口子窖半年报“双降”20%，高端化失速与渠道困局

8月19日，安徽口子窖酒业股份有限公司这家曾以"兼香型白酒第一股"自居的区域龙头，在2025年上半年交出了一份令市场始料未及的成绩单：实现营收25.31亿元，同比下滑20.07%；归母净利润7.15亿元，同比下降24.63%；扣非后净利润6.98亿元，降幅达24.90%。这是口子窖自2022年以来首次出现营收、净利润"双降"，且降幅均超过20%，不仅让出保持多年的"徽酒老二"宝座，更将企业"打造百亿口子"的战略目标与全国化蓝图推向悬崖边缘。

这场业绩崩塌背后，是白酒行业深度调整期与区域酒企转型阵痛的双重夹击。中国酒业协会数据显示，2025年上半年规模以上酒企产量同比下降7.2%，行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重。而口子窖的困境，恰似这场行业"肠梗阻"的典型样本：高端产品全线失守、渠道改革滞后、省内外市场同步失速，叠加消费场景重构带来的结构性冲击，共同编织出一张困住这家区域酒企的巨网。

高端化战略"空中楼阁"：兼系列溃败与全价格带萎缩

口子窖业绩崩盘的导火索，直指其耗时多年打造的高端化战略。半年报显示，占公司营收96%的高档白酒收入23.85亿元，同比减少19.8%，这一数据暴露出企业核心增长引擎的失速。更令人担忧的是，这场高端化溃败并非孤立事件——中档酒收入下滑10.82%，低档酒减少2.59%，显示全价格带消费力同步萎缩，企业已陷入"高端上不去、低端保不住"的尴尬境地。

问题根源可追溯至2023年启动的"兼系列"战略。为突破次高端价格带，口子窖在三年间密集推出7款新品，涵盖300-800元价格带，试图以"兼香型"差异化定位突围。但这种"机枪扫射"式的产品策略，反而导致资源分散、定位模糊。反观竞品古井贡酒，通过聚焦"年份原浆"单一品牌，以古5到古20的精准卡位，在安徽市场实现超120亿营收，是口子窖省内收入的2.4倍。

这种战略迷失在渠道端得到进一步印证。占营收95%的批发代理渠道收入同比下降21.26%，而直销渠道虽逆势增长44.57%，但1.33亿元的规模在25亿总营收中仍显杯水车薪。更严峻的是，省外市场延续着"经销商过半、营收仅15%"的畸形结构，大商制模式下终端精细化运营缺失，导致产品渗透率持续低迷。

消费场景重构与区域围城：省内失守与全国化受阻

如果说高端化失利是内因，那么消费场景的结构性变化与区域竞争的白热化，则是压垮口子窖的外部重锤。半年报显示，其省内市场收入同比下跌19.31%，这个占据企业65%营收的"大本营"失守，堪称致命伤。

数据揭示的深层危机在于消费场景的迁移。商务宴请场景占比从2019年的45%降至2025年的28%，婚宴、家庭消费虽成为主力，但客单价下降30%以上。这种变化直接冲击口子窖主打的次高端产品——当300-800元价格带失去商务场景支撑，又无法在婚宴市场与200元以下产品竞争，便陷入"高不成低不就"的困境。

与此同时，头部企业的渠道挤压加剧。2025年茅台、五粮液在安徽市场增设1000余家专卖店，将终端触角延伸至县级市场，对区域酒企形成"降维打击"。口子窖引以为傲的兼香型差异化优势，在头部品牌强大的品牌势能与渠道密度面前逐渐失色。

省外市场的突破更显艰难。尽管企业2024年提出"加快启动上海运营中心建设，打造省外样板市场"，但目前省外经销商数量占比过半却仅贡献15.46%营收，渠道效能低下问题突出。对比同为区域酒企的山西汾酒，其省外市场占比已突破60%，口子窖的全国化进程显然滞后。

这场危机在库存数据中得到最直观的体现：截至2025年6月末，口子窖库存价值61.59亿元，占总资产的45.9%，其中基酒库存达30.93万千升，按产能推算可支撑近9年销售。高企的库存不仅吞噬企业现金流，更成为悬在其头顶的达摩克利斯之剑——一旦市场持续低迷，价格倒挂与渠道甩货将引发连锁反应。

当白酒行业从"增量竞争"转向"存量博弈"，那些未能建立清晰品牌定位、未完成渠道模式革新、未捕捉消费场景变迁的企业，注定要在这场淘汰赛中掉队。对于这家曾以"兼香型"开辟细分赛道的酒企而言，如何从"高端化空中楼阁"中落地，在省内守住基本盘、省外建立根据地，或许才是破解当前危局的关键。