《数据周报83》：为何A股涨，人民币却不涨？

数据周报83（2025年8月18日-24日）

1.青年失业率到达历史同期次高

2.九月美联储降息概率多大？

4.A股风险溢价下降至4年来最低

5.2025年人民币是强是弱？

6.税收收入创年内最高增速

7.3个月未动，央行年内会降息吗？

正文

1.青年失业率到达历史同期次高

毕业季的到来，使得大量毕业生涌入劳动力市场，这直接导致7 月 16—24 岁劳动力失业率显著上升，进而带动全国城镇调查失业率出现季节性走高。

统计局本周发布的分年龄组劳动力调查失业率数据显示，7 月剔除在校生的 16—24 岁劳动力失业率为 17.8%，较 6 月上升 3.3 个百分点，较 2024 年同期高出 0.7 个百分点。

回溯历史统计，2023 年下半年我国暂停公布城镇调查失业率分年龄组数据，2024 年 1 月起恢复公布，不过对统计口径进行了调整：一是统计中剔除在校学生，二是将 25—59 岁劳动力失业率拆分为 25—29 岁和 30—59 岁两组发布。

调整口径后，青年失业率较之前（图中虚线所示）明显下降，且呈现出与以往不同的季节性走势，数据表现更为亮眼。但从图中能看出，今年7 月 17.8% 的失业率，不仅高于调整数据后的去年同期，也高于调整前除 2022 年外的所有水平。

历史数据趋势来看，调整后的青年失业率水平最高点向后推迟了 1 个月。这意味着 8 月青年失业率大概率会超过 7 月，假设8月环比上涨1个百分点及以上，将达到所有青年失业率统计下的历史同期最高水平。

2.九月美联储降息概率多大？

8 月 22 日杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔释放的明确降息信号，远超市场预期。

此前美联储多数官员强调 “通胀上行风险大于就业压力”，市场普遍预判鲍威尔会 “模糊表态” 或持鹰派立场，导致近期降息预期降温、美债与贵金属走弱。

但会议开始不久，鲍威尔讲到“政策风险平衡正发生转变”，被解读为货币政策转向信号，市场迅速启动“降息交易”：美股大涨，道指创历史新高；美债收益率大幅下跌；黄金短线飙升超 50 美元 / 盎司。

此次讲话让美联储降息进入了明确路径。当前联邦基金利率 4.25%-4.5%，结合点阵图，今年或还有1- 2 次降息，如果按照长期均衡利率约3%预测，降息空间充足。

对中国而言，美联储降息缓解了中美利差压力，减少中国央行降准降息的外部约束，为国内流动性释放创造更有利条件。

3.居民存款搬家有多少潜力？

央行数据显示，7月份住户存款减少1.1万亿元，而非银金融机构存款增加2.15万亿元，叠加M1回升、券商保证金余额上升及A股成交额放量，确实反映出部分居民存款正在活化并流向资本市场。在存款利率下行、房地产回报减弱的背景下，股市的回报优势阶段性提升，这也引发了市场关于“存款搬家”的讨论。

当前居民存款总额约160万亿元，其中2025年到期的定期存款规模约70万亿元，整体规模为A股自由流通市值的3倍以上。理论上，即便部分定期资金或活期化资金转向股市，会形成数万亿级别的潜在增量。

但需要强调的是，比起存款总量，更关键的是其结构与特征。近年来由于经济的下行风险加大，居民储蓄呈现明显的防御性和预防性特征，超额储蓄更多出于收入预期偏弱与风险对冲的考虑。

存款结构的黏性、风险偏好的限制以及居民对于......

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