鹰眼预警：濮阳惠成应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

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8月22日，濮阳惠成发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.21亿元，同比增长0.36%；归母净利润为7064.37万元，同比下降37.22%；扣非归母净利润为6554.34万元，同比下降38.12%；基本每股收益0.24元/股。

公司自2015年6月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为7.46亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对濮阳惠成2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为7.21亿元，同比增长0.36%；净利润为7065.45万元，同比下降37.21%；经营活动净现金流为7767.57万元，同比下降67.01%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为0.7亿元，同比大幅下降37.22%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）1.42亿1.13亿7064.37万归母净利润增速-31.82%-20.87%-37.22%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为0.7亿元，同比大幅下降38.12%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）1.26亿1.06亿6554.34万扣非归母利润增速-36.35%-16.07%-38.12%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.36%，净利润同比下降37.21%，营业收入与净利润变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）6.97亿7.18亿7.21亿净利润（元）1.42亿1.13亿7065.45万营业收入增速-15%3.13%0.36%净利润增速-31.81%-20.86%-37.21%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动0.36%，销售费用同比变动94.32%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）6.97亿7.18亿7.21亿销售费用（元）321.64万319.11万620.1万营业收入增速-15%3.13%0.36%销售费用增速-4.53%-0.79%94.32%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长80.48%，营业收入同比增长0.36%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-15%3.13%0.36%应收票据较期初增速51.09%281.58%80.48%

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长21.26%，营业收入同比增长0.36%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-15%3.13%0.36%应收账款较期初增速-4.71%-11.04%21.26%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长31.3%，营业成本同比增长5.85%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-13.51%9.28%31.3%营业成本增速-5.17%10.27%5.85%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长31.3%，营业收入同比增长0.36%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-13.51%9.28%31.3%营业收入增速-15%3.13%0.36%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.36%，经营活动净现金流同比下降67.02%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）6.97亿7.18亿7.21亿经营活动净现金流（元）1.38亿2.35亿7767.57万营业收入增速-15%3.13%0.36%经营活动净现金流增速13.34%70.08%-67.02%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为18.89%，同比下降18.22%；净利率为9.8%，同比下降37.43%；净资产收益率（加权）为2.9%，同比下降36.4%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为28.07%、23.09%、18.89%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率28.07%23.09%18.89%销售毛利率增速-20.98%-17.74%-18.22%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为20.41%，15.66%，9.8%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630销售净利率20.41%15.66%9.8%销售净利率增速-19.78%-23.27%-37.43%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6%，4.56%，2.9%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率6%4.56%2.9%净资产收益率增速-40.12%-24%-36.4%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为16.85%，同比增长15.38%；流动比率为4，速动比率为3.55；总债务为3.77亿元，其中短期债务为3.59亿元，短期债务占总债务比为95.23%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为7.85，5.48，4，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）7.855.484

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为3.95、2.8、2.14，持续下降。

项目202306302024063020250630现金比率3.952.82.14

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.21%、0.52%、0.53%，持续上涨。

项目202306302024063020250630其他应收款（元）403.34万954.53万943.73万流动资产（元）18.82亿18.48亿17.67亿其他应收款/流动资产0.21%0.52%0.53%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.9亿元，较期初变动率为111.11%。

项目20241231期初应付票据（元）9000万本期应付票据（元）1.9亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.76，同比增长1.74%；存货周转率为3.38，同比增长12.37%；总资产周转率为0.25，同比下降1.08%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.4亿元，较期初增长98.89%。

项目20241231期初在建工程（元）2228.59万本期在建工程（元）4432.52万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长43.78%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）1102.19万本期其他非流动资产（元）1584.69万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为620.1万元，同比增长94.32%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）321.64万319.11万620.1万销售费用增速-4.53%-0.79%94.32%

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