单季亏了近150亿，京东外卖的“百亿补贴”能烧出未来吗？

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8月14日，京东发布2025年第二季度业绩。2025年第二季度，京东收入3567亿元，同比增长22.4%；归属于公司普通股股东的净利润62亿元，同比减少50.79%。

京东在财报中表示，二季度，京东平台的用户流量、季度活跃用户数以及用户购买频次等均取得显著增长，这主要得益于核心京东零售业务和外卖等新业务的持续发展势头。

从2025年上半年来看，京东收入6577.42亿元，同比增长19.28%；归属于公司普通股股东的净利润170.68亿元，同比减少13.68%。

显然，自2025年2月推出外卖业务后，京东投入了更多资源，外卖带来了更多的收入增长，但同时也带来了明显的利润下滑。外卖业务能否成为京东未来的业绩支撑呢？

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电商业务稳定增长

2025年上半年，京东的核心业务京东零售收入5739.2亿元，同比增长18.6%。

在财报中，京东表示第二季度京东零售收入同比增长20.6%，经营利润率达到4.5%，创下公司历史上所有大促季度的最高记录；截至二季度，京东零售毛利率已经实现连续13个季度同比增长，经营利润率也保持稳步上升趋势。

京东零售的收入由商品收入和服务收入组成。2025年上半年，京东的电子产品及家用电器商品收入3232.77亿元，同比增长20.5%；日用百货商品收入2014.46亿元，同比增长15.7%。平台及广告服务收入508.27亿元，同比增长19%；物流及其他服务收入821.92亿元，同比增长23.9%。

在外界看来，京东3C家电收入的增长与国补政策有关。2024年第四季度京东零售实现了收入的两位数增长。在彼时的财报电话会议中，京东表示，此次增长主要受益于国补扩围将手机纳入以旧换新政策范围。同时，电脑和家电销售也保持强劲增长。京东预计，2025年来自家电的销售仍将持续环比加速增长。

但国补之后，京东3C家电收入能否持续目前的收入增速也值得关注。

同时，京东也在逐渐补足日用百货的“短板”。2023年以来，京东不断提高第三方卖家的重要性，并通过自身供应链优势丰富商品种类。在2025年二季度报中，京东提到，京东超市正在通过定制化的包装、IP、组套礼盒、工艺、功能和原料等6大类定制化货盘，为消费者提供差异化的购物体验。

在电话会议上，京东也表示，日用百货品类的收入已经连续四个季度实现稳健加速增长。其中，贡献最大的商超品类已经连续六个季度实现了双位数增长。主要的驱动力在于采销团队这两年来不断强化自身的经营能力。

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外卖业务亏损

核心业务稳定增长，但新业务却在持续烧钱。

京东在2025年2月推出外卖业务，并在4月推出了“百亿补贴”等优惠活动。京东在财报中表示，京东618期间外卖业务日单量突破2500万单，入驻品质商家超150万家，截至二季度末全职骑手规模已突破15万人。

2025年上半年，包含京东外卖在内的新业务收入196.05亿元，同比增长106.24%。仅在第二季度，京东的新业务收入138.52亿元，同比增加198.79%。显然，第二季度京东正式发力京东外卖。

从成本来看，京东第二季度的营业成本同比增加22.2%至3000亿元。其中，营销开支同比大幅增加127.6%至270亿元，其在收入中的占比从2024年第二季度的4.1%提升至2025年第二季度的7.6%。京东表示，主要是由于新业务推广活动支出增加，这也意味着在外卖上的投入大幅增加。履约开支同比增长28.6%至221亿元，主要是由于持续优化履约能力并加大人力投入以提高用户体验。

2025年第二季度，新业务的营业成本为144.05亿元，同比增加295.42%；经营费用144.48亿元，而2024年第二季度仅为16.88亿元。在成本和费用激增下，新业务的经营亏损从2024年第二季度的6.95亿元扩大至147.77亿元。

在财报电话会议上，京东CEO许冉表示，外卖业务为京东带来了明显的流量和用户增长，未来在整体市场投放和营销费用上有很大协同空间。京东团队会从整体来权衡不同渠道投放ROI（投资回报率），提升整体的营销效率。

许冉表示，未来更多精力还是放在完善京东的平台系统，外卖业务的每单盈利正在逐步改善。接下来，会有针对不同地域、用户群体更加精细的促销策略，“规模效率带动的履约效率提升、系统能力提升，都将带动外卖业务自身盈利能力的提升。”“京东做外卖业务追求的不是一个月、两个月的成绩，而是希望能够长期做下去，5年、10年，甚至是20年。”

但如今，外卖行业的竞争再度掀起。淘宝小时达改为淘宝闪购并接入饿了么，持续推出各类优惠活动；美团除优惠券外，也推出免单活动等。

高盛曾预计，仅2025年二季度，三大外卖平台在外面方面的投入就会达到250亿元；从2025年7月到2026年6月的12个月时间里，预计阿里外卖业务将亏损410亿，京东亏损260亿，美团税前利润减少250亿，共亏损920亿元人民币。

市场监管总局也多次约谈京东、美团、饿了么等平台，要求相关平台企业严格遵守相关法律法规规定，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态。

京东也在此次电话会议上提到，7月以来，（外卖）行业的竞争在加剧，这些过度竞争的行为并没有产生模式的创新，也没能给行业带来增量的价值，反而在一定程度上扰乱行业的价格体系，也给商家带来很多困扰，是不可持续的。

如今的京东走出了以往的低增长局面，如今又将新业务重心放在了外卖上。但外卖竞争仍在持续，需要京东的长期投入，未来可能仍会影响利润表现。京东能否将外卖业务打造成增长曲线呢？值得关注。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)