Mysteel：冷轧板卷市场解析—价差收缩与需求疲软下的走势逻辑与出路

概述：价差，一直是大家的一个重要关注点，人们往往可以在区域价差异常的时候看到风险和机会；能在品种价差异常的时候进行相应的品种调整。冷热价差从年初高点781.15元/吨收窄至年内低点399.89元/吨（2025年6月30日）再回升，镀冷价差也从年初低点94.35元/吨回升至390.48元/吨（2025年6月27日）再收窄。截至2025年8月20日，冷热价差478.67元/吨，镀冷价差283.15元/吨。笔者也将从价差与需求角度探寻其走势逻辑。

一、镀冷价差扩大后再收窄

在上次的文章《Mysteel：镀冷价差扩大的背后原因探究》中，有提到，镀冷价差扩大，其实是镀锌价值的回归。而从6月底开始，镀冷价差便开始了收窄之路，这与镀锌的供需基本面有直接关系。6月份镀锌的降库仅仅维持了3周，便开始累库，进入7月份以后，库存可以说是“纹丝不动”，且进入8月份，镀锌板卷便开始了库存的攀升之路，截至2025年8月15日，Mystee统计镀锌板卷社会库存113.43万吨，连续4周累库。并且自3月镀锌板卷出口量达到187.54万吨以后就开始出现下滑的情况，且连续3个月环比下降。冷轧板卷出口月环比虽有下降，但因其出口占比相比产量来说，比例并不大。另一方面原因在于镀锌板卷主要服务于建筑业，汽车、家电行业能服务的企业占比较小；而冷轧主要服务于制造业，从而造成了价差的再次收窄。

二、冷热价差收窄后再扩大

1-4月，冷热价差一直在670元/吨及以上，由于价差明显高于成本，钢厂多选择生产冷轧换取相应利润，也能看到冷轧产能利用率也维持在83%-85%。随后价差开始收窄，一方面原因在于冷轧板卷的供应量在原有高基数的基础上，再次攀升，5-6月份一直在86%-87%的高位，截止到8月15日，冷轧板卷产能利用率85.15%，也是5月份以来的次低位水平。且即使是现在冷热价差扩大，也是在400-500元/吨来回波动，当前的冷热价差扩大，主要体现在冷轧的价值回归，并不是冷轧的整体需求表现转好带动。

三、8月成交下滑明显

从2025年整体情况看，仅在7月份，Mysteel统计全国冷轧板卷样本日均成交量在2.24万吨，也是今年唯一一个超过2万吨的月份，而价差追溯也能看到，也是在7月份，冷热价差保持在400-430元/吨上下波动。7月底开始，冷热价差扩大至450-480元/吨，随之而来的是成交量的减少。截止到8月20日，全国冷轧板卷市场出货量为17886吨，且当前成交并没有好转的迹象。再来看我们的下游需求，国家统计局数据显示，2025年7月汽车251.0万辆，同比增长8.4%；1-7月份，汽车产量1807.5万辆，同比增长10.5%。我们能看到，汽车产量同比虽有增长，但月环比出现下降，且7月251.0万辆的汽车产量，为除春节期间的最低位水平。并且8月15日冷轧板卷最新总库存172.66万吨，周环比增加1.85万吨，与年内最高位174.22万吨仅差1.56万吨。如若库存再继续增加，也将成为近三年来同期最高位水平。

四、展望及建议

当前冷热价差虽扩大，但基本维持在400-500元/吨波动，再继续扩大的可能性并不大。这种价差结构主要源于"成本支撑与弱需求之间相互博弈"的市场格局，并且短期内难以根本性改善。冷轧库存缓慢累积，目前来看，短期累积方向较为明确，也反映出当前供需格局失衡。汽车、家电、机械等主要下游行业目前从近一个月的数据上看也并没有特别亮眼，难以对冷轧需求形成强劲拉动。基于以上情况，笔者认为短期（1-2个月）市场预计继续窄幅震荡运行，冷热价差将在400-500元/吨的低位区间波动；需求端难以明显改善，供应端调整节奏将成为关键变量。而从中长期看，市场走势取决于供需再平衡进程。如果钢厂能够持续减产，能缓解部分供应压力，价格可能逐步企稳反弹，价差关系也将有所修复。但需求端难有超预期表现，从而限制反弹高度。

对贸易商而言，建议谨慎操作，控制库存水平，优先出货回笼资金。同时需要关注区域价差变化，如有套利机会可适度参与。还需密切关注钢厂减产动向和下游需求变化，灵活调整自身经营策略。对终端用户而言，按需采购方为上策，可适当延长采购周期，降低库存风险和资金占用。对于钢厂而言，还需主动调整自身产品结构，减少普通材的生产，提高高强、深冲等高端产品比例，这样方能不深陷价格泥潭。同时适度控制生产节奏，强化成本控制。

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