江苏
富凯摘要：工业富联的强势崛起，带起了产业链上的企业。
作者|辛思路
时隔一天，科森科技再次发布风险提示公告，再次强调公司不生产机器人产品，不生产AI眼镜，也不生产AI眼镜的结构件。
科森科技同时表示，公司主营业务为消费电子结构件的生产，经初步核算，2025年上半年用于机器人的结构件收入占总营收比例约1%。
其实有这句话就够了，资本市场喜欢的就是想象空间。
科森科技涉及的第一大概念是这样描述的，公司专注于精密金属结构件的研发、设计、生产和销售，主要从事各类精密车件、精密冲压模具、精密切削件、模具标准件以及自产产品的生产和销售，为富士康、松下电子、索尼电子等知名客户提供精密金属结构件制造服务，公司在消费电子领域已发展了捷普（Jabil）、富士康等国际知名客户，公司生产的消费电子类产品还应用于美国苹果公司（Apple）、索尼（SONY）、联想（Lenovo）等国际知名客户的终端产品。
跟随大象翩翩起舞
今年4月中旬以来，A股开始强势崛起，在这个过程中，工业富联股价也节节飙升，截至8月22日收盘，期间涨幅已经超过160%，市值超过了9000亿元，成为A股科技股的“一哥”。
作为英伟达重要合作伙伴，工业富联在AI服务器代工领域占据全球40%以上份额，直接受益于北美四大云服务商超3000亿美元的资本开支狂潮。特别是在800G高速交换机、液冷散热系统等前沿技术领域，工业富联已建立起技术壁垒和产能优势，成为连接AI芯片巨头与云计算厂商的重要桥梁。随着GB200系列加速出货、GB300量产在即，工业富联正从传统制造股向AI硬件平台的估值逻辑切换。
工业富联表示，GB200系列按计划加速生产出货，三季度出货量将强劲增长，GB300已具备量产条件且单台利润有超过GB200的潜力。800G交换机业务上半年快速放量，下半年仍将延续高成长态势，CPO及1.6T交换机新产品即将推向市场。
工业富联2025年半年报显示，存货余额为1229亿元，较2024年底的852.7亿元增长了44.13%，其主要原因是服务器订单大幅增长，使得备货增加所致。
与此同时，工业富联的合同负债余额达到20.08亿元，比2024年底的3.5亿元猛增474.32%，反映出公司的订单在显著增加。
由于高功耗的机柜级AI服务器有搭配液冷的刚性需求，为大规模、高良率量产液冷整机柜，工业富联已经在全球布局了11条液冷专线，进一步扩大在AI产业链的服务能力。
能够跟这样的大客户绑定，对于科森科技无疑是很大的业绩保障，不过二级市场在长达4个多月过程中并未发掘出其投资潜力，随着工业富联崛起成为科技股“一哥”，才开始有投资者向上挖掘供应商的潜力。
亏损压力仍在持续
目前，我国精密结构件制造服务企业逾千家，主要分布于长江三角洲、珠江三角洲和环渤海等市场经济和民营经济较为发达的地区，上述区域集中了全国大部分的精密制造企业。经过多年沉淀和资本市场的支持，大陆地区精密结构件制造企业实力快速提升，已经涌现出一批诸如立讯精密、歌尔股份、比亚迪电子、领益智造、长盈精密等可以大规模提供高精密度结构件甚至延伸到组装端的行业领先企业。随着行业内领先企业整体实力不断增强，行业集中度将持续提高。
科森科技在2024董事会经营评述中表示，随着消费电子产品普及率的不断提升，智能手机、平板电脑、个人电脑等产品近两年来竞争加剧，呈现出前几大品牌厂商占据市场绝大部分份额的格局，且该格局已经相对稳定。供应链企业只有展开与上述企业的深度合作，找准定位，加快创新，提升产品竞争力，才能获得发展机会。
正是基于这样的行业背景，科森科技虽然2024年实现营业收入33.82亿元，同比增长30.26%，但亏损却进一步加大，从上一年的亏损2.81亿元扩大至亏损4.77亿元。
今年上半年，科森科技预计净利润亏损9000万至1.22亿元，扣非净利润亏损1.36亿元至1.68亿元。科森科技称，因行业竞争依然激烈，公司在新产品量产阶段存在一定困难，研发费用投入较高以及产品质量等因素，导致出现增收不增利局面。
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