山西
作者：郝文
编辑：趣解商业·酒香频道
近日，“酒类流通第一股”华致酒行（300755.SZ）交出了一份营收、净利润双降的半年报“成绩单”，也被市场视为其自上市以来表现“最差”的半年报。
财报显示，2025年上半年，华致酒行营业收入为39.49亿元，同比下降33.55%；归属于上市公司股东的净利润5620.55万元，同比下降63.75%；归属于上市公司股东的扣非净利润3298.05万元，同比下降76.03%，公司核心盈利指标全面承压。
从产品来看，今年上半年，华致酒行白酒营收约36.32亿元，同比下滑34.98%；毛利率为8.7%，相比上年同期也略有下滑。
值得一提的是，华致酒行二季度净利润为亏损2919万元，这是其上市以来第二次出现季度性亏损，上一次为2024年四季度亏损了1.2亿元。
对于业绩的下滑，华致酒行表示，主要系经济形势的影响及政策的变化，市场消费需求下降。
8月19日晚间，华致酒行在分析师会议上对外表示，“公司存货由年初的32.59亿元降低至28.22亿元，库存明显下降，现金流得到了改善，经营性净现金流同比增长293.7%，同时降低了融资规模，资产负债结构得到了优化，资产负债率从54.13%降至41.83%。”
近年来，酒类行业处于深度调整期，相较厂商而言，酒类流通企业则面临着更多的挑战；尤其是在需求端乏力的情况下，酒类流通企业的库存高企成为当前行业面临的突出问题，而当下华致酒行仍面临库存高企和现金流承压的困境。
今年上半年华致酒行经过清查和资产减值测试后，计提各项资产减值准备合计6117.99万元，其中存货跌价准备计提5576.58万元，合计资产减值准备计提比公司上半年净利润5620.55万元还高，直接导致了公司在第二季度的亏损。
同时，华致酒行的合同负债出现骤降；数据显示，华致酒行合同负债从2024年末的4.19亿元骤降至今年6月末的0.4亿元，降幅高达90.36%，创出上市以来新低。作为酒类企业最核心的财务指标，这一数据充分反映出经销商预付货款意愿显著降低，酒难卖的困境。
偿债能力方面，截至报告期末，公司短期借款高达16.36亿元。而同期货币资金为10.43亿元，其中还有2.79亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，权利受限。实际可支配资金仅7.64亿元，不足以覆盖短债规模。
此外，报告期内，华致酒行筹资活动产生的现金流量净额由上一年同期的-1.22亿元进一步降至-4.88亿元，同比大幅减少299.2%。公司表示，这一急剧变动主要源于“偿还贷款及票据到期承兑支出的增加”，该指标显著加剧，也从侧面凸显出企业当前所面临一定的偿债压力。
而在债务高压下，华致酒行2024年却三次大手笔分红，累计金额达5.28亿元，远超往年水平。其中，实际控制人吴向东通过云南融睿、华泽集团、西藏融睿间接持有公司63.44%股权，独得3.35亿元分红。此外，华致酒行总经理杨武勇2024年薪酬237.3万元，高于董事长吴向东薪酬160.7万元。
值得一提的是，相较于去年的“大手笔”分红，华致酒行计划今年半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
面对严峻的市场环境，华致酒行喊出了“十八字战略方针”：去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式。
在今年5月投资者关系的回复中，华致酒行称，国内酒类消费市场进入阶段性深度调整期，白酒行业依旧具有广阔的发展空间，公司依然看好酒类流通领域赛道。
为了促进动销，华致酒行积极布局即时零售业务。公司依托“华致酒行”“华致名酒库”“华致优选”三大业态门店的广泛布局，推出了门店在华致酒行连锁店微信小程序、美团外卖、京东秒送、饿了么、抖音小时达、淘宝闪购等平台开展即时零售业务，将连锁门店转化为即时零售的前置仓，实现了核心区域内的快速送达。
公司称，今年上半年，积极布局即时零售业务，通过整合现有门店资源与供应链优势，华致酒行构建起“线上下单、门店发货、极速配送”的即时零售服务模式，为公司开辟了新的增长空间。
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