一份财报，两个小米

文 / 八真 来源/ 节点财经

小米还在狂飙中。

根据最新公布的财报，2025年第二季度，集团营收为1159.6亿元，同比增长30.5%，分析师预期为1153亿元；调整后净利润达到108.3亿元，较上年同期61.75亿元飙升75.4%，亦比分析师预期的92亿元高出29.2%。

毛利率大概是为数不多的“拉胯”指标，本期为22.5%，环比Q1下降0.2个百分点，但仍高于分析师预期的22.3%。

亮眼的数据，彰显了集团强劲的创收创利实力，也持续向市场证明小米“史上最强财报”的名头。

不过，分业务拆解，小米在Q2也并非全无短板；或者说，一份财报，看到两个小米的样子。

01 鲶鱼继续搅动风云

小米这条鲶鱼，继续搅动着大家电行业的风云，甚至引发个别“罗生门”事件。

8月15日，有博主援引奥维云网数据称小米空调7月线上份额反超格力，小米公关部王化、总裁卢伟冰相继转发表态，随后格力市场总监朱磊下场反驳，称查询结果仍是格力保持领先。

紧接着，原博主“@晓春哥XCG”又发文回应称，此事源于奥维云网更改了数据罗盘的统计口径，“当时不少同行都看到并截图留存，不存在我瞎编的情况。”

于各方各执一词的迷雾中，真相愈发扑朔迷离，但可以肯定的是，跨界到冰洗空领域的小米，其生猛姿态足以令传统厂商高度警惕。

在后续的媒体沟通会上，卢伟冰坦言，“今年上半年，大家电价格战确实很激烈，行业里老大哥对我们很重视，下起手来也不是很轻，小米还是抗住了这一轮价格战对我们的冲击。”

可以验证的一组数据是：2025年第二季度，小米空调、洗衣机、冰箱“三大件”的出货量增速分别超60%、25%、45%，带动智能大家电收入同比大幅增长66.2%。

同时，得益于智能手表、手环的出货量增长，可穿戴产品增长加快到70.9%；平板电脑收入同比增加41.4%，核心原因应该是搭载自研玄戒O1芯片的Pad 7 Pro系列对ASP产生显著提振作用。

多点开花，本期小米“IoT与生活消费品”板块延续高增态势，营收同比增长44.7%至387亿元，收入占比进一步扩大至33.4%，凸显和智能手机分厅抗衡的底气。

小米亦披露，拥有五件及以上链接至小米AIoT平台设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）用户数为2050万，较上年同期增加约600万，增幅26.8%。

《节点财经》注意到，自2020年该项指标被纳入公开信息以来，曲线始终昂扬向上。这说明，虽然大家都在玩“生态”，但真正将这个概念转化为“用户粘性”的选手可能只有小米。

02 小米汽车快赚钱了

从冰洗空领域杀到车圈，小米同样不负众望。

2025年第二季度，凭借着开挂的交付量，小米汽车营收陡增至206亿元，相较2024年同期的62亿元，暴涨230.3%；经营亏损由2025年第一季度的5亿元，快速收窄至3亿元。

其中，首款SUV车型YU7的火爆一度令市场错愕，也对推动小米汽车交付量势如破竹做出重大贡献。其上市仅3分钟，大定订单就突破了20万台；18小时内，锁单量更是突破了24万台，远超特斯拉Model Y上半年在国内的累积销量。

双管齐下的举措下，小米单车平均售价同步走高，由2024年第二季度的22.86万元上升至本期约25.37亿元，涨幅10.94%；成本控制卓有效果，包括启用多供应商策略获得更多议价权、优化生产流程等。

体现在报表上，期内小米汽车的销售成本增速为190.3%，低于营收的增长速度。

营收和成本间扩大的“剪刀差”，使小米汽车的毛利率一举跨越到26.4%，同比提升71.4%，环比提升13.8%，着实令同行“羡慕嫉妒恨”。

也就是说，小米卖一辆汽车的不拔毛（不扣除三费、税金等）利润达到6.7万元。

作为参考，2025年第二季度，极氪、小鹏、特斯拉、吉利、零跑的毛利率分别为20.6%、17.3%、17.2%、17.1%、13.6%。

不难看出，小米汽车的盈利能力已经甩开友商一大截。

《节点财经》按照上半年交付新车81302辆粗略计算，相当于每卖一辆汽车，小米亏损约0.37万元。

面对如此炸裂的成绩，卢伟冰在财报电话会上的发言很具“凡尔赛”，其强调小米汽车坚决不参与价格战和内卷。“对我们来说，最重要的就是把手里的订单尽快地给用户交付出去，未来则要做好车型的开发。”他还透露，小米汽车将在2027年进军欧洲市场。

在业内看来，以如今的势头，小米汽车赚钱反哺公司的时刻，或许很快就将来到。

03 手机的日子有些难过

相比在汽车、IoT及大家电市场的高歌猛进，小米智能手机的状态差强人意。

2025年第二季度，小米智能手机业务营收455.2亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1%，占比也从今年Q1的45.5%缩小至39.3%。

图源：小米集团财报

这一表现，让小米智能手机停下了连续7个季度的前进步伐。与此同时，智能手机业务的毛利率也减少了0.6个百分点，为11.5%。

探幽索隐，背后的原因有二。

一是大规模“国补”自新年伊始施行，各地区围绕“消费券”和“以旧换新”的活动迅速拉满，这在一定程度上提前透支了用户的换机需求，因此二季度C端的反响并不强烈。

其次，智能手机行业早就步入成熟期，典型的存量厮杀。瑞银的调研报告证实，2025年全球智能手机换机周期达到31.1个月，高于去年四季度的29.7个月，凸显用户换机热情的持续降温。

该背景下，小米选择了阶段性的“以价换量”策略。比如在“618大促”期间，Redmi系列的主力机型—K80，起售价格从发布时的2499元直接被“腰斩”到1600元价位档（叠加补贴），Redmi K80 Pro也从发布时的3699降至近期低点的2300元。

此外，海外低价机抢市场，也拉低了小米智能手机的均价。

反馈到数据上，2025年第二季度，小米智能手机的ASP同比下降2.6%，为1073.2元，也让小米一直推进的高端化战略略显尴尬。

随着“国补”政策的结束，小米智能手机业务还将面临更大的挑战。

不过，此般“护盘”让小米收获了可观的量能，其成为了今年二季度唯一保持正增的国内手机厂商。

根据IDC的统计，今年二季度，中国大陆手机市场出货量为6886万台，整体降幅4.1%。其中，华为下降3.4%，vivo下降10.1%、OPPO下降5%，苹果下降1.3%。唯独小米逆势增长3.4%，市场份额15.2%，排在华为、vivo、OPPO之后的第四位。

值得一提的是，虽然小米业绩很炸裂，但最近一段时间股价疲软。《节点财经》分析，主要还是因为上半年的那波行情涨的太多，预期已经提前打满。

换句话说，小米的出彩业绩早在资本市场的预料之中。按照最新的净利润算，小米1.37万亿的市值接近34倍市盈率，不贵也不便宜，对应30%+的营收增速是合理的。

未来，小米的股价想要再上一层楼，需要新的叙事支撑，只靠兑现原有预期是不够的。