突然“退出”，国药38亿收购派林生变：血制品“超级寡头”悬了？

血液制品市场的基本格局是：行业高准入，上游严控单采血浆站，下游生产牌照稀缺。近年来，包括国药、海尔、华润等在内的大资本四下出手收购，继续大规模布局，血液制品行业几乎有被央国企“买光”之势。最近，这一格局有了变量。

2025年6月，国药系旗下中国生物拟以现金方式获得派林生物21.03%股份，若交易达成中国生物技术股份有限公司（以下简称"中国生物")将控股派林生物。这一收购案在近日迎来新转折——8月，天坛生物宣布放弃收购派林生物的商业机会，后续将由其控股股东中国生物接手。

国药系本就手握生物制品行业天坛生物、卫光生物，原计划通过收购派林生物获得1400吨采浆量，并购完成后，国药集团旗下三家企业合计采浆量超4700吨，占全国总量的近40%，在血制品赛道或将构建起前所未有的资源垄断优势，让华润博雅、上海莱士等行业龙头难以望其项背。

但如今出现变数，天坛生物不愿意接手，难题给到中国生物。

中国生物接手收购后，能否促成血制品“巨无霸”的成型？业内人士持怀疑态度。

其实，这并不是2025年，大资本首次出手整合血液制品。今年3月，上海莱士就曾以42亿收购南岳生物，重点在于收购南岳生物采浆站，直接提升上海莱士18.5%的采浆量。

这背后是血制品行业最残酷的生存法则：存量浆站成稀缺资源，而血液制品行业还在“提速”。

01、夭折的背后

此次，天坛生物放弃原因至少有三个：

第一，业务线重合，存在血浆资源竞争：天坛生物在四川、贵州等地拥有成熟浆站，派林生物的浆站资源同样集中于西南区域，二者在血浆采集与终端市场份额的争夺中，不可避免地形成直接竞争关系。这种内部业务重叠，将造成资源内耗。

第二，资金与时限压力：交易要求三个月内完成，而天坛账面资金仅26.86亿元，难以支付38.44亿本金加9%利息的对价，且现金收购将严重挤压经营流动性。

第三，整合风险：派林生物历史上经历五次控制权更迭，管理层矛盾尖锐。并且，收购涉及多重审批流程，耗时冗长，而协议中“三个月内未签署正式文件则自动终止”的条款，使得交易窗口期被大幅压缩。

在此背景下，中国生物直接接手成为现实选择。不过，从另一个层面来看，由控股股东中国生物先行接手，也能够起到“缓冲”作用。

天坛生物就在公告中就表示：“如果选择由中国生物先进行收购，可以促使双方在战略规划、资源调配、文化融合等方面逐步达成共识、充分磨合”。

中国生物作为国药集团核心生物制药平台，其业务覆盖人用疫苗、血液制品等六大领域，年采浆量超2000吨，在产血液制品达11种。派林生物属于血液制品行业，主营血制品的研究、开发、生产和销售，具体经营的产品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白等。

目前市场的焦点在于：中国生物在未来如何平衡旗下派林生物、天坛生物的竞合关系。

02、“国家队”快把血制品公司买光了

回过头来看，一部血液制品产业发展史，如果拍成电影，片名应该叫《买出一个帝国》。

牌照是中国血制品行业最大的护城河。2001年，国家为防控艾滋病而发布政策文件：全面暂停血制品生产企业的新批许可。目前国内正常经营的企业不足30家，企业扩张、资本跨界，都只能通过并购整合。

近两年来，海尔、华润、国药等大资本继续大规模布局，强化自身优势，进入了超级资本主导的时代，以A股市场为例，目前拥有7家血液制品企业，除了安康旗下的华兰生物和博晖创新外，都由国企控制。

“国家队”亲自下场，也表明国家顶层设计对血液制品布局。

尤其是近几年，随着华润和国药加入战局，血液制品行业几乎有被国企“买完了”。

国药集团布局血液制品较早，其通过旗下天坛生物深耕血制品行业数十年，2017年完成对成都蓉生上海血制武汉血制等企业的整合，形成国内最大的血制品业务平台。随后，国药集团先后通过收购武汉中原瑞德、控股卫光生物等企业进一步强化行业地位。

华润医药则在2021年通过累计近48亿元收购博雅生物正式入局血制品行业。目前主要以外延并购为主，如2024年以18.2亿元收购绿十字，新增1张生产牌照、4个在营单采血浆站、2个省份区域的浆站布局等。

在“国资+垄断”的长期逻辑里，目前血液制品领域形成寡头竞争的格局。

03、并购的背后谁又将成为下一个目标？

头部血液制品公司目标却出奇的一致——抢占血浆资源。

由于血液制品原料的特殊性，先天属性决定了行业里“血浆规模称王”的规律。截至2025年6月，中国千吨级采浆量企业，仅有天坛生物、上海莱士、华兰生物派林生物四家。

国药系浆站总数达154个，手握天坛生物、卫光生物。天坛生物、卫光生物采浆量分别达到2781吨与562吨，而派林生物采浆量为1400吨，拥有38家采浆站，若国药集团完成控股，将占据全国40%的市场，成为中国“血王”。海尔集团收购南岳生物后，新增9个浆站，浆站总数增至53个，采浆量提升至近1800吨。

华润医药自收购绿十字中国，新增4个浆站，采浆量从467吨提升至630吨。华润依托国企背景，在内蒙古、山东等地加速浆站审批，计划整合丹霞生物旗下17个浆站资源，目标在“十四五”末实现浆站数量翻番。华兰生物作为唯一股权稳定的头部企业，但属于民企，2024年采浆量达1586吨。

如今天坛、莱士、华兰、派林四家千吨级企业合计采浆量超7300吨，占全国总量的近60%，“强者恒强”的马太效应已不可逆转。

尤其是在政策与资本双重催化，中小企业的生存空间被极致压缩。当派林生物加入国药系，血制品行业正加速向“国企主导、寡头垄断”的格局演进，未来如千吨级血制品企业泰邦生物远大蜀阳等公司都有可能成为被国资整合并购的优质标的。

当然了，目前除了以“浆站为王”，头部企业，正通过不同的路径，打破技术困局。

国药系旗下天坛生物2025年，两款重磅产品提交上市申请，其中一款为国内首个皮下注射人免疫球蛋白，另一款为注射用重组人凝血因子Ⅶa。上海莱士则是推进重组人凝血因子Ⅶa临床，并整合刚刚收购的南岳生物的凝血因子生产线。华润医药收购绿十字中国后，成为国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血制品企业。华兰生物是自主研发的凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物。

毫无疑问，浆站是构筑血液制品原料护城河，重组技术将成为血液制品企业突破高附加值产品天花板。