大幅跑输沪深300，银华基金焦巍的“银行赛道”还要继续坚守吗？

文|翠鸟资本

在中国百亿基金经理群体中，焦巍是代表人物。

这位任职于银华基金的操盘手管理着高达135亿元人民币的公募资产（截至2025年二季度末）。

他的职业经历十分丰富，早年在银行、中小券商，以及湘财荷银基金、大成基金、信达澳银基金、平安信托工作，可谓一种“大满贯”级别的履历。

他的战绩如何呢？我们来看一看。

高集中度的组合

截至8月7日，焦巍的代表产品银华富裕主题在年内大幅跑输了沪深300指数，近三年也同时跑输了大盘宽基指数。

然而，扒开他的产品持仓却是年内“涨势如虹”的银行股。

截至2025年二季度末，焦巍的代表产品——银华富裕主题——前十大持股组合展现出高度集中的投资风格。

如下图所示，这位基金经理把将六成的资金集中投向了少数几个公司。这位百亿级基金经理把“压重注”放在了银行板块，相当于一局牌中，把大部分筹码押在了金融牌上。

具体来看看，银行股就占了五席，依次为：招商银行（8.58%）、中信银行（7.94%）、杭州银行（6.88%）、江苏银行（6.24%）、兴业银行（4.36%），合计达33.99%，超过整个持仓的一半。

除了银行，他还配置了中国太保和中国平安，进一步强化金融行业的权重。

如此一算，金融板块合计持仓接近50%。

这个背景下，焦巍对于非金融板块的押注则属于“点缀”，比如中国石油、中国移动，上述配置思路偏价值风格，适合震荡市中稳健投资。

拆解赛道投资

通读焦巍的二季报，这位基金经理开始了“又一场”赛道投资。

先来看焦巍最新的一段表述：

“主要基于分红比较的考量减持了公用事业的持股，向金融板块倾斜。在金融板块内部，则减持了全国性大行，向非银行金融、股份制银行、经济造血功能呈现出可持续恢复地区的城商行进行了加仓。”

这段话我们给投资者来一个形象化的“翻译”：焦巍就像一个投资“厨师”，在今年上半年将食材选择，从保守稳定的“豆腐”（即公用事业）换成了更香的肉（即金融板块），还专门挑了“瘦肉”（更有成长性的金融股）。

言语之间，他似乎“看不上”四大行代表的国有大行，投资圈诸多人士惯常认为这类资产增长慢、惊喜少。这个“看不上”的前提，是将更加像“老实人”的公用事业股票进行了减持。

通常来说，公用事业板块涵盖电力、水务、高速公路运营商这类公司，它们的特点是收入稳、分红稳、但成长性弱。但熟悉过去三年A股的投资者想必知道，这个板块在动荡式阶段诞生了诸多牛股，股价涨幅丝毫不逊色于个别成长股，但积累了相关涨幅后，焦巍决定将目光转向了更“香”的金融板块。

翻查今年一季度末持仓记录，仅有两个公用事业公司是焦巍重仓股，即中国移动和粤高速，后者在二季度末从前十大重仓股中消失，前者的持仓权重也出现季度环比下移。

“阵地战”的风险

看到这里，投资者想必会有这样一个感觉：焦巍采用的是一种“高集中度”的阵地战打法，像是在选一块地势较高的阵地。

然而，风险也随之而来：如果战线选错了方向，或者这块阵地本身出了问题，整个防御体系就可能瞬间失守。

实际上，这在基金投资中属于“高风险”案例。

比如，一旦银行业整体遇冷，比如房地产风险扩散、银行资产质量下滑、利差空间被压缩，或监管政策突变，这些都会让整个金融板块出现系统性下跌。

就好比一个人在下棋时把所有的棋子都堆在一边，对手方只要针对这一区域精准出招，整盘棋局就会突变。

还有一个持仓细节不能忽略。

上一轮牛市期，焦巍曾以重仓消费股闻名于市场。截至2023年末，他曾重仓于贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒、古井贡酒、泸州老窖，彼时并没有任何银行保险股进入到前十大重仓名单。

如今却出现了大变身！

投资者可能还会注意到，截至最新焦巍并几乎没有配置新兴成长行业，比如科技、半导体、新能源等当前的热门板块。在如今市场风格快速切换的背景下，这种“偏科式”配置无疑埋下了落后风险。

更为重要的是，部分中小银行股流动性值得关注，一旦市场出现大幅波动或者恐慌性抛售，基金净值曲线则会大开大合。

用一个形象的比喻：当我们把车停在一个狭窄的死胡同里，一旦前方堵死，我们就进退两难，只能干着急。

对于投资而言，过度集中就像把鸡蛋放在一个篮子里，篮子编得再结实，也经不起风险突然驾到。

※此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。