爱奇艺港股上市，是选择题还是必答题？

出品丨鳌头财经 宁晓敏

"对于爱奇艺来讲，是非常适合在国内上市的。让国外的投资者了解《盗墓笔记》，理解爱奇艺做什么有价值、什么没价值，太难了。"

10年前，爱奇艺创始人、CEO龚宇面对媒体采访时说道，"我并没有过去纳斯达克上市的情节，对爱奇艺而言，新三板和战略新兴板都是不错的选择。"

然而这一想法未能如愿。

2018年，随着中国新兴娱乐企业掀起赴美上市浪潮，尚未盈利却急需资金输血的爱奇艺最终也加入了这场IPO盛宴。

而后续发展印证了龚宇当年的预判：要让海外资本市场真正理解中国本土娱乐企业的商业模式并非易事，彼时，爱奇艺上市首日便遭遇破发，收盘价较18美元的发行价下挫逾10%，此后股价更是一路走低。

截至2025年8月18日，股价已跌破2美元，总市值缩水更是不足20亿美元，较上市首日蒸发超八成。

近日有消息称，爱奇艺正筹划赴港二次上市，拟募资约3亿美元（折合人民币约21.56亿元），目前已与多家国际投行展开磋商。

对于这一传闻，尽管公司对媒体回应 "暂无可披露的进一步信息"，但一个关键细节值得关注：就在此时点，百度新任CFO何海建于2025年8月起兼任爱奇艺董事长。

何海建是资本市场"老将"，曾成功操盘金山云美股与港股双重上市，拥有丰富投行经验。

业界普遍猜测，此次人事调整或与推进爱奇艺二次上市计划存在密切关联。

再陷赴港上市传闻

爱奇艺的前身，是2009年百度宣布筹建的视频平台——奇艺，2010年4月22日正式上线，2011年，奇艺宣布更名爱奇艺，2012年11月，百度通过收购原爱奇艺第二大股东普罗维登斯所持股份，成为单一最大股东。

爱奇艺最终选择在美国纳斯达克上市，这一决策或与其大股东百度的战略布局密切相关。

爱奇艺向美国证券交易委员会（SEC）提交的公开文件显示，截至上市前，百度持有爱奇艺69.6%的股权，并拥有高达93.1%的表决权。

从财务表现来看，在上市之前，爱奇艺长期处于亏损状态，已成为百度财务报表上的严重"负担"。

Wind数据显示，2015-2017年，爱奇艺的净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.37亿元，合计告亏规模超过90亿元。

2018年2月底，爱奇艺正式向SEC提交招股说明书，计划筹集15亿美元，其中，一半将用于内容，其余部分中40%将作为运营资金，剩下10%将用于强化技术能力。

最终，募资金额提升至22.5亿美元。

关于爱奇艺赴港上市的传闻可追溯至2021年。

当时市场消息称，爱奇艺计划最快于当年年底在我国香港进行首次公开募股，预计融资规模不低于5亿美元，并已聘请中信里昂、美国银行及高盛三家国际投行担任上市保荐人。

然而，该计划最终未能落地。

2023年，市场再度传出爱奇艺考虑赴港二次上市的消息。

对此，当时龚宇曾在接受媒体作出回应称，爱奇艺的首要目标依然是利润，但这并不意味着他们会放弃市场份额。

谈及二次上市计划，龚宇透露，公司正在就上市的技术细节进行可行性研究，但目前尚未制定具体的时间表。

公司渴望吸引新投资者加入，从而为更多原创节目提供资金，并加大了AI使用力度，以吸引腾讯、优酷等竞争对手的观众。

龚宇称，公司现有正现金流，实际上不需要筹集更多资金。

彼时，龚宇的信心或源于爱奇艺的财务改善。

2022年，这个曾经连续多年深陷亏损泥潭的长视频龙头终于首次实现Non-GAAP口径下的盈利，全年营收290亿元（同比下滑5%），净利润达13亿元，而2021年同期亏损高达45亿元。

2023年，借助《狂飙》等热剧的带动，爱奇艺延续盈利态势并创历史最佳业绩，全年总营收319亿元（同比增10%），Non-GAAP下净利润28亿元（同比增121%），总营收、运营利润、净利润等核心指标均刷新公司纪录。

爱奇艺全面盈利的关键之一是"省"出来的。

自2021年以来，降本增效就是爱奇艺发展的主线，最明显的征兆是一路下行的内容成本连续四年阶梯式下降：从2021年的207亿元逐步降至2022年的165亿元、2023年的162亿元，直至2024年的157.1亿元。

2025年第一季报显示，这一优化趋势仍在延续，报告期内内容成本已控制在40亿元以下。

能否扭转财务颓势？

值得一提的是，与此前外界关于爱奇艺赴港上市的传闻不同，此次事件的核心变动是何海建将正式出任爱奇艺董事长。

公开资料显示，现年44岁的何海建拥有丰富的资本市场经验。

2020年加入金山云后，何海建成功主导了公司在纳斯达克的IPO及后续的港股二次上市，并推动公司纳入恒生指数及沪港通标的。

2023年，其税前薪酬达681.8万元。在加入金山云之前，他曾在高盛、美银美林、花旗等国际顶级投行担任要职，拥有深厚的投行及并购经验。

值得注意的是，就在履新爱奇艺前一个多月，何海建刚刚加入百度集团担任CFO，全面负责财务管理工作。

从行业背景来看，近年来包括哔哩哔哩、腾讯音乐在内的中概股企业纷纷完成港股二次上市，表面上看，这不仅是企业拓展融资渠道的战略布局，也反映了中概股在应对美股市场波动压力下的另一种选择。

在外界看来，对爱奇艺而言，潜在的二次上市计划不仅是一个顺应时代潮流方向的必然之举，亦可直接进行融资，获得长期稳定的资本性资金。

毕竟，2024年，没有《狂飙》加持的爱奇艺业绩显著承压，这一年，其营收为292.3亿元，同比下降8%；归母净利润为7.64亿元，同比大幅下挫60.32%，创下近五年最大降幅。

进入2025年第一季度，这家流媒体巨头的经营压力进一步凸显，营收同比下滑9.35%至71.9亿元；Non-GAAP经营利润腰斩至4.6亿元；归属于公司净利润更是骤降72.2%，仅实现1.82亿元。

从财务结构来看，2025年一季度，爱奇艺的负债情况也值得关注，总负债334.82亿元，流动负债占比超七成，达236.46亿元。

此外，流动比率仅为0.46，这意味着公司每1元流动负债仅对应0.46元流动资产，短期偿债能力明显不足。

具体来看，截至2025年一季度末，爱奇艺现金及现金等价物为43.2亿元，其他短期投资9.46亿元，流动资产合计为108.12亿元。

流动负债中，应付账款及票据为64.8亿元，其他流动负债则达110.33亿元。