熊猫乳品受困新茶饮价格战

在近日的分析师会议上，“炼乳第一股”熊猫乳品就半年度业绩回答投资者询问。财报显示，今年上半年，熊猫乳品营收约3.53亿元，同比下降2.16%；归属于上市公司股东的净利润约4134.25万元，同比下降12.76%；实现扣除非经常性损益后的净利润约3311.6万元，同比下降16.06%。

熊猫乳品方面称，营收下滑主要受贸易业务影响，不含贸易业务的营收同比增长11%。净利润下降除贸易业务影响外，还受海南公司椰品业务毛利率下降及上海可宝相关支出的影响。

高级乳业分析师宋亮对北京商报记者表示，“目前在浓缩乳制品赛道上，伊利、蒙牛、飞鹤等头部乳企，依靠上游奶源优势和规模效应，挤压熊猫乳品的现有市场。熊猫乳业缺乏自己的奶源，原料主要依赖进口，业绩受原料价格波动影响较明显，其进口奶源与国产奶源相比成本较高，因此上半年营收和净利润承压”。

作为乳制品上游企业，熊猫乳品主要业务为浓缩乳制品、椰品、乳品贸易等。从业务板块来看，其炼乳类以增长为主，奶油实现两位数增长，奶酪则受市场竞争加剧影响下降较多。值得注意的是，熊猫乳品的椰品业务营收3681万元，同比增长97%，主要因对大客户的供货重回正轨。

然而，由于原材料价格上涨，熊猫乳品椰品业务的毛利率也持续承压。今年上半年，虽然熊猫乳品的椰品业务营收增长97%，但毛利率却为-4.93%，同比下降29.72%。对此，熊猫乳品方面在回答投资者询问时表示，“今年7月起，椰子原材料价格进入下行通道，7月已实现盈亏平衡，预计下半年利润将有所改善，期望全年利润能够回正。目前海南熊猫的产能较满，海南新厂房计划明年投产，届时将进一步释放产能”。

事实上，从2021年开始，以浓缩乳制品、乳品贸易为主的熊猫乳品，便试图拓展“第二增长曲线”，相继开辟奶酪、奶油、植物基等产品线。但目前，“第二增长曲线”的体量较小，与头部品牌相比差距明显。

值得一提的是，目前现制茶饮的终端价格战正盛，作为浓缩乳制品供应商的熊猫乳品，68.7%的收入依赖该领域，订单量明显压缩。对于B端价格战以及竞争格局，熊猫乳品方面称：“竞争可能继续加剧，头部乳企正加大ToB领域的投入，目前主要依靠大客户走量。公司的优势在于流通渠道，大客户、工业客户方面也在持续寻找机会。”

去年以来，熊猫乳品的业绩便持续承压。数据显示，去年熊猫乳品营收约7.64亿元，同比下降19.29%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.02亿元，同比下降5.98%。

此外，熊猫乳品也面临一定的现金流压力。报告期内，熊猫乳品的经营活动产生的现金流量净额为-2700万元，与去年同期的6500万元相比由正转负，显示出熊猫乳品在经营活动中的现金回笼能力有所减弱。此外，在应收账款中，熊猫乳品前五大客户的应收账款占应收账款总额的68.32%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“作为上游供应商，熊猫乳品受原料波动的影响是最大的，无论下游终端市场、品牌变化还是成本上升，对其影响均非常巨大。这种模式、产品、客户、渠道的单一性，缺乏核心竞争力，护城河也不够深、不够宽”。

对于业绩下滑、经营活动现金流压力等问题，北京商报记者通过邮件向熊猫乳品发出采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮