由盈转亏的爱奇艺，赴港上市能成真么？

爱奇艺微剧能崛起么？

随着近年来短剧的不断兴起，传统的长视频平台遭遇前所未有的挑战，纷纷寻求新赛道突破。“中国的网飞”之一的爱奇艺，终于交出了2025年半年的“成绩单”，而在当前，爱奇艺可能面临二次上市的关口，这份成绩单更加惹人关注！

一季度盈利，二季度亏爱奇艺的上半年

8月20日，爱奇艺发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：总营收为66.3亿元，同比下滑11%。归属于爱奇艺的净亏损为1.337亿元，而上年同期净利润为6870万元。不按美国通用会计准则，归属于爱奇艺的净利润为1470万元，上年同期净利润为2.469亿元。

对比2025年第一季度，爱奇艺总营收为71.9亿元，同比下滑9%。归属于爱奇艺的净利润为1.821亿元，同比下降72%。不按美国通用会计准则，归属于爱奇艺的净利润为3.044亿元，同比下降约64%。2024年总营收292.3亿元，同比下降8%；归母净利润7.64亿元，同比大幅下滑60.32%。

和2024全年和2025一季度比起来，爱奇艺的净利润出现了亏损——这可是不同寻常的信号，特别是在爱奇艺“赴港上市”传闻满天飞的当下！

近日有消息称，爱奇艺已聘请美国银行、中金公司及摩根大通三家投行合作，推进其在香港的二次上市计划。知情人士透露，爱奇艺拟通过此次融资募集约2亿至3亿美元，并于三季度提交上市申请，目标是在2026年农历新年前（即明年2月中旬）完成上市。对此爱奇艺方面表示“暂时没有更多消息提供”。

如果消息为真，这已是爱奇艺自2021年、2023年后的第三次赴港上市尝试。而和前两次相比，此次的爱奇艺又多了一层“轻舟已过万重山”的微妙！

开疆拓土，成绩几何？

公开资料显示，作为一家视频网站，爱奇艺的营收由会员服务、在线广告服务、内容分发及其他四部分构成。其中，会员服务是爱奇艺的主要收入来源，占比常年维持在六成以上。

但是这项核心业务，近年来隐隐有失速的趋势：公司会员收入二季度降至40.9亿元，同比下降9%，主要原因是“本季度内容储备较去年同期有所减少”。

今年一季度营收为44.0亿元，同比下降8%。连续两个季度出现近双位数下滑。不过和2024年全年比，这项核心业务的收入下滑幅度已经有所企稳：去年全年同比下降13%至177.6亿元，爱奇艺给出的理由是“内容排播较轻”。

要知道，从2024年第一季度的财报开始，爱奇艺就已经开始不公布会员注册数了，只公布会员收入！

当时官方给的理由是“会员业务的核心目标已转向长期收入最大化（通过提升单会员收入、延长会员生命周期等综合指标实现）”。与此同期，数据显示，2023年，爱奇艺日均订阅用户规模从一季度的1.29亿下降至第四季度的1.003亿。

如今一年多过去，爱奇艺的会员收入非但没有增长，反而下降了！而会员收入下降的同时，爱奇艺的其它几项收入整体也有下滑的趋势。

具体而言，二季度爱奇艺在线广告服务收入12.7亿元，同比下降13%，原因是“部分广告主受宏观环境压力影响，调整了广告投放及推广策略”；内容发行收入4.4亿元，同比下降37%。

唯一出现营收增长的是其他收入，为8.293亿元，同比增长6%。在上一季度，爱奇艺其他收入8.309亿元，同比增长16%，不过对于这一业务板块，爱奇艺并未明确具体内容，仅表示是由某些业务线的增长驱动。

和收入相比，现金流往往显得更为重要：截至2025年6月30日，爱奇艺经营活动所用净现金为1270万元，自由现金流为-3410万元。同时，拥有现金、现金等价物、受限制现金、短期投资以及计入预付款项和其他资产的长期受限制现金，合计为50.6亿元。而今年一季度，这一数字是57.0亿元。

在公司经营遇到瓶颈时，“开源”和“节流”永远需要同时进行。尽管面临收入端的挑战，爱奇艺在成本控制方面取得一定成效。

今年二季度，爱奇艺总成本为52.9亿元，同比下降7%。主要组成部分内容成本为37.8亿元，同比下降8%。当季销售及管理费用、研发费用分别为9.6亿元和4.2亿元，也有不同程度的下降。

一家视频平台能够生存发展，核心当然是靠内容，而内容成本的下降，官方解释是“主要是由于本季度内容量减少”，但蕴含的潜台词或许是：对于收入的增长乏力，爱奇艺不再对内容研发生产投入过多的资金精力，转而以更保守的方式维持业绩的稳定。

而爱奇艺首席财务官汪骏所说的“我们有效地管理资源并优化资本结构，实现净利息费用连续七个季度下降，以支持长远价值创造”一番话，也印证了这点。

按照影视行业的普遍规律，媒体平台的会员收入与平台提供的内容息息相关，一旦在报告期内推出的影视作品成为受大众关注的爆款，短期业绩便会出现明显提升。正如2023年第一季度，爱奇艺凭借现象级剧《狂飙》，日均订阅会员数环比净增超1700万，达到1.29亿，会员服务营收55亿元，同比增长24%。

那么今年二季度，爱奇艺有这样的爆款么？这关系到公司的可持续发展。事实证明，二季度的爱奇艺，在长剧+微剧两方面都有相对比较亮眼的成绩，也可以说明，爱奇艺并没有“躺平”。

长剧+微剧齐头并进“广电21条”助力未来？

根据云合数据，爱奇艺剧集总市占率连续四个季度领跑行业。多部爆款内容进一步巩固爱奇艺在女性和现实题材赛道的领先优势。

爱奇艺是靠长剧集起家的，先来看看长剧的表现。

据国际金融报，二季度，在长剧集内容方面，爱奇艺推出了《无忧渡》《临江仙》《书卷一梦》等古装剧集，主打悬疑剧的“迷雾剧场”推出了《乌云之上》和《借命而生》，但其中仅《临江仙》爱奇艺内容热度值破万，而“迷雾剧场”再度出现口碑滑铁卢。

不过，暑期档以来，爱奇艺连续两部剧集《朝雪录》《生万物》站内热度值接连破万，由著名明星杨幂主演的年代大剧《生万物》在8月中旬正式开播，当前在各大社交平台备受关注，热度值同样破万。当然这些剧对公司业务的提振，可能将会在今年三季度财报中更充分的反映！

说完了长剧，我们再来看看微剧：根据财报，二季度爱奇艺微剧日均播放时长和播放UV（独立访客）均实现环比双位数增长。今年以来，爱奇艺在微短剧方面的布局卓有成效，目前已储备约1.5万部竖屏微剧，构建了规模化的内容库。

据国际金融报，爱奇艺二季度推出了《炙爱难逃》《成何体统》和《掌上珠》等自制微剧，其中首部IP改编微剧《成何体统》内容热度峰值破5500，创平台微剧新纪录，值得一提的是，该IP同名长剧也已经杀青，同样将在爱奇艺平台上线。

对于爱奇艺微剧的未来，龚宇表示“爱奇艺在打造爆款长视频内容方面积累了成功经验，沉淀了丰富的IP资源库。我们将把长剧爆款方法论、先进技术和IP‘一鱼多吃’的经验复用到微剧开发上”。简而言之，要让两者发挥协同效应！

伴随着“微剧出海”的东风，爱奇艺的海外微剧业务同样增势强劲，二季度会员时长收入逐月大幅上涨。截至6月底，微剧已成为爱奇艺印度尼西亚、韩国和巴西市场的第二大会员拉新品类。此外，下半年爱奇艺启动海外原创微剧布局。

同时我们来看一看爱奇艺的电影业务：截至8月20日爱奇艺出品电影《捕风追影》院线票房累计破3亿元；《哪吒之魔童闹海》上线播出继续火爆，成为爱奇艺首部内容热度值破万的电影。

云合数据显示，爱奇艺电影市占率已连续14个季度行业第一。其中，《大风杀》作为首部以分账模式在爱奇艺上线的院线新片，分账票房突破2800万元，超过该片的院线分账金额。

爱奇艺创始人、首席执行官龚宇在电话会议中表示：“第二季度至暑期档，爱奇艺爆款内容频出，剧集云合总市占率位居第一。同时，我们聚焦创新，投入AI应用、微剧、体验业务和海外业务等重点增长领域，旨在推动可持续的长远发展与成功。”

在财报后的电话会上，有分析师提到，近日国家广电总局印发实施的《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》（简称“ 广电21条”）。其中“电视剧集数不再以40集为上限、季播剧的排播不再要求间隔一年、古装剧数量”等内容引发行业关注。

对此，爱奇艺首席内容官王晓晖在行业内率先表示，新政策有效缩短了内容从生产制作到审核的周期，可以更好地创作出符合当下社会情绪的内容，并提升公司资金使用效率；此外也会增加内容创作的灵活度，预计更多内容将实现网台联播，并稳定发行价格，令更多资金、人才进入影视内容制作。

再次冲刺，早有准备？

虽然此次港股上市的消息还只是传闻，没有任何官宣确认渠道，但一系列迹象表明，大概率不是空穴来风！

就在今年8月1日，爱奇艺公告董事会组成变化，百度新任CFO何海建兼任爱奇艺董事长。这一安排在资本市场引发诸多联想。

要知道，何海建是资本市场老将：2020年至2025年6月担任金山云CFO，曾成功操盘金山云美股与港股双重上市曾在高盛、美银美林及花旗集团等顶级投行担任要职。

百度选择在此时派出拥有丰富上市经验的财务专家掌舵爱奇艺，其意图不言而喻。而在选择港股市场融资，也可以吸引更多国际资本，有利于爱奇艺上述一系列海外“开疆拓土”的布局！

爱奇艺前两次赴港上市最终都折戟沉沙，这次能够如愿以偿么？微剧时代的爱奇艺，又将如何重现以往的辉煌？且让我们拭目以待~

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