空翻多！“大空头”做多中国

【导读】Michael Burry二季度“空转多”，大手笔买入“看涨期权”

中国基金报记者 吴娟娟

电影《大空头》的原型Michael Burry二季度“空转多”，对中概股态度180度大转弯，清空“看跌期权”，大手笔买入“看涨期权”。

截至二季度末，Michael Burry旗下的Scion Asset Management美股持仓市值为5.78亿美元，前十大重仓股占组合的比例为92.37%，持股较为集中。

Michael Burry以期权结合股票的方式构建组合。截至二季度末，其组合的第一大重仓为联合健康的看涨期权，第二大重仓为再生元制药的看涨期权。

“大空头”押注中概股

2025年二季度，Michael Burry对中概股“空转多”，来了个180度大转弯。他清空了阿里巴巴、百度、京东、拼多多、携程等的看跌期权，买入了阿里巴巴、京东的看涨期权，同时新入Lululemon的股票和看涨期权。

Michael Burry是电影《大空头》的原型，因准确预测美国次贷危机而声名鹊起并大赚一笔。

据了解，他在2000年代中期就押注美国住房市场注定崩溃。其间，Michael Burry分析了抵押贷款支持证券，发现其中存在大量风险很高的次级贷款。他意识到，这些贷款中的许多证券将在低利率结束后违约，可能导致住房市场崩溃。基于这一判断，他买了大量信用违约掉期（CDS），用于押注抵押贷款支持债券下跌。

2008年住房泡沫破裂时，Michael Burry的交易为他个人赚了约1亿美元，为他的投资者赚取了约7亿美元。他的故事成为迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）畅销书《大空头》的核心内容。

《大空头》的电影中，持不同意见的投资者最终取得胜利。电影之外，Michael Burry常常持有与众不同的投资洞见。

据美国SEC披露的信息，2024年一季度，在海外投资者对中概股持悲观态度时，Michael Burry的对冲基金大幅加仓中概股。

截至2024年一季度末，京东和阿里巴巴成为其第一大、第二大重仓股。2024年一季度，他对京东和阿里巴巴的增持幅度分别为80%和66.67%。事实上，自2022年四季度起，上述两家互联网公司就进入了Michael Burry的持仓组合。不过，大手笔加仓发生在2024年一季度。2024年二季度，Michael Burry继续大幅度加仓中概股，完美收获了“9·24”政策组合带来的股市强力反弹。

到了2024年底，Michael Burry降低了部分中概股仓位，新进了部分中概股。2025年一季度，他清空了之前买入的中概股，同时买入了看跌期权，态度转为谨慎。不过，到了2025年二季度，他再度180度转变。其间，他清空了看跌期权，买入了阿里巴巴、京东的看涨期权。

“买入一切中国股票”的美国亿万富豪获利了结

阿里巴巴仍为第一大重仓股

2025年二季度，全球机构对中概股的看法分化。

2024年四季度、2025年一季度，海外中概股录得显著反弹。其中，互联网股票反弹幅度尤其明显。进入2025年二季度，部分机构选择获利了结，也有部分机构加仓。例如，主动管理巨头Dodge&Cox在2025年二季度选择加仓京东；毅恒资本于2025年二季度增持了京东的看涨期权，增持幅度为28.49%。

2024年“9·24”后宣布买入全部中国股票的美国亿万富豪David Tepper，在2025年二季度获利了结。

David Tepper在2024年“9·24”之后宣布“买入一切中国股票”。2025年二季度，他对持仓中的部分中概股进行了获利了结，大举增持联合健康。二季度，David Tepper显著减持包括阿里巴巴、京东和拼多多在内的多只中概股。不过，尽管减持幅度超过20%，但是阿里巴巴仍为Appaloosa的第一大重仓股。David Tepper旗下基金增持联合健康230万股，增持后对联合健康的持仓价值达7.64亿美元，联合健康位列第二大重仓股。

编辑：晨曦

校对：王玥

制作：舰长

审核：许闻

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