入主首日股价跌停 拿下易明医药的姚劲波图什么

来源：市场资讯

　　大众证券报

　　刚刚更换实控人的易明医药（002826）股价两连跌。近日，公司发布公告称，其实控人正式由高帆变更为姚劲波。

　　实控人的位子还没捂热，易明医药便迎来跌停板。8月21日早盘，易明医药集合竞价一度涨停，但随后股价快速下落，开盘后不到半小时即触及跌停价。此后，公司股价虽顽强向上，但午后还是定格在跌停板上。次日，易明医药股价下跌5.91%，收于21.80元/股。

　　扣非归母净利润两年之和不足2000万元

　　姚劲波要来闯荡A股的消息始于今年6月。彼时，易明医药对外宣布，公司控股股东、实际控制人签署了《股份转让协议》，公司控制权拟发生变更。

　　交易对手方是一家名不见经传的公司——北京福好企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“北京福好”）。彼时，其成立时间不足3个月，名下尚无任何对外投资。但北京福好的实控人却大有来头，其正是中国初代互联网大佬、58同城的创始人姚劲波。

　　消息传出后，易明医药股价一路飞驰，连收6个“一字”涨停板，并上演“七连板”走势。6月4日至6月20日，其总市值翻番。Wind数据显示，同期，同行业指数累计下跌3.09%。

　　股价狂欢的同时，投资者却心生疑惑：互联网大佬为什么突然入主A股制药公司？

　　“58同城，一个神奇的网站！”凭借这句耳熟能详的广告语，58同城曾风光无限，但近年来公司不断传出“裁员”“业绩失速”的消息。

　　再看易明医药，其经营状况似乎也没有那么出彩。这家2016年就登陆深交所的上市公司，交出的最好的盈利数据至今仍停留在2017年时的6047.66万元（归母净利润）。此后，易明医药每年的归母净利润在1500余万元至4500余万元之间波动。

　　营收方面，2022年之后，易明医药该数据就不断下滑，一路从8.57亿元（2022年）降至6.52亿元。2025年上半年，易明医药出现营利双降的情况，其中营收同比下滑11.52%，创下自2021年以来的同期新低；归母净利润同比下滑5.27%。

　　值得一提的是，在《股份转让协议》中，北京福好与易明医药前实控人高帆约定了业绩承诺及补偿。双方约定，2025年至2027年，易明医药现有板块业务实现的经审计的扣非归母净利润均不得低于3000万元；经易明医药聘请的审计机构审计的营收均不低于6亿元。

　　2023年、2024年，易明医药的扣非归母净利润分别为109.85万元和1844.67万元，两年之和尚不足2000万元。今年上半年，公司该数据为2502.22万元。

　　拥有发明专利数量逐年减少

　　除了需要完成业绩承诺，易明医药也需要展现其作为药企的创新能力。而相关数据显示，2022年至2024年，易明医药拥有的发明专利数量持续减少，分别为31件、29件和28件。同期，公司拥有的药品注册批件数量分别为25件、32件和32件，2025年上半年该数据仍无变化，近一年半以来零新增。

　　与此同时，财报显示，公司旗下药品最近一次通过一致性评价的时间仍停留在2020年4月，而最后一次因旗下药品通过一致性评价获得当地政府补助的信息则停留在2022年。

　　就发明专利数量不断下滑的原因，《大众证券报》记者致电易明医药证券部，公司工作人员表示：“发明专利主要涉及工艺流程等技术。”对于减少的原因，其并不清楚。

　　与此同时，易明医药的营销投入增速却远超研发投入增速。Wind数据显示，2021年至2024年及2025年上半年，易明医药的研发费用分别为1139.03万元、1335.37万元、1371.12万元、1548.29万元和223.66万元。其中，公司2025年上半年的研发费用较去年同期下滑71.95%。

　　相较于研发费用的小幅增长甚至有所下滑，同期，易明医药的销售费用快速增加，从1.73亿元（2021年）增至3.41亿元（2024年）。特别是2025年上半年，在研发费用同比下降的情况下，公司销售费用却同比增长约4.55%，达1.79亿元。

　　近年来鲜有突破性的产品问世，令易明医药的营收对核心产品的依赖不断加剧。

　　财报显示，米格列醇片作为易明医药的王牌产品，近年来为公司贡献颇多。2023年，米格列醇片业务占易明医药的总营收比重超过一半，2024年相关业务营收同比增长41.17%，占总营收比重提升至72.72%。按公司所述，在我国治疗2型糖尿病的米格列醇制剂市场中，其产品所占的市场份额连年稳居首位。

　　米格列醇片“一枝独秀”的背后，是近年来易明医药其他业务的持续萎缩。2023年，公司与第三方合作的产品瓜蒌皮注射液业务营收同比下滑43.59%，其他产品业务营收同比下滑27.28%。2024年，瓜蒌皮注射液业务营收同比下滑55.61%，其他产品业务营收同比下滑33.86%。

　　对于上述变化，易明医药表示，是基于市场环境的变化，公司调整了战略规划，集中资源大力发展自产产品，保持了核心自有产品米格列醇片的业绩增长。目前，公司已终止和核心第三方产品有关的合作。

　　易明医药也意识到了米格列醇片营收占比显著提升后所带来的经营隐患，公司表示：“若未来米格列醇片的销售规模或竞争力下降，将影响公司业绩，对公司的盈利能力产生不利影响。”

　　核心药品有望成“减肥神药”？

　　对于这样一家营收不断下滑，前两年扣非归母净利润之和不及业绩承诺约定一年的量，且今年上半年还在降低研发投入的药企，姚劲波入主到底图什么？

　　记者在公司2024年年报中发现了一组有趣的数据。公司在研发投入明细中列出了一项名为米格列醇片干预2型糖尿病患者体重的真实世界研究，该研究目前已取得研究报告。

　　项目目的显示，这项研究旨在验证米格列醇对2型糖尿病肥胖人群的体重管理的剂量探索和疗效验证，为新适应症和深度开发提供医学证据。

　　在列出的该项目拟达到的目标一项中提到，要识别减重效果最佳的患者亚群，优化临床用药选择，并开发产品的新适应症。

　　对于相关研究对公司未来发展的影响，易明医药表示，该研究旨在通过真实世界数据验证米格列醇在糖尿病超重人群中的减重效果与安全性，推动企业对产品适应症的扩展，以及对联合用药新方案的开发，继而提升市场竞争力。

　　糖尿病药物用于减重此前已有先例。被誉为“减肥神药”、令全球资本市场趋之若鹜的司美格鲁肽，原本正是被用于2型糖尿病的治疗。

　　同样用于治疗2型糖尿病的米格列醇是否也有减重功效？

　　2015年发表在知名期刊《Nutrition & Metabolism》（ISSN：1743-7075）上的一篇论文中提到，米格列醇有潜力作为治疗肥胖的药物。该论文作者还指出，进一步研究其（米格列醇）如何发挥抗肥胖作用，可能会有助于开发新型的安全有效的抗肥胖药物。

　　姚劲波如今拿下易明医药的控制权，是否正是看中了公司在米格列醇领域的技术积累，以及公司旗下的米格列醇片在减重方面的开发潜力？对于这一问题，前述易明医药工作人员表示，其无法回答。