万物云：上半年营收增3.1%核心净利润增10.8% “蝶城战略”能否破局？

在当前物业管理行业普遍面临规模瓶颈、价格敏感与利润困局的大背景下，万物云（02602.HK）于8月19日在武汉第二总部召开的2025年中期业绩发布会备受瞩目。其上半年的业绩表现，犹如在行业寒冬中燃起的一把火，引发了广泛关注与深入探讨。

行业大环境：规模扩张放缓，利润承压明显

中指研究院统计数据显示，2025年1-6月，TOP50企业新增合约面积约3.5亿平方米，同比减少37.5%；新增合约面积均值为701万平方米，同比减少38.06%。这组数据清晰地表明，物业管理行业的规模扩张速度大幅放缓，曾经的规模神话逐渐褪色。与此同时，行业整体面临着价格敏感的问题，业主对物业费价格的关注度日益提高，降费呼声不断。在规模与价格的双重压力下，物管企业的利润空间被严重压缩，陷入了艰难的境地。

万物云中期业绩：营收净利双增，财务状况稳健

尽管行业形势严峻，但万物云在2025年上半年却实现了营收与净利润的双增长。上半年，万物云实现营收181.4亿元，同比增长3.1%；净利润增长5.4%，核心净利润更是同比增长10.8%，达到13.2亿元。截至报告期末，万物云现金资产达114.6亿元，经营性现金流同比增加20.5亿元，财务状况表现稳健。

图源：万物云公告

在股东回报方面，万物云也展现出了十足的诚意。2025年上半年，万物云累计回购425万股，累计回购金额为7732万元（不含交易费用）。截止报告期末，董事会建议派发中期股息0.951元/股（含税），合计分红11.0亿元，年化股息率约9%。

增长背后：战略聚焦利润业务，循环型业务成核心支撑

万物云上半年利润的逆势提升，得益于其战略方向的及时调整。自2024年开始，万物云便主动压缩开发商业务及其他非核心业务，转而聚焦有现金流的利润业务。从中期业绩表现来看，这一战略调整已取得了显著成效。

报告期内，包括住宅物业管理服务、物业及设施管理服务以及BPaaS解决方案业务的循环型业务收入同比增长9.5%，达到163.1亿元，占总收入的比重进一步提升至89.9%，带来毛利21.1亿元，同比增长8.8%，成为万物云上半年业绩增长的核心驱动力。

其中，住宅物业作为万物云最大的业务板块，上半年收入102.8亿元，同比增长10%。然而，受物业费收缴率下降的影响，住宅物业毛利率下降了0.5个百分点。对此，万物云董事长朱保全解释称，万物云的财务报表按过去三年的最佳收缴率计提，目前确实受到物业费收缴率下降的冲击，不过蝶城战略的增长在一定程度上对冲了这一影响，使得整体毛利率仍保持在12.9%的水平。

“蝶城战略”落地：覆盖近四成项目，提效成果显现

在上半年行业收缴率承压的背景下，万物云的住宅物业能够实现超百亿元的收入，“蝶城”战略的规模化落地功不可没。截至报告期末，万物云已累计完成300个蝶城改造，覆盖1688个项目，占在管项目总量的38.3%，提效金额达2.3亿元。通过蝶城战略，万物云优化了运营流程，提高了服务效率，从而实现了成本的降低与效益的提升。

业务板块分化：社区消费服务增长，部分业务短期承压

除了循环型业务，万物云其他业务板块在上半年的表现有增有减。社区空间居住消费服务营收同比增加11.8%，这主要得益于万物云在存量市场拓展能力的持续提升。然而，受地产关联方销售下滑影响，上半年开发商增值服务及AIoT解决方案服务收入同比承压。其中，开发商增值服务下降属于关停并转的正常现象；AIoT解决方案由于历史客户以开发商为主，正在调整客群，预计很快会触底反弹。尽管这两块业务降幅较大，但总体金额仅约4亿元。

去“地产化”推进：关联业务占比下降，独立性持续增强

在物企独立性方面，万物云上半年去“地产化”成效显著。2025年上半年，万物云开发商关联业务收入占比较2024年末的9.5%进一步下降至6.5%，核心业务收益增幅与开发商业务降幅之间的“剪刀差”开始呈现。这表明万物云在摆脱对地产开发商依赖方面取得了重要进展，业务独立性不断增强。

未来方向：聚焦AI驱动服务升级，全年业绩有望加速增长

2025年是万物云第二个“三年计划”（2025-2027年）的开启之年，万物云将其定义为能力建设年，战略重心转向AI驱动的服务升级。经过半年多的AI应用建设，今年7月份，万物云的首批6名AI员工已完成转正答辩正式上岗。同时，万物云GC平台也升级到2.0版本，实现多种RAG与MCP升级，以及多AIagent员工协作。技术投入已转化为实际效益，财报显示，上半年万物云行政开支从2024年同期的9.63亿元下降至8.86亿元，降幅达到8%。

对于2025年全年业绩的展望，万物云财务负责人王绪斌表示，基于上半年营收及核心净利润的增长基础，预计全年这两项指标的增速将高于上半年水平。业绩达成的核心路径在于通过弹性定价等带来的物业底盘的内生增长，新业务新能力价值释放，投资驱动业务增长，以及AI带来的降本增效等。

结束语：万物云在2025年上半年的业绩表现可圈可点，其在战略调整、业务增长以及去“地产化”等方面取得的成绩值得肯定。然而，物业管理行业的挑战依然存在，规模瓶颈、价格敏感与利润困局仍待破解。万物云的“蝶城战略”以及AI驱动的服务升级能否持续发挥作用，引领行业走出困境，还有待时间的检验。

（内容综合自万物云公告、界面新闻）