棉柔巾半年卖超8亿！全棉时代线下门店开店放缓，稳健医疗：线下消费场景调整

本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

经历连续两年中报营收、净利润双下滑后，稳健医疗（300888.SZ）在今年上半年业绩恢复增长。

根据8月21日稳健医疗发布的2025年半年度报告，今年上半年稳健医疗实现营收52.96亿元，同比增长31.3%，营收规模为2020年上市以来最高；归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元，同比增长28.07%。

经历2020年至2024年这5年业绩的大起大落，今年稳健医疗在经营和业绩层面或都已进入平稳阶段。

稳健医疗曾在2020年业绩暴涨，当年市场对口罩等疾控防护产品需求激增，旗下医用耗材板块的疾控防护产品收入同比增长4599.23%，其整体营收和净利润也成倍增长。稳健医疗在2020年9月业绩高光时刻于深交所上市，成为“口罩第一股”。不过这一增长势头未持续，2021年和2023年，稳健医疗营收、净利润双下滑。

“目前，医疗板块已进入稳健发展阶段。”8月23日，稳健医疗方面对时代周报记者表示，近两年公司通过多种方式积极恢复业务盈利能力，医用耗材业务从产品结构等各方面进行整合与提质提效，医疗板块防护产品去产能去库存工作已经完成。

截至8月22日收盘，稳健医疗股价微跌0.14%，收于42.09元/股，总市值为245.10亿元。

医疗板块恢复稳定

稳健医疗在财报中表示，今年上半年营收增长主要是内生与外延的主营业务双重增长。一方面是其医疗和消费品板块营收实现增长，另一方面则是其去年新并购公司GRI的贡献。

稳健医疗定位于医疗及消费板块协同发展的大健康企业，旗下包括两大业务板块，一个是医用耗材板块，以“稳健医疗”品牌为核心，主要做医用敷料、口罩、手术室耗材等；另一大板块是消费品，以“全棉时代”品牌为核心，主要做干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰等。

这两大板块是上市公司的营收支柱，2025年上半年，医用耗材和消费品两大板块分别为其贡献25.2亿元、27.5亿元营收。

与过去几年不同的是，今年上半年稳健医疗的医用耗材板块受收入高基数影响逐渐消散。

今年医用耗材又增加了一项新收入——去年9月，稳健医疗以1.2亿美元的价格，收购了总部位于美国的全球医疗耗材和工业防护企业GRI 75.2%的股权，随后启动了生产制造、采购、研发及销售等整合计划。

从财报数据来看，上半年稳健医疗医疗板块营收同比增长46.4%，但将GRI的外延贡献剔除后，上半年医疗板块的营收增速为13.2%，高于2024年同期营收增速。去年上半年，剔除感染防护产品波动影响后，稳健医疗常规医用耗材业务营收同比增长7.5%。

2020年，口罩、防护服、隔离衣等疾控防护产品需求暴增，稳健医疗旗下疾控防护产品营收从上年的1.49亿元迅速增长至2020年的70.12亿元；带动医用耗材板块营收从上年的12.12亿元增长至2020年的86.84亿元。

这也是稳健医疗旗下医用耗材板块的最高峰，此后该板块营收一路下滑。2024年医用耗材板块营收为39.1亿元，仅同比增长1.1%。

突发事件带来的高增长显然不可持续，此后，稳健医疗在2023年进行了一系列调整，包括调整产品结构、感染防护产品去库存等。

在今年6月的投资者关系活动中，稳健医疗表示，其医疗业务品类发展策略主要集中在两个方面，打造超级爆品和培育具有潜力的品类。前者包括集中资源支持已具备一定市场基础和优势的品类，如高端敷料、手术组合包等；后者包括C端面膜、清洁消毒产品，稳健医疗希望通过差异化创新开拓新增长领域。

对于未来医疗板块重点发力的渠道，稳健医疗方面对时代周报记者表示，公司坚持“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进发展，国内医院渠道稳步拓展；国外渠道将依托日益完善的全球化布局持续拓展；日用消费C端业务较快增长，电商及国内药店上半年合计营收同比增长33.2%。

全棉时代线下门店开店放缓

稳健医疗前身创立于1991年，最初其从医用敷料代工起步。2009年，稳健医疗创立消费品品牌“全棉时代”，其业务领域也逐渐从医疗延伸至消费品。

2025年上半年，全棉时代营收同比增长20.3%。2019年，全棉时代营收增速保持在两位数以上，而2022年其营收增长近乎停滞，仅为0.02%；近两年，全棉时代营收正逐渐恢复增长。

在去年8月的业绩说明会中，稳健医疗表示，近几年，全棉时代盈利能力表现最好的年份是2018年，其营业利润率达到13.5%，2024年上半年恢复到12.8%的相对较好的水平。公司认为，未来公司可通过优化产品结构、发展高毛利产品，以及降本增效，继续提升全棉时代的盈利能力。今年上半年，全棉时代营业利润率为14.0%。

全棉时代面向C端有不少明星产品，比如干湿棉柔巾、卫生巾等。上半年，干湿棉柔巾营收为8.1亿元，仅这一个单品就为稳健医疗贡献超过15%的营收。不过，作为全棉时代旗下营收贡献最大单品，干湿棉柔巾的营收增速在上半年明显放缓，当期干湿棉柔巾营收同比增长19.5%；2024年上半年，这一增速为24.8%。

竞争加剧、消费需求变化或许是棉柔巾增速放缓的原因之一。棉柔巾市场技术门槛相对较低，近年来大量品牌入局，包括babycare、德佑、心相印、维达等。

全棉时代销售渠道中，线上渠道营收占比最高，并且在抖音等兴趣电商快速增长的拉动下，该渠道营收也保持较高增速。上半年，全棉时代线上渠道营收为17.1亿元，同比增长23.6%。

但另一大渠道线下门店增速出现放缓，上半年线下门店营收为7.2亿元，同比增长2.8%。当期，全棉时代新开16家线下门店，共484家。作为参照，2024年上半年，其线下门店营收同比增长8.94%，新开42家门店。

对于开店节奏放缓，稳健医疗方面对时代周报记者表示，今年以来，线下消费场景持续发生结构性调整，尤其是第二季度期间，行业面临着比一季度更复杂的市场环境与经营挑战。

在此背景下，公司为提升整体运营效率，对直营门店布局进行了动态调整，更注重门店质量而非数量，所以开店节奏有所放缓。“下半年我们仍将保持审慎且积极的态度拓展门店，计划保持一定的开店数量。”稳健医疗方面表示。