胜宏科技拟赴港上市：融资需求迫切，董事长与股东态度存分歧

文|海山

来源|博望财经

胜宏科技拟赴港上市的消息引发市场关注。

受益于AI产业热潮，胜宏科技业绩表现亮眼。公司一季度营收同比增80.31%，净利润大涨339.22%，二级市场上，公司股价年内涨幅已达469.51%，市值超2000亿元。董事长近期公开表示公司估值低、业绩未来稳定，然而，另一边，股东、董事、高管却纷纷减持套现。

另一面，胜宏科技对资金的需求较以往更为迫切。7月21日晚，胜宏科技公司公告推进境外发行H股并在港上市，媒体称此次H股融资或达10亿美元。数据显示，2024年四季度以来8个月内，公司定增与H股发行计划合计融资约90亿，已超2015年上市以来累计融资总额。

作为印制电路板行业的领军企业，胜宏科技在发展中遇到了哪些情况？其未来发展又将如何？

01

融资需求迫切

资料显示，胜宏科技成立于2006年7月，主营业务是新型电子器件（高精密度线路板）的研究开发、生产和销售,主要产品是高端多层板、HDI板、FPC、软硬结合板。

2024年以来，全球AI科技革命浪潮涌动，强力驱动算力、高速通信、新能源汽车、智能驾驶等下游领域发展，PCB行业迎来新一轮景气周期。

胜宏科技业绩表现亮眼。财报显示，公司2024年实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；净利润11.54亿元，同比增长71.96%。

2025年一季度业绩继续向好。胜宏科技实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；净利润为9.21亿元，同比增长339.22%。 公司在一季报中表示，经营业绩突破新高，主要得益于公司坚定“拥抱AI，奔向未来”，精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇。

来源：公司一季报

不过，胜宏科技近三期净利润波动较为明显。年报显示，20224年到2024年，公司净利润同比变动分别为17.93%、-15.09%、71.96%。2024年存货较期初增长48.56%，这一增速高于营业成本增速的31.88%以及营业收入增速的35.31%。同一时期期的应收账款与资产总额的占比持续上升，该比值分别为18.29%、18.44%、20.27%，意味着公司或存在存货积压和应收账款回收方面的风险。

来源：同花顺

然而，胜宏科技也面临着不小的资金压力。截至2025年一季度末，公司账面货币资金为13.3亿元，而短期借款4.68亿元、长期借款28.54亿元，合计负债33.22亿元，货币资金远远不足以覆盖借款余额，资产负债率达52.54%，显著高于42%的行业平均水平。

来源：同花顺

近五年来，胜宏科技已启动三次大规模融资。2021年定增募资20亿元用于高端多层、高阶HDI印制线路板扩产。2024年四季度以来，融资步伐加快，八个月内先后推出定增与H股发行计划，合计融资额接近90亿元，超过自2015年上市以来累计76.7亿元的融资总额。

7月17日，胜宏科技19亿元定增顺利通过深交所审核。公司计划投资8.5亿元建设越南胜宏人工智能HDI项目，投资5亿元建设泰国高多层印制线路板项目，剩余5.5亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

来源：公司公告

尽管是在越南建设人工智能项目，但胜宏科技表示，此次向特定对象发行股票有三个目的：一是顺应国家战略需求，前瞻性地布局高技术领域；二是响应国家政策和市场趋势，深度融入全球产业链分工；三是改善资产负债结构，提升财务健康水平。

然而，胜宏科技的资金需求不止于此。7月21日晚间，胜宏科技（300476）发布公告称，其正在推进境外发行股份（H股）并在香港联合交易所挂牌上市相关工作。有媒体报道称，胜宏科技此次H股融资规模或可达10亿美元。

来源媒体报道

另据公司证券部工作人员透露，筹划在香港上市主要是出于资金方面的考虑。

来源媒体报道

02

海外业务风险不容忽视

胜宏科技积极推进全球化布局，在美国、新加坡、日本等多地设立分公司、子公司和办事处，提供全球化销售服务与技术支持。

境外市场是胜宏科技营收的重要来源。财报显示，2022年到2024年，公司境外销售收入分别为49.06亿元、48.76亿元和65.33亿元，占同期主营业务收入的比重分别为65.49%、65.38%和65%，始终保持在六成以上。2025年一季度，公司境外收入约为33.81亿元，占比提升至82.95%。由此可知，境外收入的波动对公司整体业绩产生较大影响。

来源：公司公告

胜宏科技正积极推进海外产能的拓展布局。2024年公司在东南亚市场动作不断。其5月宣布在越南新建生产基地，专注于高多层印制线路板和HDI的生产；8月9日发布公告称，计划通过全资子公司以不超过2.79亿元现金收购APCB泰国子公司100%的股权；9月完成收购并更名为VICTORYGIANTTECHNOLOGY，进一步完善了东南亚地区的产能布局。

然而，APCB公司的财务状况并不乐观。公告显示，截至2024年6月末，APCB的净资产为-3483.2万泰铢，处于资不抵债的状态。2022年到2024年上半年，APCB的净利润分别为-1.79亿泰铢、-1.5亿泰铢和-8957.2万泰铢，累计亏损约4.19亿泰铢。2024年被收购后至年末，APCB仍亏损1256.29万元。持续亏损的海外子公司增加了公司盈利能力的不确定性。

来源：公司公告

PCB行业周期性显著，产能扩张常滞后于需求，导致产能释放时需求已回落降，进而引发价格战与盈利下滑。胜宏科技处于产能扩张阶段，泰国、越南工厂扩建需持续投入，预计2025年资本开支超30亿，若未来市场需求不及预期，或出现产能过剩的风险。

此外，胜宏科技在公告中从未明确提及“英伟达”或“Meta”等核心客户，仅以“某全球AI巨头”代称，或意味着公司在产业链中更多处于“中下游制造”环节，面临被替代的风险。若未来AI巨头对成本更为敏感，且技术更新换代迅速，胜宏科技就可能随时被边缘化，与核心客户的合作稳定性存在隐患。

此外，在亮眼业绩背后，胜宏科技研发投入或略显不足。2024年胜宏科技研发投入占比为4.2%，显著低于行业8%-10%的平均水平，在A股申万三级印制电路板行业43家公司中排名第34位。

2024年公司研发人员1362人，较2023年仅增1.34%，研发人员占比从10.89%降至9.87%，近七成研发人员为本科以下学历，博士学历研发人员从2023年的1人变为0人，高端科研人才储备出现断层，限制了前沿技术突破能力，影响公司在高端领域的技术储备和市场竞争力。

来源：公司年报

03

董事长与股东的分歧

胜宏科技2024年以来的业绩表现，其HDI业务预期高增长，让资本市场对其未来充满期待。公司董事长陈涛也公开唱多，近期其再陈涛接受媒体采访时称，胜宏科技虽市值看似高，但市盈率仅十五六倍，远低于众多英伟达链条科技企业的40倍，且未来两三年公司业绩增长具备确定性、稳定性与增长性。

然而，在陈涛发表这番“估值低、确定性增长”言论似乎也并不能留住股东们的心。5月30日晚，公司发布公告称胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司（陈涛持股90%，刘春兰持股10%）通过询价转让方式，转让2572.93万股，占公司总股本的2.98%，转让价格65.85元/股，交易金额达16.94亿元。公告称转让原因为“自身资金需求”。

8月4日晚，公司发布公告称董事刘春兰（陈涛妻子）、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇（陈涛弟弟）、执行副总裁王辉、财务总监朱国强等合计减持237.12万股，减持均价处于近期股价高位，套现4.52亿元。其中，刘春兰和陈勇与陈涛为一致行动人。

值得注意的是，此次减持计划从7月5日披露到8月初完成，正值公司股价加速上涨与赴港上市推进的关键窗口期，难免引发投资者对公司估值合理性及未来发展信心的疑虑和担忧。

来源：公司公告

并且，为何会出现这种董事长认为股价低估，高管却减持套现的矛盾局面。一方面，公司股价年内大涨。截至8月15日发稿前，胜宏科技股价为229.93元/股，总市值约1984亿元。

来源：百度股市通

另一方面，PCB是典型的重资产周期性行业，市场竞争激烈，业绩随下游市场需求波动。此前，胜宏科技在资本市场并不受宠，2024年前大部分时期市值在200亿元以下且波动变化，2024年以来其股价的迅猛上涨，确实出乎不少人的意料。

在此行业特征下，PCB企业更看重短期确定性价值。例如，胜宏科技2021年11月定向增发募集20亿元，计划14.85亿元投向高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目，总投资29.89亿元。若能预料到AI带动算力需求大爆发，此次投资极具前瞻性。2023年，胜宏科技却终止了该项目，在资金到账至项目终止的一年多时间里，仅投资18.66万元。当时公司解释称，2022年受宏观经济增速、疫情、国际环境等因素影响，PCB行业短期需求暂时放缓。

胜宏科技在一季报中提到，经初步预测，公司2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。

来源：公司一季报

在当前高阶HDI领域，胜宏科技具有领先优势且短期业绩具有稳定性，但PCB领域竞争激烈，其长期发展面临诸多挑战，能否持续高增长尚待时间验证；赴港上市或成为其解决资金短缺问题、把握AI驱动的高端PCB市场机遇以实现弯道超车的关键契机

胜宏科技能否港股上市成功，AI产业浪潮能否助力其PCB生意更上一层楼，我们将持续关注。