爱美客营收净利双降！1800亿“医美茅”不香了？

只要容貌焦虑一天不消退，医美企业就永远有机会 ！

不过伴随“医美茅”爱美客的半年报出炉，围绕“理想虽丰满，现实也骨感”的声音就此起彼伏……

01，“医美茅”失速？

8月19日，爱美客技术发展股份有限公司（下称：爱美客）发布了2025年上半年财报，报告期内，公司营收12.99亿元，同比下滑21.59%，归母净利润约7.89亿元，同比下滑29.57%，扣非净利润跌幅更达33.7%。

图：爱美客营收趋势，百度股市通

自2020年9月上市以来，爱美客首次出现半年报负增长，并且公司经营活动产生的现金流净额也从上年同期的11.5亿元下降至6.55亿元，降幅达43.06%，这份“最差成绩单”与过往的高光时刻形成了鲜明的对比。

据公开资料，2020-2023年，爱美客分别实现营收7.09亿元、14.48亿元、19.39亿元、28.69亿元，同比增幅依次高达27.18%、104.13%、33.91%、47.99%，同期净利润分别为4.4亿元、9.58亿元、12.65亿元和18.58亿元，同比增长43.93%、117.81%、31.9%和47.08%。

不到当时钟的轮摆拔到了2024年，爱美客已结束了狂飙之势，增速大为放缓，财报数据显示，该年爱美客实现营收30.26亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%，到了2025年一季度，公司营收6.63亿元，同比下降17.9%，净利润4.44亿元，同比下降15.87%。

今年上半年，爱美客溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下滑23.79%，凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99%，不难看出，公司业绩的下滑与核心产品的销售收入密切相关。

那为何溶液类注射产品和凝胶类注射产品这两大“现金奶牛”不复往昔雄风？

溶液类注射产品“嗨体”是国内首款获批的颈纹修复Ⅲ类医疗器械，于2016年12月正式上市，曾一度垄断颈纹修复市场，在2020年为公司贡献了63%的营收，然后2023年竞争对手华熙生物的“润致格格”的横空出世，打破了“嗨体”一家独大的局面。

财报数据显示，2023年，“嗨体”所属的“溶液类注射产品”销量同比大幅增长48.88%至514.13万支，但平均销售价格却同比下降13.25%至324.82元/支。到了2024年，出厂价进一步下探至275元/支。

另一方面，也与医美行业的大环境有一定的关系，比如2024年中国颈纹修复市场的规模收缩至12.3亿元，纵使“嗨体”、“润致格格”们再杀得难解难分，增量天花板就搁那摆着，也难掀起大浪了。

再看凝胶类产品线的主打产品“濡白天使”自2021年上市后曾在再生针剂市场有过亮眼表现，但奈何该赛道成医美企业兵家必争之地，短短数年间，华东医药携“少女针”、圣博玛凭“艾维岚”相继入局，还有普丽妍、昊海生科等在虎视眈眈，为了应对激烈的竞争，“濡白天使”也只好“薄利多销”，忍痛将1.28万元/支的终端价大降至8800元/支。

当然，以上的不利局面还不致于让家大业大的爱美客元气大伤，相较于其于竞争对手，爱美客还有两个难言之隐——子公司亏幅扩大对整体业绩的拖累和高溢价收并购却“消化不良”导致的“童颜针”纠纷。

梳理下来，爱美客确实处于多线承压之态，寒气不可谓不明显，不过，据此就认为“医美茅”已到冬天，未必眼光短浅。

在笔者看来，爱美客或有机会重振雄风~

02，爱美客的“春天”

2009年，成立仅5年的爱美客就成为国内首家获得国家食品药品监督管理局（CFDA）批准的注射用透明质酸钠III类医疗器械证书的企业；

2011年，成立7年的爱美客获得国家级高新技术企业称号；2016年 ，爱美客成为国家“十三五”重点研发计划牵头单位，承担新型颌面软硬组织修复材料重点专项研发工作。

2019年，爱美客又成为国内首家获得NMPA（原CFDA）批准的面部埋植线III类医疗器械证书的企业，沙利文报告显示，中国医疗美容用透明质酸市场，爱美客以14%的销售金额占比蝉联国产品牌第一。

2021年，爱美客市值一度狂飙至1800亿关口，并凭借高达高达93.70%的毛利率和66.12%的净利率，一举反越同期的茅台，成为当之无愧的“医美茅”

这就是爱美客的基本盘印象，一家凭过硬的技术实力和强悍的品牌力（含溢价能力）立身医美行业的企业，纵使如今盈利能力下滑，笔都仍然对这样的企业长期看好，因为它们手握穿越周期的最锋利的那把“尖刀”

——技术护城河！

2025年上半年，爱美客研发投入达到1.57亿元，同比增长24.47%，占营业收入的比例12.05%。在营收和净利双重大幅下降的上半年，它的研发投入仍不降反增，足见其对研发创新的重视程度。

截至目前，爱美客共有12款III类医疗器械产品获批上市，7项Ⅱ类医疗器械产品获批上市，累计拥有有效授权专利182件，其中发明专利53项，技术储备行业领先。

目前公司有多个产品处于注册申报或临床试验阶段，注射用A型肉毒毒素已提交注册申报并在审评中，体重管理产品司美格鲁肽注射液也在临床试验中。此外，爱美客新产品“嗗科拉”于今年5月在国内上市销售。

据爱美客透露，“嗗科拉”上市后，凭借PVA微球独特的骨性填充优势已获得市场关注，机构医生和消费者反馈良好，未来市场增量可期。

今年上半年，爱美客拟向全体股东每10股派发现金股利12元（含税），合计派发现金股利3.62亿元（含税），占同期公司归母净利润的45.82%。在回报股东方面，亦可圈可点。

2024年，中国医美市场规模达2678亿元，虽然增速从2019年的22.2%放缓至8.9%，但是中长期来看，仍然有可观的反弹空间；

据德勤数据，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持10%至15%的增速。抗衰老、再生医学等领域受政策支持，非手术类项目（尤其是注射类）仍是主要增长点。

爱美客能否实现“V字反弹”？

拭目以待！

参考资料：

核心产品失速、代理权纠纷，爱美客半年报首现营收净利双降-北京商报

“医美茅”跌落神坛：嗨体失速、童颜针内斗，爱美客14亿商誉压顶-金融界

“医美茅”上半年净赚近8亿！爱美客抗周期能力凸显——时代周报

爱美客：2024年归母净利润同比增长5.33% 拟10派38元-证券时报网

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