北京
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华尔街大空头，开始做多中国。
电影 《大空头》 原型、全球知名对冲基金经理迈克尔·巴里（Michael Burry）在今年二季度对中概股“空翻多”，买入阿里巴巴和京东的看涨期权，这一操作和今年一季度其“做空”中概股形成了鲜明对比。
01
空翻多
买入阿里、京东看涨期权
迈克尔·巴里是华尔街著名“大空头”。2008年美国次贷危机前，迈克尔·巴里通过推演计算，成功预测了美国房地产泡沫。在几乎所有人对房地产无比乐观之际，他从2005年开始通过 CDS信用违约互换 做空了美国房地产市场，最终获利颇丰， 为他个人赚了约1亿美元，为他的投资者赚取了约7亿美元。迈克尔·巴里的故事在2015年被拍成电影《大空头》。
2025年二季度，Michael Burry对中概股“空转多”，来了个180度大转弯。他清空了阿里巴巴、百度、京东、拼多多、携程等的看跌期权，买入了阿里巴巴、京东的看涨期权，同时新入Lululemon的股票和看涨期权。
图片来源：中国基金报
据美国SEC披露的信息，2024年一季度，在海外投资者对中概股持悲观态度时，Michael Burry的对冲基金大幅加仓中概股。
截至2024年一季度末，京东和阿里巴巴成为其第一大、第二大重仓股。2024年一季度，他对京东和阿里巴巴的增持幅度分别为80%和66.67%。事实上，自2022年四季度起，上述两家互联网公司就进入了Michael Burry的持仓组合。
不过，大手笔加仓发生在2024年一季度。2024年二季度，Michael Burry继续大幅度加仓中概股，完美收获了“9·24”政策组合带来的股市强力反弹。
到了2024年底，Michael Burry降低了部分中概股仓位，新进了部分中概股。2025年一季度，他清空了之前买入的中概股，同时买入了看跌期权，态度转为谨慎。不过，到了2025年二季度，他再度180度转变。其间，他清空了看跌期权，买入了阿里巴巴、京东的看涨期权。
02
多家外资机构
看多中国资产
近段时间以来，多家外资巨头纷纷旗帜鲜明地看多中国资产。
高盛在近日发布的研报中表示，中国重回国际投资者视野，6月和7月全球路演的客户反馈显示，投资者对中国股票市场的兴趣升至近年高点。
惠理中国业务副总裁及惠理集团投资组合总监盛今表示，与欧美市场相比，中国资产有三大核心竞争优势。
第一，中国具备高度完整的现代工业体系，形成了制造业升级、产业链垂直整合和规模优势的低成本高效率工业制造能力。
第二，中国企业近年来持续加大研发投入，兑现“工程师红利”，使得中国商品逐步摆脱低质低价的标签，部分商品开始在世界范围内出现“品牌溢价”。
第三，中国在科技核心领域长期大规模投入，具备追赶和超越国际最高水平的潜力，目前在AI技术、半导体、新能源、航空航天等领域已经具备全球竞争力。
“这些中国实体经济的优势，使得国际资本调整了过往自上而下的中国叙事，越来越关注中国企业的竞争力和基本面。”盛今说。
03
本轮行情走到哪里了？
对于本轮市场行情及两融余额的持续走高，业内人士如何看待？
华西证券非银分析师罗惠洲在研报中表示，与十年前相比，此次两融余额重返2万亿元所处的市场生态已发生深刻变革，政策更加完善，资金更加稳健，投向更加精准，呈现出明显的价值投资倾向，向上的动能具有更加扎实的市场基础。
中国银河证券研究院首席策略分析师杨超认为，本轮行情以来，流动性与中长期政策预期驱动A股走势向上，市场风险偏好上升带动赚钱效应扩散。两融余额重返2万亿元大关，但两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值。短期来看，流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行。
中金公司研究部国内策略首席分析师李求索指出，乐观情绪推动下本轮行情尚未结束。但短期来看，需关注外部事件性因素对风险偏好的可能影响。配置上，建议关注景气度高且业绩可验证的AI/算力、创新药、军工、有色等板块；业绩弹性较高，受益于居民资金入市的券商、保险等行业；红利板块仍具一定配置价值，低波动特征契合低风险偏好资金，且险资等配置型机构需求稳定。
雪球APP用户@睿知睿见 表示：慢牛行情已然开启， 多年后回头看 ， 你会发现当下最应该做的就是拿住 。在估值不高的时候 ， 拿住是最难修炼的一门武功 。不过也要注意 ， 我可不是建议盲目追涨 。无论是买入还是卖出 ， 都应该遵循一套适合自己的体系 。这套体系并非是要精准择时 ， 不可能一买就涨 ， 一卖就跌的 。
这套体系是要保证我们长期下来能获得合理的收益 。而任何体系都不可能让你回避每一个下跌 ， 踩上每一个上涨 。3700点以后会不会回调呢 ？ 当然有可能 。但这不是我卖出的理由 。 我自有自己的一套逻辑 。我也不希望自己的收益大起大落 ， 我更喜欢稳稳的幸福 。每个人都应该好好思考自己的投资体系 ， 坚决不要跟人去比收益 。
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