健康回调还是衰退信号，加密后市如何演绎？

下跌的趋势似乎还没有止住。

前几天还一派祥和的币圈氛围，在经过了5天的阴跌后，变得异常紧张。但这一走势还在继续，就在今晨，比特币跌破11.3万美元，最低来到了11.24万美元，离击穿11.2万的支撑线仅有一步之遥。以太坊走势更为低迷，一度跌破4100美元，山寨市场普跌。

在此背景下，市场的声音也变得格外嘈杂，主打健康回调的乐观派与强调牛市结束的消极派争论不休，难以达成共识。但有趣的是，对于接下来的走势，多数分析师们却出乎意料地有着类似的观点。

8月19日，美股三大指数盘中走低，至收盘涨跌不一，纳指跌1.46%，标普500指数跌0.59%，道指涨0.02%。大型科技股普跌，英伟达跌3.50%，Meta跌2.07%，特斯拉、亚马逊、微软跌1.75%-1.42%，谷歌A跌0.95%，苹果跌0.14%。

股市一有减弱趋势，最急的人，就是美国总统特朗普。而一旦面临这种情况，特朗普的操作也是老套路了，制造矛盾和转移矛盾。一大早，特朗普就在社交平台Truth上炮轰鲍威尔，“能否请某人告知杰罗姆 ·“太迟”· 鲍威尔他的行为正在极大地损害房地产行业? 人们正因他而无法获得抵押贷款。不存在通货膨胀，所有迹象都指向应大幅降息。“太迟”是一场灾难！”

或许有人会问，股市下跌，和房地产行业有什么关系？虽然本次科技股大跌的导火线在于麻省理工学院发布的关于“95% 的组织在生成式 AI 投资中获得的回报为零”的报告，但从深层次看，市场对科技股高估值泡沫的担忧才是关键。而若要继续寻根溯源，股市和房地产也还真有千丝万缕的关系。

8月18日，美国全国住宅建筑商协会发布住房市场指数，该指数从7月的33降至32，与2022年12月以来的读数持平，回落至两年半多以来的最低水平。根据披露的数据，超过三分之一的住宅建筑公司正在降价，约三分之二的公司推出了某种形式的激励措施，以吸引因抵押贷款利率仍居高不下和经济不确定性而持观望态度的购房者。

房地产只是一个缩影，真正让市场担忧的是衰退的信号。美国楼市表现低迷，即便在旺季4至6月的旺季期间，全美签署的房屋销售合同数量创下自2012年以来的新低，而房屋供应与销售比率在6月已攀升至9.8个月，追溯历史，在此前此数据6次超过9的时点中，有5次伴随经济衰退。房地产是个外部效应极高的产业，不仅与制造业与建筑业高度相关，与其他消费品交易也有密切联系，因此在一定程度上，其发展是观测经济运行的风险信号之一。在此背景下，市场必然会产生一定避险情绪，资金从高风险板块流入防御性板块。

另一方面，特朗普隔空喊话，喜提“太迟先生”的鲍威尔却没时间回应，周五的杰克逊霍尔全球央行年会才是重头戏。然而，鲍威尔不发声，预测的机构却不在少数。摩根士丹利就认为，鲍威尔在杰克逊霍尔将保持偏鹰基调，目的是避免被市场23bp降息预期锁死，为9月保留政策选择，预计鲍威尔讲话的风格将延续7月，继续以看数据为主，并不会给出主动承诺，如果8月就业继续走弱，9月降息概率会继续上涨。如果就业强劲且通胀回升，则可能保持观望。

国内也有存在相同看法的机构。中国银行研究院主管王有鑫在近期采访中就提到，鲍威尔可能强调当前经济数据逐渐接近政策调整条件，但具体降息节奏和幅度将严格依赖后续数据表现，以避免市场过度定价，为后续政策调整和可能出现的意外数据变化提供更多灵活性。

但交易员们看法却有所不同。近期，与政策预期密切相关的隔夜担保融资利率（SOFR）相关头寸的需求旺盛。就在本周，交易员再次加码该押注，押注9月降息50基点的期权合约飙升至32.5万份，权利金成本约1000万美元，若美联储如期降息50基点，上述头寸将获利高达1亿美元。

足以看出，事关9月的降息，市场的看法也呈现两极趋势。即便回归到鲍威尔侧，现下的降息难题也不止数据这般简单，美国政府施压，美联储在此刻是跟随还是反对似乎也正演变成一种政治问题，要保持中立，那态度就不能过于软弱。在种种因素影响下，就连坚挺的股市都已有了一定的避险情绪，反映出降息带来的恐慌似乎有向衰退端延伸的趋势。

作为波动最前线的加密市场，给出的反应也最为强烈。比特币一路从12.4万美元下跌到11.6万美元，在今晨跌破11.3万美元，逼近近期最大支撑位11.2万美元，ETH也是跌跌不休，跌至4100美元下方，山寨普跌，加密市场总值从4.5万亿美元的高点跌至3.9万亿美元。

市场情绪的切换也非常之快，Alternative显示，前两日还处于贪婪状态的市场今天就骤变成恐慌状态。而据Deribit 数据，比特币30天期权Delta倾斜度（看跌-看涨）飙升至 12%，创下四个多月以来的最高水平，表明市场处于极度恐慌中。Santiment 显示，截至8月20日，过去24小时内，社交媒体上的悲观情绪达到6月22日战争恐慌引发抛售潮以来的最高水平。

机构们也有避险之举。从ETF数据流向来看，主流ETF都正在从净流入转为净流出，BTC现货ETF在两日内流出6.45亿美元，ETH现货ETF流出14.09万枚BTC，流出金额达到6.13亿美元。

此前曾提及到，ETH面对的问题要比BTC更大。在连续拉涨超过1个月后，市场对ETH的分歧加剧，一方面，由于过往的刻舟求剑对ETH信心不足，另一方面，又因机构的入局与环境的转变显示出积极情绪。在舆论场上，这一表现更为明显，2日前，市场还是一派ETH会突破1万美元、涨幅要超过比特币的乐观论调，2日后，市场就有了迎接史上最大黑天鹅的逃顶言论。

看似玄学的缺口论也大行其道。随着ETH在CME上4098美元到4230美元之间的缺口在本次下跌中被补齐，剩下的缺口在2835美元到2925美元区间，而BTC的缺口则在92000美元附近，无不令投资者心惊。

持有者的恐慌从数据也可窥见一斑。以太坊验证器中退出队列的数据再次创下新高，达到了91万枚ETH，价值高达40亿美元，而进入者仅有26万枚ETH，两者悬殊继续拉大。近一周，以太坊质押数量从 3565.1 万枚降至 3560.7万枚，净减少43,873枚，价值约合1.78亿美元。尽管退出队列并不意味着绝对抛售，但无形之中仍给以太坊增添了卖压。

就连鲸鱼们也难掩慌乱。在8月19日大跌之日，多个鲸鱼地址恐慌抛售ETH，0x1D8d、0x5A8E以及0x3684等开头的三大地址抛售了3.44万枚ETH，折合总价达到1.48亿美元。而在今日，据链上分析师AI姨ai_9684xtpa监测，某机构过去12小时再次抛售4000枚 ETH（价值1665万美元），均价 4164 美元，8月18日至今已累计卖出12575枚ETH。

有趣的是，尽管比特币与以太坊持续阴跌，但山寨市场跌幅却并未如以往般加速，也让部分人士表示这是否是山寨季的前兆。但实际上，现有山寨市场更多处于跌无可跌的状态，在经历了多轮清洗后，多数山寨币已达到低点，投资者基本都处于亏损状态，买盘严重萎靡，卖盘也不愿意再度折价，因此才呈现出跟跌幅度降低的走势。

回到主题，无论是主流币种还是山寨币种，投资者更关心的，都是后市的走向。舆论场喧嚣不断，对于回调还是衰退争执不断，但从当前多数发声的分析师而言，乐观的论调还是占据主流。

曾成功预测比特币2024年创新高的知名分析师BitQuant就认为，在本轮牛市剩余时间内，比特币价格不会跌破10万美元。但值得一提的是，其最新预测暗示BTC价格年内仍有望达到145,000美元，这一数据在去年是25万美元。

在X平台拥有超过11万关注者加密分析师 @IamCryptoWolf发表观点称，“这只是ETH在经历245%的飙升和突破多年的4000美元阻力位之后的一次回调。健康回调，可能只是对突破区域的重新测试。”

Fundstrat Capital旗下的基金分析师Mark Newton也有相同看法，其表示，以太坊正经历小幅回调，预计本周中期价格将下探至4075-4150美元区间。Newton指出，回调属于健康走势，后续有望反弹至5100美元附近。比特币则不应跌破111900美元，预计将上涨至130000-140000美元区间。

CryptoQuant分析师Axel 在社交媒体上发文表示，此次回调幅度相对温和，比特币仅从局部高点下跌 8%，中期支撑位位于 111 日移动平均线（10.96 万美元）和短期持有者实现价格（10.68 万美元），该位置形成密集需求区间，预计该区间将出现企稳尝试和反弹行情。”其在此前曾强调，“关键是鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔峰会发表的讲话（经济前景及框架回顾），内容可能决定未来市场情绪的方向”。

交易员Eugene Ng Ah Sio甚至开了ETH小仓位多单，表示在寻找4400美元–4600美元区间的短线机会，然后再评估是否应该继续看更高位置。

当然，其中也有例外。BiyaPay分析师就表示，在地缘消息的压力下，中长期仍看空比特币，第一下行目标为98000美元，短期内112000美元是关键支撑位。

总体来看，即便在宏观环境与情绪压力下加密市场表现低迷，但分析师们多秉持着较为积极的观点，高度乐观的伯恩斯坦分析师甚至预计当前加密牛市有望持续至2027年，比特币未来一年可能涨至15万至20万美元。

而从近期而言来看，由于11.2万美元是BTC近期的最低点，因此这一价格的确是目前的支撑位，而ETH关键价位则在4100美元左右。实际上，ETH上市公司的购置价实际也并未远超价格区间，根据链上分析师余烬的测算，现持仓量最大的两大币股企业BitMine和SharpLink Gaming，成本价分别为3730美元与3478美元。

整体来看，在全球瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会前，震荡仍然是主旋律，即便出于避险等原因持续阴跌，在未明确后市基调的背景下，真正的市场方向难以明确。从目前来看，市场已有回升，BTC现报113819美元，ETH现报4225.66美元。

陀螺财经的联系方式

小黄（微信号 18925291949）