900亿市值通威股份，中报亏损近50亿，创下历史最差

【中报】半年亏损近50亿元，光伏龙头企业之一的通威股份，2025年想要扭亏，困难重重。

根据通威股份（600438）发布的2025年半年报显示，实现收入405亿元，下滑7.5%；实现净亏损49.6亿元，比去年同期亏损31.3亿元扩大58%。

就在7月中旬，通威股份发布业绩预告，亏损49亿元至52亿元之间，最终亏损规模略高于下限0.6亿元。

如果分季度来看，一季度通威收入159亿元，下滑18.6%，二季度则止跌，收入246亿元，增长1.4%。

但通威季度亏损没有明显改善，一季度亏损25.9亿元，二季度再亏23.6亿元。

将时间拉长一点看，2023年四季度通威就开始亏损，至2025年二季度，已经连续7个季度亏损。

通威是“双主业”格局，不仅有农牧，还有光伏，并以光伏为主。根据万得，在上半年，通威股份的光伏业务完成收入271亿元，下滑7.3%；农牧业务收入134亿元，下滑7.9%。

光伏是强周期行业，农牧可以作为通威的业绩稳定器，现在看来，农牧业务也没稳住。

但农牧业务毛利率大约9.7%，毛利润13亿元，而光伏则是负毛利率，为-4.7%，半年毛亏损为12.7亿元。

而各项费用却是刚性，销售费用8.9亿元，研发费用5.3亿元，基本稳定；管理费用14.5亿元；因利息费用高达14.6亿元，虽然有利息收入1.2亿元，还是导致财务费用13.5亿元，都有所增加。

最为要命的是，上半年资产减值损失（主要是存货跌价及合同履约成本减值损失）也有24.2亿元，比去年同期又有所增加。

最终，通威半年亏损近50亿元，是历史上最差中报。

如果从子公司角度看通威，主要亏损就是三大光伏子公司，永祥股份（主要生产高纯晶硅）亏损29.5亿元、通威太阳能有限公司（生产电池片）亏损17.4亿元，通威太阳能科技有限公司（生产组件）亏损7.4亿元。

三大光伏业务子公司上半年合计亏损超过54亿元，超过了通威中报总亏损规模（50亿元）。

值得关注的是，根据中报披露，“光伏三子”中通威太阳能有限和通威太阳能科技这两家子公司，至6月末净资产都是负资产，分别是-2亿元、-35亿元。

虽然遭遇亏损，且2025年想要盈利已经非常困难。但在光伏大热的年份，通威因在上游高纯晶硅布局，也赚得盆满钵满，其中仅仅在2021年至2023年合计赚475亿元。

所谓“瘦死的骆驼比马大”。至6月末，通威股份账上仍有货币资金192亿元，但同时有短期借款26亿元，一年内到期的非流动负债121亿元，除去这两项，理论上还剩45亿元流动性。

而长期借款529亿元，可以用“新债换旧债”。整体来看，至6月末，通威总负债1452亿元，比去年末1380亿元，又有所增加。

通威最新资产负债率71.9%，比去年末增加大约1.5个百分点。过高负债需要支付较高利息费用，上半年就需要支付14.6亿元财务费用。

在二级市场上，最近3个月，通威股份股价连续上涨，尤其是7月上涨超过20%，将今年股价累计跌幅收窄至不到5%；其最新市值947亿元。