主业连亏5年投资暴赚数亿，华胜天成股价9天接近翻倍

投资的股票浮盈数亿，带动自身业绩扭亏为应，华胜天成（688591.SH）9个交易日内已大涨近90%。

截至8月19日收盘，华胜天成再度涨停，报收22.75元/股。自8月7日以来，该股9天6涨停，累计涨幅接近90%，年内累计涨幅更是超过210%。

华胜天成此轮上涨，主要是上半年业绩扭亏和“芯片+算力”概念催化。而扭亏的动能，则是该公司投资的泰凌微（688591.SH）股价暴涨带来的账面浮盈，而非主营业务盈利能力改善。而该公司主业已经连续5年亏损，今年上半年扣非净利润预计依旧亏损6500万元至9500万元。

投资泰凌微盈利超7亿

根据披露，今年上半年，华胜天成预计实现净利润1.2亿元至1.8亿元，同比实现扭亏为盈，主要原因是投资的上市公司泰凌微上半年股价大幅上涨，该公司所持股份的公允价值变动损益，较上年同期大幅上涨。

截至2024年末，华胜天成直接持有泰凌微7.44%股权，而泰凌微上半年股价累计上涨超50%。根据华胜天成业绩预告，该公司上半年因此产生的非经常性损益，金额预计约2亿到2.5亿元。

2017年4月，华胜天成参与的并购基金新余中域高鹏祥云投资合伙企业（下称“中域高鹏”），以18.61亿元收购了泰凌微82.75%的股权。华胜天成作为有限合伙人，在基金中合计出资4.4亿元（B类2.5亿元+C类1.9亿元），占基金总出资21.96亿元的约20%。

2020年10月，为解决基金结构化出资问题并支持泰凌微IPO，华胜天成以1.5亿元现金，受让中域高鹏持有的泰凌微703.33万股股权，对应每股成本约21.33元。

根据泰凌微招股说明书，上市前，华胜天成2.5亿元B类投资份额已完成现金退出，实现投资收益8125万元，1.9亿元C类投资份额转股，叠加2020年1.5亿元的收购成本，该公司直接合计持有泰凌微1786.1万股，占比9.92%，持股成本合计3.4亿元。

2023年8月，泰凌微以24.98元/股的发行价在科创板上市，至今累计上涨超120%，直接推动华胜天成持股市值大幅增长。

截至8月18日，泰凌微收盘价为54.3元/股，按持股数量估算，华胜天成持有的对应市值约9.7亿元，较3.4亿元成本，累计浮盈约6.3亿元。算上上市前投资收益，华胜天成投资泰凌微已盈利超7亿元。

尽管当前浮盈显著，但泰凌微曾在2024年上半年大幅下跌，一路跌至15元/股。当时，华胜天成持股市值缩水至2.68亿元，出现阶段性亏损。导致2024年上半年非经常性损益亏损1.32亿元，净利润则大幅亏损2.47亿元。

主营业务5年亏损超11亿

如若剔除泰凌微股价上涨带来的浮盈，华胜天成的主营业务盈利能力仍未改善，该公司预计上半年扣非净利润亏损6500万元至9500万元。

华胜天成主营业务为企业IT服务和云计算产品及服务，数据显示，该公司的扣非净利润，自2020年开始已经连续5年亏损，亏损金额分别为3.6亿、1.01亿、3.88亿、2.98亿、0.27亿，5年累计亏损11.74亿元。

分业务看，2024年，华胜天成IT系统解决方案业务实现营收33.07亿元，占总营收的77.45%，同比增长5.96%，主要系各地新基建、智算中心等大型项目的规划、建设、运营收入增长；云计算产品及服务业务则受头部企业挤压出现下滑，2024年实现营收9.12亿元，同比下滑7.73%，毛利率也从2020年28.73%的峰值一路下滑至2024年的21%。

而分行业看，华胜天成主要服务政府、金融和电信运营商。其中政府业务占比最高，2024年来自政府的业务收入为14.1亿元，占比为33%，同比下滑0.39%，毛利率为9.29%，同比下滑1.89个百分点，导致盈利能力下降。并且由于政府项目回款周期长，该公司2024年底的应收账款余额6.13亿元，占营收比例达35%。

为扭转传统业务颓势，华胜天成近两年布局人工智能应用，例如自主研发AI智能投标软件“投标大王”，利用AI技术精准解读招标文件、自动生成投标文件等流程，有效提高中标率，但相关业务收入占比仍较小。