李宁步调稳健，上半年收入增至148亿元

撰文丨魏知 史川轩

62岁的李宁，不疾不徐，步调稳健。

8月22日，他穿着自家跑鞋，携联席CEO钱炜、CFO赵东升，在香港中环出席业绩会。

其管理的体育用品龙头，1-6月获得148.2亿元收入，增长3.3%，节奏很稳。成绩单发出当日，公司股价一度大涨8.8%，市值突破500亿港元。

体育用品行业进入一段相对平缓的时期，玩家业绩增速普遍回到10%以内，高歌猛进不再，纷纷选择节流增效。

“行业竞争越来越激烈，日常的生意中，我们能够感受到流水目标达成的压力和挑战。”

李宁集团联席CEO钱炜在业绩会上坦言，相信消费者的运动意愿不会减弱，核心是提升品牌与产品竞争力。

李宁团队，动作增多。

上半年，他们加码多项顶级运动资源，尤其获得2025-2028年中国奥委会的权益，全行业瞩目；今年上半年，斥资近3.5亿元推进研发，扩充多个顶级学府、科技机构的战略合作。

掌舵这艘大船，使其平稳行驶的同时，李宁正为下一程征途，积蓄更多动力。

打牢地基

李宁看重的，是毛利、存货周转期和经营现金净流入这一类核心指标。

在他眼里，毛利才是能实实在在揣进兜里的钱，该指标高，意味着抗风险能力强，日子过得稳稳当当。

1至6月，上市公司毛利上升2.5%达到74.1亿元，毛利率为50%。

“随着李宁单件产品的核心竞争力不断提升，在以更好的材料、工艺为消费者带来更佳体验的同时，整体生产成本未发生明显变化。”

钱炜表示，团队会将毛利率50%作为企业运营核心目标。

2020年同期，其毛利为30.6亿元，5年时间，在不确定的消费环境下，增加43.5亿元，绝非易事。

这离不开过往几年的精心耕耘，以李宁为首的管理层，一直强化“内功”，提升库存管控、商品运营等基础能力。

“库存管控方面，公司早已建立以周为单位的动态管控体系。”钱炜解释，当流水和库存不匹配时，会将库存的处理，作为第一优先业务。

上半年，其全渠道库销比保持4个月，库存周转天数61天，同比减少1天，库龄结构健康；新品当季售罄率在70%~80%。

同时，公司优化线下门店矩阵，布局线上主流电商平台，全方位触达消费者，实现全渠道协同发展。

“当前线下客流面临挑战，我们持续优化线下结构：扩面并整改优质店铺，关闭或整改低效店铺。”钱炜补充。

渠道销售通畅，回款效率稳定，现金流健康，上半年，经营活动产生的现金净额为24.1亿元。

李宁稳扎稳打，当下能调配的财务资源，非常充裕。

截至6月底，其现金余额为191.9亿元，较2024年底净增加10.5亿元，且几乎不存在有息负债，日常现金流源源不断。

稳健经营，打下基础，资金充沛，则给足底气，李宁公司积极做战略性投入，猛攻研发，布局运动资源，为长期发展蓄力。

集思广益

对一家专业运动品牌而言，科技是硬实力。

研发投入方面，李宁一直是最慷慨的国产运动品牌之一。单2023、2024这两年，其研发花费累计达到13亿元。

“我们把投入和费用分开来看，投入就是攻的方向，费用就是该守该减的方向。”管理层表示，会在该投入的地方加大投入。

1至6月，李宁研发投入，增长8.7%。公司已有相当的技术沉淀，单在鞋领域，即坐拥碳核芯、最速曲线系统等六大独有科技，构建起“䨻科技平台”。

团队没有就此止步。细心的人会发现，李宁今年多次公开露面，均与运动科学和创新技术相关。

4月和6月，李宁专程拜访南京体育学院、北京体育大学，缔结合作。

两所体育高等学府，底蕴深厚。李宁牵手两家名校，吸纳其运动科学的研究精髓，推进产学研用一体化，打造专业运动装备，自然护城河更深。

尤其有趣的是，李宁开始跨出体育圈，寻找技术伙伴，吸纳其他产业的最新成果。

4月，李宁出现在航天文化艺术论坛活动现场，宣布在国家航天局新闻宣传中心的指导下，李宁公司、航空航天技术创新应用平台共同成立航天技术创新应用实验室。

已落地“航天速干”、“航天防晒”两项成果。

例如，航天速干技术以火箭发射台高温排放系统为灵感，设计导流沟槽结构，在面料里布满大量微型十字纱导汗通道，实现快速导汗和散热。

7月，李宁再次跨界，与北京人形机器人创新中心签署合作协议。

“天工”机器人穿着李宁赤兔8 PRO跑鞋亮相，后续将模拟人类跑姿，为专业运动装备研发提供数据支撑；未来的机器人专家导购，也将在李宁门店提供跑步姿态测试、个性化产品推荐等服务。

“航天科技等核心技术，支撑服装板块发展，上半年综训类业务零售流水同比增长15%。”

就如此频密的科技合作，李宁管理层表示。

看得出来，只要能够提升产品性能，李宁和他的团队，就愿意以开放心态，吸纳各方成果。

上半年，李宁的鞋服，又有许多突破。

例如，新上市的越影5 PRO，是首款搭载“超䨻”科技的慢跑鞋款，将中底缓弹比降至10.8%；韦德808 5 ULTRA，内嵌超䨻中底，为篮球爱好者带来全新脚感。

最新的例子，是成都世运会领奖服，其使用LN DRY面料，后背如同贴着微型空调。

相较短期财务业绩，这种技术上的踏实和进取，能帮助企业走得更远。

投资长期

若科技是硬实力，一个品牌的信任度，则是一种软实力。

过去半年，李宁就在不断提升这种软性力量。

5月，他亲手缔造的品牌，成为2025-2028年中国奥委会（简称COC）及中国体育代表团官方合作伙伴。

期间，中国运动员将穿上李宁产品，出征包括洛杉矶奥运会在内的10余项顶级赛事，并且站上最高领奖台。

在成都世运会领奖台，李宁品牌的logo，就在国旗旁边。

“我们对COC合作的定位，不是短期的、即时性的，不是今天投入、马上就有回报的，而是将其作为中长期发展的重要战略举措。”钱炜在业绩会上表示。

上半年，李宁还签约故宫，跟最具标识性的中国文化IP，一起推出联名产品；拿下北京半程马拉松赛事赞助，结缘最有价值之一的跑步IP。

可以说，李宁品牌正强化其与专业运动、中国文化乃至中国整体的连接，加强其是一个国民性运动品牌的信赖感。

这些努力，会消耗资产负债表里的现金，减少利润表中的利润，其收益则在报表之外。

例如，北京半马赛场上，李宁跑鞋便以61.35%的占比，成为90分钟内完赛跑者中穿着率最高的品牌，这有硬实力，也兼具软性因素。

值得一提的是，李宁培植这种信赖感，没有停留在顶级运动资源的获取上，其正以极大耐心，投入大量资源，培植运动好苗子。

8月3日至7日，李宁·中国小学生篮球联赛全国总训练营，在青岛国信体育中心开营。

李宁专门请来签约球员、NBA新秀杨瀚森，喊出“世界那么大，我们一起闯”的口号，给训练营里的小学生加油鼓劲；收官期间，又请NBA吉米·巴特勒跟学员互动。

可以想见，篮球偶像的到来，对站在篮球之路起点的小学生，是多大的鼓舞。

李宁公司，也是中国初中篮球联赛战略合作伙伴及唯一指定运动装备赞助商，其提供专业运动装备，还动用品牌资源与专业力量，努力打造高规格校园赛事平台。

对一家商业公司来说，这些动作很难产生直接收益，然而，对运动本身，却助益良多。

中国有句古话，积跬步而致千里。

其实，一个有走千里路雄心的人，他的体能、步态、频率，肯定不同于一名短跑运动员，其准备工作耗时多、投入也大。

细看李宁对科技、运动资源以及对青少年赛事的投入，我们应该更能理解管理层在当下的取舍，以及他们自身的抱负。

（内容仅供参考，不作为任何投资建议）