中国会馆“说再见”的原因找到了，也是新生关键

知名中式院落“中国会馆”开发主体传出最新消息——预重整案第二次招募投资人。

中国会馆位于成都金堂，和其它一些破产项目不同的是，该项目已在市场打出名声，有一定美誉度，为中式院落设计大师何亚雄的IP级作品。

不过，这或许也是中国会馆的双刃剑，它既承载着知名设计师的打造理想，也可能因为太专注理想而倾斜了资本的天平，最终导致项目在开发过程中失衡。

同时，中国会馆开发主体零散的股权结构，或许也是原因之一：股东多，股东专业实力很强，但是，相对于专业投资机构，自然人股东的资金实力有限，每个股东的财务健康度不一，当出现风险时，股东之间不容易达成一致意见，最终导致项目停摆。

基于此，中国会馆第二次招募投资人之际，我们认为，如果新投资人含有“单一”、“实力”标签，或可解决项目前期短板，或许是该项目获得新生、再次前行的核心要素之一。

多位自然人参股、治理

资金困境之下难以共同发力

8月15日，中新悦蓉预重整管理人发布《成都中新悦蓉文化旅游发展有限公司（以下简称中新悦蓉）预重整案第二次投资人招募公告》：为尽快推动中新悦蓉公司在建项目复建，整体提升中新悦蓉公司资产价值，最大限度维护购房人及其他债权人合法权益，面向全社会第二次公开招募投资人。

工商信息显示，中新悦蓉成立于2009年，注册资本500万元，股东包含喻言、张盈盈两名自然人及三家公司，各持有中新悦蓉20%股权。

成都市雅仕达建筑装饰工程有限责任公司为其中之一，何亚雄持有60%股份，为实控人，其余还有多位自然人小股东。

成都家园投资有限公司为其中之一，何亚雄持有28%股份，为股东之一，实控人为另一名自然人张清。

成都水木居投资发展有限公司为其中之一，甄志军持有88.5%股份，为实控人，其余还有多位自然人小股东。

从中不难发现，中新悦蓉的股权结构为多人打伙形式，何亚雄、甄志军等为灵魂人物，其他多位自然人参股。

公开资料显示，何亚雄，国内著名工程师，专注于对中式院落建筑的研究，其设计的“清华坊”系列，名动全国。代表作品有：广州清华坊、成都清华坊别墅区、北京绿水源优山美地、山东朱家峪、成都中国会馆等。

甄志军活跃在成都楼市早期，曾开发锦城苑这一早期经典项目。

对此，资深业内人士表示，中国会馆集结了多位能人（自然人股东），这种合作模式的好处在于多种能力的汇集，利于项目的分工治理，但自然人股东较多也是弊端之一，特别是面对较大资金需求之时，每个股东是否都有资金实力，多位自然人股东能否一起使力，是否存在较多分歧等，都将影响项目开发进程。

直到2023年，项目因为销售及资金回笼未达预期，而进入停工状态。

“老”中国会馆告一段落

需给予新投资人足够信心

中国会馆位于金堂观岭大道旁，沿沱江源头中河2800米河岸而建，是何亚雄设计的中式别墅巅峰之作，包含四合院住宅、平层院落及联排小院，融合青石阶、紫铜门、抱鼓石等传统元素与现代工艺，周边毗邻观岭国际高尔夫球场、3000亩浅丘森林公园。

据中新悦蓉预重整管理人发布的信息，中国会馆目前已开发项目分为三期。

一期于2010年12月启动建设，包含住宅、办公、酒店大堂及酒店客房等，住宅及办公已完成了竣工验收备案，且均已销售完毕并交付。

二期于2013年1月启动建设，均为住宅。一至三组团住宅已完成竣工验收备案。四组团于2018年9月启动建设，其中一批次面积为19411.69平米，已完成竣工验收备案；二批次地上面积为44835.7平米，竣工验收已办理部分手续，但尚未完成竣工验收。

三期一批次于2021年6月启动建设，建设规模59097.87平米，规划修建住宅176套、商墅198套，于2023年7月停工。

除此之外，中新悦蓉公司还有尚未启动建设的土地。

其中，三期剩余待开发土地约68.64亩，剩余可开发面积79808.03平米；二期商业待开发土地约26亩，尚未办理工程规划许可手续。

对此，资深业内人士表示，中国会馆目前剩余货值较为可观，除了三期一批次剩余284套房源之外，后期可开发货值也较大。

不过，项目当前需要解决的核心问题是：如何给予新投资人足够的信心？例如，投资溢价空间是否足够？当地市场能否支撑项目再次迅速出货？

然后才是如何恢复市场信心，如何结合当地市场及客群需求，进行地块、项目、产品价值的释放。

对于新投资人，则要求拥有足够的资金实力，具备履行投资协议的能力。

两个或两个以上的意向投资人可联合参与投资，联合投资人成员之间对履行投资协议承担连带责任。此举将联合投资人“捆绑成团”，提前规避未来各为阵营的可能性。

对于投资模式，倾向于共益债务投资模式，即由投资人通过借款、施工单位垫资等方式，完成当前在建项目的复工续建、竣工验收和交房。股权投资、资产收购等亦可商谈。

综上，知名设计师领衔的“老”中国会馆告一段落，对于中式人居，它知行合一进行了探索，也曾经获得业界认同。如今，“新”中国会馆正再次积蓄力量，期待某一天，它新生的面庞。

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