金价上行叠加高品位资源禀赋 山金国际上半年营收、净利齐创同期历史新高

8月18日晚间，山金国际发布2025年半年报。上半年，在黄金价格持续上行的背景下，公司依托高品位矿山资源，精准把握市场机遇，业绩延续了一季度的强劲增势，营收与利润规模均创同期历史新高。报告期内，公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%；归属于上市公司股东的净利润15.96亿元，同比增长48.43%；经营活动现金流净额为26.19亿元，同比增长28.21%。

公司业绩增长得益于内外因素的协同发力。从外部环境看，2025年上半年全球黄金市场表现强劲，伦敦现货黄金价格累计涨幅达25.84%，创2008年以来最大半年涨幅；国内市场热度同样不减，上海黄金交易所Au9999黄金上半年加权平均价格同比上涨41.07%。

依托旗下大型高品位贵金属矿山，公司在金价上行期尽显成本优势，核心产品盈利能力显著提升。公司矿石平均品位高，拥有黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦、玉龙矿业、华盛金矿、Osino共6个矿山企业。其中，黑河洛克东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一；青海大柴旦位于柴北缘祁昆成矿带内，矿区面积大，近年该区地质探矿取得较大突破，所控制的矿体厚度大，品位高，资源储量大。报告期内，公司充分发挥资源优势，矿产金、矿产银毛利率分别达到79.15%、55.20%，较去年同期分别提升7.26个百分点、6.03个百分点。

同时，公司在增效创利方面取得突破。报告期内，公司通过系统性创新，生产效率与资源综合利用率面提升。具体来看，玉龙矿业高寒地区全尾砂膏体智能化充填技术成功应用，提升生产效率，降低矿石贫化率；创新采用“长距离巷道小断面贯通+二次大断面成型”二步骤掘进法，效率得到显著提升。青海大柴旦通过优化井下采场盘区设计，多回收矿石量达1.3万吨，平均品位2.48克/吨，有效增加企业效益。吉林板庙子优化选矿流程，实现“多碎少磨”，增加处理原矿2.6万吨；开展岩粉钻技术应用，实现矿体边界的精确圈定，节约采选成本。

在资源拓展方面，山金国际坚持“增储并购”双轮驱动，成效显著。上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨。为强化资源储备，公司于2025年1月成功收购云南西部矿业有限公司52.07%股权，获得了大岗坝地区35.6平方公里金矿勘探探矿权。与此同时，公司控股子公司完成了对云南省潞西市勐稳地区20.38平方公里金及多金属矿勘探探矿权的收购。

海外布局也在同步推进，公司去年收购的纳米比亚Osino公司项目进展顺利，其选厂建设计划于今年第四季度全面启动，预计2027年上半年建成投产，该项目有望成为公司未来发展的重要海外增长点。

值得关注的是，山金国际于2025年6月19日正式宣布启动H股发行的前期筹备工作。此举是公司加速推进国际化资本运作的关键一步，旨在进一步深化全球化战略布局，加快海外业务发展，巩固行业领先地位，同时优化资本结构、拓展多元化融资渠道，并提升公司治理水平和核心竞争力。

报告期内，公司品牌价值持续提升。公司高质量披露2024年度ESG报告，WIND ESG评级跃升至A级，为矿企绿色可持续发展提供标杆；积极加强投资者沟通，切实履行上市公司责任；同时，公司荣获金融界“金智奖”·杰出ESG践行卓越案例奖、第十六届“中国上市公司投资者关系管理天马奖”，品牌形象与市场影响力进一步增强。

民生证券指出，黄金作为储备资产的价值日益显现。在近年国际贸易摩擦、全球卫生公共事件以及地缘局势和美元国际地位受挑战等事件催化下，黄金作为储备资产的重要性日渐突出。在全球官方储备扩张以及黄金占比增长趋势下黄金储备资产价值有望进一步上行。