社融同比多增 央行7月金融数据释放新信号

中国商报（记者 王彤旭）中国人民银行8月13日公布的最新社融数据显示，7月末，社会融资存量规模、广义货币（M2）、人民币贷款同比分别增长9%、8.8%、6.9%，继续高于经济增速，货币政策适度宽松的政策取向进一步显现。

前7个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元。累计净投放现金4651亿元，显示货币政策保持适度宽松。从单月来看，7月社融增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元。7月货币供应量M1（狭义货币）、M2分别同比增长5.6%、8.8%，增速较上月提高1.0和0.5个百分点。

中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜对中国商报记者表示，最新金融数据可以归纳为“三稳一升”，即货币供应稳、信贷稳、存款稳，而现金投放强度明显上升。

8月13日，中国人民银行发布最新金融数据，社会融资规模增速保持较高水平。（图片由CNSPHOTO提供）

社融同比延续多增

数据显示，7月新增社融为1.16万亿元，环比季节性少增3.04万亿元，同比多增3893亿元，为连续第8个月同比多增。其中，得益于地方政府专项债发行明显提速，7月政府债券净融资额同比多增5559亿元，是当月社融扩张的主要拉动。企业债券融资为2791亿元，同比多增755亿元，同样对社融形成助力。

东兴证券表示，企业债已连续4个月同比多增，主要源于债券发行利率下行和科创债加速扩容，城投债融资则维持收缩态势。

此外，外币贷款同比多增804亿元，连续4个月同比多增，企业“走出去”需求上升、人民币汇率趋稳、低基数等均成为重要支撑因素。

不过，7月信贷表现偏弱，再度转为拖累。7月新增贷款罕见回落至负值区间，创有数据以来的历史新低，且居民企业两端均表现不佳。宽口径下（非社融），当月新增信贷为-500亿元，同比少增3100亿元；社融口径下的新增人民币贷款（即对实体经济发放的人民币贷款）为-4263亿元，继续刷新数据统计以来的历史新低。

爱建证券表示，随着专项债发行高峰渐过，其净融资额对社融的支撑力度边际减弱。叠加当前信贷需求（尤其是企业中长期信贷）仍显疲弱，政府债对于社融的拉动作用有所减弱。综合作用下，存量社融增速或已逐步筑顶，后续增长动能需关注实体融资需求的实质性改善。

信贷增速有所放缓

数据显示，7月末，人民币贷款余额为268.51万亿元，同比增长6.9%，较去年同期8.7%的同比增速放缓了1.8个百分点。前7个月，人民币贷款增加12.87万亿元。从单月来看，7月人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为，7月是传统信贷小月，但前7个月人民币贷款仍然保持平稳增长。这既体现了金融对实体经济的有力支持，也反映了实体经济回升向好、有效需求逐步恢复。

在企业端，7月非金融企业贷款新增600亿元，同比少增700亿元。中长贷当月减少2600亿元（同比-3900亿元），短贷减少5500亿元（同比持平）。

在居民贷款端，信贷需求延续偏弱，短贷和中长贷均出现萎缩。当月新增居民贷款为-4893亿元，同比多减2793亿元。具体看，短贷减少3827亿元，同比多减1671亿元；7月居民中长贷减少1100亿元，同比少增1200亿元。

西南证券表示，7月楼市成交继续降温，根据中国房地产指数系统百城价格指数，2025年7月，百城二手住宅均价环比下跌0.77%，同比下跌7.32%；十大城市二手住宅均价环比下跌0.64%，同比下跌5.10%，同比跌幅收窄0.2个百分点。除住房贷款外，汽车贷款、耐用消费品贷款、教育贷款等也属于居民中长期贷款。后续，随着个人消费贷财政贴息政策落地，居民贷款有望逐步改善。

“7月人民币存款增速（8.7%）继续高于贷款增速，表明微观主体仍‘多存少贷’，财政与准财政政策仍需发力来撬动资金活化。”柏文喜说。

M1与M2剪刀差明显收窄

7月末，M2余额为329.94万亿元，同比增长8.8%。M1余额为111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币（M0）余额为13.28万亿元，同比增长11.8%。前7个月净投放现金为4651亿元。

柏文喜认为，M2已回到9%左右的政策合意区间，总量继续大幅宽松的空间有限。预计央行仍将以结构性工具（PSL、再贷款、MLF续作等）为主，避免“大水漫灌”。在财政端，前7个月虽净投放现金4651亿元，但财政存款增量仍高，后续关键是加快专项债、超长期特别国债的拨付使用，把银行体系的“长钱”真正转化为实体需求。

数据显示，7月末，M1与M2剪刀差为3.2%，较上月进一步收窄0.5个百分点。

东方金诚首席分析师王青认为，近期M1增速显著加快，也体现资金活化程度提升，表明当前企业和居民的投资、消费活跃度有所改善。

浙商证券发布的研报也持相似观点：7月末，M1与M2剪刀差收窄反映资金活性增强，居民或企业将定期存款转为活期，用于消费或投资理财。

王青还表示，当前房地产市场仍处于调整状态，影响居民定期存款向房企活期存款转移，是M1增速仍然偏低的主要原因。

“展望后续，近期两项贷款贴息政策、稳地产政策等实施也将刺激信贷需求。在财政乘数效应发挥下，总需求相应拉动，也会撬动增量信贷需求，促进财政、金融与实体经济良性循环。”温彬表示。

爱建证券认为，从总体来看，7月M1同比增速强于预期，经济内生动能仍有待加强。M1增速回升和信贷结构改善释放积极信号，但居民端信贷疲软和政府债依赖等问题依然存在。展望下半年，社融存量增速或将放缓，M1同比改善趋势有望持续。