牛市买什么？中短期A股基金组合研究

作者：许常衡，亚洲基金研究院研究员

摘要：

当前A股市场轮动明显，投资者偏好政策驱动下的技术创新和新兴产业。通过风格因子分析，推荐易方达中证A500ETF (159361)，银华中证创新药产业联接C (012782)，富国新材料新能源混合A (009092)，平安先进制造主题股票发起式 (019457)，华夏中证银行ETF (515020)进行组合配置。

1. 当前A股市场主导风格因子

近期A股风格因子呈现明显的 高动量、高成长、小盘 特征。研究显示，动量（Momentum）、β 和流动性等因子多头收益强劲，而高杠杆、大市值、估值因子则承压[1]。换言之，市场偏好高动能、低杠杆、低估值的 小盘成长 股票[1]。具体来说：

动量因子 表现强势，高动能股票持续上涨；

成长类因子（尤其业绩超预期增长）仍然领跑，过去一年新能源、医疗等科技成长板块占优；

估值因子（高估值）表现偏弱，市场暂时不追高泡沫板块；

市值因子（大盘）呈现回撤走势，小盘股风格明显占优[1]。

这些因子分析表明，当前市场轮动明显，投资者偏好“低估值 + 高成长”特质，尤其看好政策驱动下的技术创新和新兴产业。

因子 当前表现 说明

动量（Momentum） 强势 价格上涨惯性明显，上周获利效应优异[1]

成长（Growth） 强势 超预期增长企业领涨，医药、科技板块占优

估值（Value） 弱势 高估值板块承压，低估值板块机会显现

市值（Size） 弱势 大盘股回调，小盘股持续活跃[1]

杠杆（Leverage） 弱势 高杠杆风险偏好下降

2. 因子空间与主题分布

基于上述因子空间分析，可以将行业主题看作在高维向量空间中的特定方向。目前资金主要集中在 创新科技、新能源、智能制造、金融价值 等热点板块上。具体而言：

医药创新（创新药）：国家强化药监审批和医保支持，使创新药研发受益，相关龙头股受到资金追捧[2]。创新药板块符合高成长因子，同时获得政策红利。

智能制造：政府出台“机械工业数字化转型”等规划，机器人与工业自动化企业前景广阔[3]。该板块对应高动量、高成长因子，与消费和传统板块相对分离。

新能源车与新能源材料：新能源汽车销量再创新高，带动锂电、光伏等产业链业绩改善。这一方向兼具成长属性和估值修复潜力，是因子空间中的密集方向。

金融板块（银行等）：随着货币政策宽松预期，银行、基建等板块估值有望修复[4]。银行行业虽然估值较低，但高杠杆、低估值属性可视为向量空间中与科技板块近似“正交”的防御因子，为组合提供稳健性。

同时，我们也关注相对 空白的潜力领域，例如被市场忽视但估值较低的周期性行业、国企改革受益板块等，后市可能迎来反弹。总体而言，组合在向量空间上的目标是充分覆盖重要主题且降低重合度，即不同基金偏好不同主因子，使配置效率最大化。

3. 推荐基金及优势要点

根据上述因子和主题分析，我们推荐以下五只基金，涵盖不同风格以增强配置效率（行业/因子正交）。各基金优势如下：

易方达中证A500ETF (159361)

风格定位：跟踪中证A500指数，代表 小盘成长 板块。

主题匹配：直接投资中国小盘股，因子契合市场当前的高动量和成长偏好。A股小盘股长期表现优异，今年行情仍具弹性。

近期表现：自年初以来，小盘股指数稳步回升（7–8月累计约+3%左右），跑赢大盘。

进取逻辑：适合捕捉小盘股行情初期的动量红利。ETF被动指数策略成本低，持仓分散度高。

优势要点：

小盘成长风格明显，低估值背景下有估值修复空间；

指数型基金，持仓透明，成本低廉；

长期看是中国经济中小企红利的有效工具。

银华中证创新药产业联接C (012782)

风格定位：紧密跟踪中证创新药产业指数，医药+生物科技 主题。

主题匹配：创新药属于高成长、高研发投入行业，与市场高成长因子高度契合。政策对创新药研发审批和医保倾斜力度加大，行业景气度提升[2]。

近期表现：今年以来创新药主题强势，联接基金受益。其中，中证创新药指数年内涨幅接近30%，相关联接基金涨幅也处于高位[5]（业内统计显示近一年业绩增幅40%以上）。

进取逻辑：医疗健康行业为结构性牛市主线之一，创新药可视为“高科技+政策催化”的复合驱动。联接基金被动跟踪指数，风险控制较好。

优势要点：

政策扶持力度大（鼓励创新、加强监管推动产业升级），市场关注度高[2]；

紧跟指数策略，跟踪误差小，业绩稳定，基金规模适中（利于短线交易）；

高成长主题，适合中短期轮动套利。

富国新材料新能源混合A (009092)

风格定位：主动混合型基金，以 新能源与新材料 为投资主题。

主题匹配：深度布局新能源汽车产业链（锂电、光伏、新能源汽车零部件等）。对应市场的科技成长因子和政策导向。

近期表现：2024年下半年以来收益显著，近一年净值增长率约+63.2%[6]。今年上半年新能源板块持续火热，基金业绩优秀。

进取逻辑：新能源车及关键材料行业仍处于高速增长期，短中期需求依旧旺盛。基金经理灵活调配资源，应对市场波动能力强。

优势要点：

主题前瞻性强，覆盖储能、锂电池、光伏等细分高景气领域；

主动管理可把握行业内部轮动，逢回调择机增持核心资产；

受益政策红利（碳中和、双碳目标）和全球新能源转型趋势。

平安先进制造主题股票发起式 (019457)

风格定位：主题股票型基金，聚焦 智能制造与机器人 板块。

主题匹配：侧重人形机器人、工业自动化、智能装备等细分领域，契合经济数字化、产业升级战略[3]。对应高动量、高成长因子。

近期表现：业绩爆发力强，近1年涨幅超过+140%[7]，近1月也有15%以上涨幅。这说明市场对智能制造相关概念的热度很高。

进取逻辑：通过主动策略精选成长股，结合行业周期挖掘机会，适合高风险偏好投资者短期布局科技主题。

优势要点：

紧抓机器人及自动化大潮，参与产业升级红利；

长期业绩优异，经理团队经验丰富；

与其他成长类主题（医药、能源）差异化，高度分散组合风险。

华夏中证银行ETF (515020)

风格定位：跟踪中证银行指数，金融大盘 指数型ETF。

主题匹配：银行板块代表传统价值股，与上述成长、科技主题“正交”。在货币政策宽松预期下，金融股估值有望修复[4]。

近期表现：今年以来资金大幅流入。基金规模由年初3.37亿增至6.31亿份，增长超87.6%[8]，显示投资者对银行板块预期向好。

进取逻辑：低估值、高股息的金融股可为组合提供“稳健锚”作用。波动率较科技基金低，适合作为平衡组合风险的工具。

优势要点：

受益于降准降息预期，资产质量优良的大型银行有估值修复机会；

ETF被动跟踪，大盘金融股分散风险；

与高成长板块相关性低，补充组合的抗跌属性。

4. 组合多样性与配置效率

本组合涵盖了 小盘成长（A500 ETF）、医药创新（创新药联接）、智能制造（先进制造主题）、新能源材料（新材料新能源）和金融价值（银行ETF）五条主线，基本实现因子和行业的正交配置。这样既能捕捉各主题的异步行情，又降低了风格重复度，提高配置效率。投资者可根据个人风险偏好适当调配各基金比例，以保持组合整体的风险/收益均衡。上述推荐基于当前市场环境及因子动态做出，但仍需关注宏观和政策变化的影响，及时动态调整。

数据来源： 因子趋势参考[1][3][4]；基金相关数据参考基金季报、公开资料及财经资讯[7][6][8]。

[1] [中邮证券]：因子周报：动量表现强势，小盘成长占优 - 发现报告

https://www.fxbaogao.com/detail/4990447

[2] [3] [4] 8 月 4 日 A 股预测日记：震荡中寻方向，热点里觅机遇_财富号_东方财富网

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250804111419192017730

[5] 创新药研发数量超1250种，中国药企超欧赶美！-电子工程专辑

https://www.eet-china.com/mp/a420997.html

[6] 富国新材料新能源混合A(009092)基金净值_估值_行情走势—天天基金网

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/009092.html?spm=xlb

[7] 平安先进制造主题股票发起A(019457)基金净值_估值_行情走势—天天基金网

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/019457.html?spm=xlb

[8] 银行ETF基金（515020）涨1.60%，成交额3462.16万元__财经头条__新浪财经

https://cj.sina.com.cn/articles/view/5952915705/162d248f906701q7xq?froms=ggmp