响一直很微妙，7月CPI同比增长2.7%，美联储偏爱的个人消费支出（PCE）价格指数在6月份的年化增长率为2.6%，高于美联储2%的目标。

一次性的价格跳涨比持续性上涨更容易管理，因为它不太可能动摇消费者的长期通胀预期。鲍威尔在演讲中指出：我们不会允许一次性的物价水平上涨演变成一个持续的通胀问题。;

分别定于9月5日和11日公布的8月份就业和消费者价格指数（CPI）报告将提供最重要的近期信号。摩根士丹利的Michael Gapen表示，虽然鲍威尔的演讲指向了一种新的、更偏鸽派的倾向……但这并未明确表示美联储将在9月降息，不过考虑到从现在到那时之间的数据，这已经是最接近的表态了。;

美联储内部鹰鸽激战

美联储利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）的几位成员，也仍对特朗普关税将如何演变深感不确定。

圣路易斯联储主席、今年FOMC的投票委员穆萨莱姆在鲍威尔讲话后表示，通胀率更接近3%，而非美联储2%的目标，穆萨莱姆指出，存在一种可能性，虽然不是基本情景，即通胀可能会有一些持续性。;

另一位今年票委、波士顿联储主席柯林斯也表示，仍然有理由再多花一点时间;。她补充说：就我们下次会议的行动而言，这并非已成定局。从现在到那时，我们还会得到更多数据。;堪萨斯城联储主席施密德表示，他认为劳动力市场依然稳固，而芝加哥联储主席古尔斯比则表示，他对庞大服务业中的持续性通胀感到担忧。

这场辩论正值鲍威尔应对来自白宫针对他和其他美联储高官的猛烈攻击之际。特朗普曾表示，美联储应将利率大幅削减至仅1%的水平，并给这位鲍威尔贴上了笨蛋;和白痴;的标签，称他总是为时已晚;。

在这场注定是他作为主席最后一次出席的杰克逊霍尔研讨会上，与会者将鲍威尔的言论视为一堂大师课，他用一种看起来不像是屈服于白宫巨大压力的语言，阐述了降低借贷成本的理由，此外，他还获得了在场各国央行行长的起立鼓掌，其中一些人觉得鲍威尔的斗争也是他们自己的斗争。

这位美联储主席也面临着来自FOMC内部较为温和的异议。他的两位同僚理事沃勒和鲍曼都在7月份的上次投票中支持降息25个基点，且二者被视为明年5月鲍威尔主席任期结束时接替他的人选，这是自1993年以来首次有两位理事在利率问题上与主席投票不一致。

此外，若特朗普提名接替库格勒进入美联储理事会的米兰在FOMC投票前获得参议院的提名确认，他也可能支持降息。