零跑汽车“启示录”

消费降级的时代……

“好而不贵”与“消费降级”撞了个满怀。

“冰箱、彩电、大沙发”，既然“你有、我有、大家有”，何必不选便宜的？既享受，又足够省钱。

曾经的造车新势力霸主——理想汽车，与纯电八字不合，今年以来销量明显承压；反倒是“半价理想”，独占鳌头。

至此，中国第二家盈利的造车新势力诞生。

这家公司就是零跑汽车（09863.HK），就其销量爆发时间轨迹来看，是一家恰好赶上最近两年中国汽车消费降级周期，却能提供较低价产品的新势力上市公司。

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成立10周年的零跑汽车，早期因缺乏品牌故事、融资规模小、未谋求高端路线，导致关注度远不及“蔚小理”，甚至不被外界看好。

零跑汽车创始人朱江明曾公开说道：“我们几乎没讲过故事。”

如今再看之前零跑汽车发布会大屏幕上那句“致每一个不被看好的你，致每一个越来越好的你”时，愈发感觉在人人都想成为华为、小米的时代，低调的零跑汽车当真是将“闷声发大财”演绎得淋漓尽致。

但就像文章开篇所说，在《汽车K线》看来，零跑汽车如今取得的成绩固然值得称道，但这背后也有着宏观经济因素的影响。

在经济下行压力下，消费降级成为必然。

如此背景下，更多汽车消费者不再愿意为品牌溢价付出自己的真金白银，转而倾向购买高性价比车型。

直白地说，产品能够满足日常所需就好。也就是朱江明口中的“好而不贵”。

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综合国家信息中心和流通协会，以及中汽协数据，过去两年，中国汽车销量增长最高价格区间为10万元及以下。

打着“高性价比”标签，被戏称为“价格屠夫”的零跑汽车，抓住了市场机遇，成为消费者的心头好。

但随着经济周期性波动，市场环境终有扭转的一日。当消费者手握更多预算，那些能“撑门面”的汽车品牌会再次崛起。

届时，零跑汽车势必会面临部分客户向高端、豪华品牌流失的风险。

或许正是零跑汽车董事长朱江明和他的团队有所预见，才有了瞄准30万元市场的D系列产品。

这也标志着零跑汽车在通过大众化产品，初步实现规模化之后，开始冲击高端市场。

值得肯定的是，零跑汽车财务表现很稳健。

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“2025年上半年，公司半年度净利润为人民币0.3亿元。”

对比去年同期净亏损22.12亿元，8月18日零跑汽车交出的半年报成绩单中，这样一句看似轻描淡写的描述，却宣告着第二家实现半年度盈利的中国造车新势力诞生。

虽然对于零跑汽车实现盈利，资本市场早有预期，但当其真正进入盈利周期后，依旧得到资本市场的积极反馈。

半年报发布次日，零跑汽车股价大涨7.63%，8月20日报收73.5港元/股。

只是后来重量级合作伙伴入股的消息被否后， 8月21日，该公司股价又仿佛过山车，大跌近5%，但不可否认其总体向好……

半年报显示，零跑汽车2025年上半年营收达242.5亿元，同比暴涨174.15%。

这一增长主要得益于整车及备件交付量大幅增加，战略合作、碳积分交易带来收入增加，以及整车交付增长带动相关服务收入增加。

今年上半年，零跑汽车累计交付22.17万辆，成为中国新势力品牌销冠。

相比去年同期8.67万辆的交付成绩，同比大增155.68%，增速在“蔚小理零”中，仅次于小鹏汽车。

营收增速大于销量增速，盈利扭亏为盈，零跑汽车进入正向循环。

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刚刚过去不久的7月，零跑汽车单月交付量甚至逆势突破5万辆大关，年累计交付已达到27.18万辆。

业绩电话会议上，零跑汽车副总裁、CFO李腾飞表示，基于上半年表现，零跑预计第三季度销量将达到17万~18万辆，并将全年销量指引由50万~60万辆，提升至58万~65万辆。

至于2026年，李腾飞雄心勃勃地表示：零跑有信心挑战全年100万辆的销量目标！

相比之下，理想汽车6月宣布下调全年销量目标。

由于销量规模化效应，零跑汽车毛利率从去年同期的1.1%直接跃升至14.1%，大幅提高13个百分点，创新高。

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零跑汽车在财报中表示，除规模化，持续进行成本管理工作、产品组合优化，以及其他业务产生收益，促进了毛利率提升。

李腾飞表示，今年上半年，零跑的汽车业务毛利率约为12%。

这几乎与晚一日发布半年报的小鹏汽车（整车毛利率12.6%），旗鼓相当。

可值得注意的是，零跑汽车上半年平均单车价格（约10.9万元）要比小鹏汽车（约17.3万元）低6万多元。

这反而更能凸显零跑汽车成本控制能力之强，以及其宣称全栈自研的效果。

零跑汽车方面透露，今年下半年力争毛利率水平较上半年实现小幅增加，预期全年毛利率达到14%~15%，同时力争实现全年盈利，净利润或将达到5亿~10亿元。

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2025年上半年，零跑汽车自由现金流达到8.6亿元，相比去年同期的-4.8亿元得到明显改善，资产负债率降至71.9%。

截至6月30日，该公司现金及现金等价物等资产总额达到295.8亿元，相比去年底增加约91亿元。

「来源：零跑汽车2025年中期业绩公告」

2025年1~7月，零跑出口规模达到2.5万辆，稳居新势力出海榜首。

但这还不能满足其胃口。零跑汽车正计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地，进一步推动全球市场布局。

李腾飞透露：“我们明年预期实现欧洲本地化生产，B系列车型将会在欧洲率先投产。”

在Stellantis集团全球加持下，零跑汽车全球化战略顺风顺水。4月，双方利用Stellantis集团位于马来西亚吉打州的Gurun工厂，开启零跑C10马来西亚本地化组装项目。8月7日，首台C10-OTS已经在当地完成装配下线。

当然，零跑汽车依旧务实地表示：零跑在海外短期并不追求高毛利，而是追求快速上量。

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支撑零跑汽车爆款频出、推动全球化战略、扭转财务业绩的，与其坚持多年的全栈自研密不可分。

「来源：零跑汽车2025年中期业绩公告」

今年上半年，零跑汽车研发开支达18.94亿元，同比增长55.11%。除今年3月发布的LEAP 3.5技术架构，零跑加大了在智能辅助驾驶方面的研发投入。

零跑汽车半年报中提到，较2024年同期，其智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%。

其管理层在电话会议上表示：计划今年年底前实现城市NOA组合辅助驾驶功能，预计今年年底或明年年初跻身国内辅助驾驶第一梯队。

同时李腾飞透露，除零跑B05会在9月的慕尼黑车展首发外，作为集零跑10年造车能力、经验的重量级产品，D系列车型最快将于今年10月首次亮相、明年一季度上市。

值得一提的是，作为中国上市车企中的“晚辈”，正是凭借全栈自研能力，零跑汽车得到了传统汽车巨头的青睐。

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今年3月3日，中国一汽与零跑汽车签署了《战略合作谅解备忘录》，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作。

零跑管理层在电话会议上表示，与一汽零部件方面合作在深入探讨交流，很多方案正在落地中，与一汽在整车、软件、平台等多方面均有深入合作的想法。

更重要的是，零跑汽车可借助一汽强大的资金支持、供应链体系与渠道网络，提升采购议价能力，持续降本，进一步增强其产品竞争力。

另外，双方提出进一步探讨深化资本合作的可行性，通过资本合作，使双方实现全产业链资源协同。

因此，就有前文提及一汽入股零跑和被否认的传闻。但正所谓无风不起浪，本就有资本合作的意向，官宣或许只是时间问题，毕竟双方各有所求。

View of AutosKline：

虽拥有中国一汽、Stellantis集团两大汽车巨头撑腰，但零跑汽车下一步瞄准高端市场的“冲高”之路，相比此前“冲量”，或许难度加倍。

高端市场高手云集，既有传统豪华品牌虎视眈眈，又有自主品牌摩拳擦掌，零跑汽车如何像当前的“高性价比”路线一样，在高端市场找到适合自己的差异化方向，将成为关键。

毕竟，你有的，竞争对手也都有。若只是人云亦云，或陷入“自我构建又自我摧毁”的怪圈。