绩后暴跌21%，AI算力神话要凉？

最近美股财报季简直像坐过山车！业绩好的直接飞天，不及预期的就跌穿地板，分化得让人目瞪口呆。

今天就跟格隆汇研究院的读者朋友们聊聊这个被称作"英伟达亲儿子"的狠角色——CoreWeave，毕竟它刚上演了一出"绩后暴跌21%"的大戏，这波操作可把不少投资者整懵了！

先给不熟悉的朋友扒一扒这家公司的底细：

CoreWeave成立于2017年，仨创始人都是前华尔街精英，一开始搞加密货币挖矿，2019年果断转型做英伟达GPU算力租赁，现在已经是全球AI算力圈的顶流玩家。说它是"英伟达亲儿子"可不是吹的——英伟达直接持股7%，给它开了无数绿灯，比如全球首家大规模商用最新的BlackwellGPU，部署了超25万个英伟达高端GPU，连数据中心的技术都是英伟达独家定制的，资源调配速度比亚马逊、微软那些老牌云服务商快35倍，成本却只要人家的20%！

客户名单更是亮瞎眼：微软一家就贡献了2024年62%的营收，OpenAI更猛，直接签了5年119亿美元的大合同，加上金融、医疗圈的新客户，这牌面在AI算力圈几乎无人能及。也因此，我们格隆汇研究院在25年3月28日CoreWeave上市第一天就坚定看好它的后续表现，当时它的股价才只有不到40美元呢，6月份最高冲到187美元，短短3个月足足上涨了3倍还多！

可就是这么个"天选之子"，财报一出来就直接暴跌21%，这到底是咋回事？

熟悉格隆汇研究院的朋友都知道，我们看公司从来不止看表面风光：

这次CoreWeave的问题，说白了就是"赚得多，花得更疯"——Q2营收12.13亿美元，同比暴涨206%（虽然增速较Q1的420%有所缓和），远超预期的10.8亿美元，增长主要靠媒体、医疗保健、金融等行业对AI应用的需求激增；但盈利端拉胯，EPS为-0.6美元，不及预期的-0.52美元，净亏损从去年同期的510万美元直接扩大到1.308亿美元，典型的"增收不增利"。市场也因此担忧：它到底能不能把收入增长真正转化成利润？

为啥会这样？说白了就是在疯狂"AllinAI"！

为了抢市场份额，公司砸钱建数据中心、买GPU，资本开支一季度比一季度猛，Q2直接干到29亿美元（环比增超10亿美元），Q3计划再花29-34亿美元，全年更是维持200-230亿美元的资本开支指引（市场预期210.3亿美元）。

更关键的是，成本和营收还存在"时间错配"——签合同前得先承担数据中心租赁等成本，大规模扩产让成本先于营收产生，短期内直接拉低了利润率。比如Q2调整后营业利润1.998亿美元（同比+134%），利润率16%；而Q3的调整后运营利润指引只有1.6-1.9亿美元，低于市场预期的1.92亿美元，这就让市场犯嘀咕了：这到底是短期扩张阵痛，还是赚钱能力真不行？

更让投资者捏把汗的是，今晚盘后CoreWeave要迎来天量解禁！想想看，股价刚暴跌，又赶上大量股票解禁，这波压力可不小。不少朋友可能会问：这是不是意味着AI算力的神话要破了？

别急，咱们得辩证着看。CoreWeave的"家底"其实还没虚：

未完成订单（RPO）高达301亿美元，同比+86%，年初到现在直接翻倍！这里面不仅包括与OpenAI的40亿美元扩展合作（双方总交易价值已达159亿美元），还有新签的两家超大规模客户（hyperscaler）订单——其中一家在Q2签署，已计入当期未完成订单，另一家在Q3签署，即将纳入Q3数据。

技术上更是领先，全球首个大规模上线英伟达GB200NVL72系统，基于B200的实例已全面开放使用；还提交了史上最大规模MLPerfTrainingv5.0测试，规模比其他GB200提交大34倍，性能高4.5倍，硬实力摆在那。

战略布局也够狠：

收购Weights&Biases补全AI工具链，还合作推出了MissionControl、W&BInference等三款产品，能提升基础设施性能和计算透明度；

收购Conductor切入视觉特效市场，25年相关云服务产品增长超4倍，还和AI视频生成初创公司MoonValley签了GB200系统的多年期合同；

拟议收购CoreScientific整合数据中心基础设施，预计能消除超100亿美元租赁负债，27年全面达产后每年省5亿美元，还能获得约1.3吉瓦总电力容量（未来至少再扩1吉瓦）。

电力保障也在跟上，目前在用电力约470兆瓦，签约电力新增600兆瓦后已达2.2吉瓦，目标是25年年底前拥有超过900兆瓦的有效电力；

数据中心扩张也没停，宣布了宾夕法尼亚州兰开斯特（>60亿美元）和新泽西州肯尼沃思（与BlueOwl合资，一期26年投用）的大型项目，后者还是250兆瓦的AI数据中心园区。

值得一提的是，公司把大部分资本支出压到了25Q4，管理层说这是早就计划好的，而这些支出对应的GPU上线可用时间大概在26年初。结合微软2024年贡献了62%营收的背景，不难推测：这很可能是微软早在25年初就规划好了26年初的大批算力需求，至于是为哪块业务布局，就值得细品了。

说白了，这公司现在就是在"烧钱换未来"，赌的是AI算力需求的爆发式增长。就像当年亚马逊砸钱建云服务，初期也不赚钱，但后来成了印钞机。只不过现在市场情绪紧张，对"不赚钱"的容忍度变低了。

看到这里，估计不少朋友心里打起了算盘：这"英伟达亲儿子"到底能不能抄底？天量解禁后会跌透还是反弹？AI算力的风口还在不在，后面该盯着哪些信号？

长期跟着格隆汇研究院的老朋友们都清楚，我们从2023年喊"抄底英伟达"开始，就没错过AI领域的每一波大机会。对于CoreWeave这种争议性标的，我们早就做了深度拆解：

• 它的亏损是短期扩张导致的，还是商业模式有硬伤？

• 301亿美元的未完成订单，到底有多少能真正落地变现？

• 天量解禁后，资金会趁机抄底还是继续跑路？

• 英伟达的"亲儿子"光环，还能护它多久？

• 25Q4集中的资本开支，背后藏着哪些巨头的算力布局？
  

想知道这些问题的答案，想抓住AI算力回调后的潜在机会？现在就扫码加入格隆汇研究院！我们不仅会帮你理清CoreWeave的投资逻辑，还会告诉你：

• 全球AI算力格局正在发生哪些变化？

• 除了美股，A股哪些公司能跟着喝到汤？

• 接下来该盯着哪些关键数据和信号？

别等行情起来了才追悔莫及，现在就跟上我们的节奏，一起在AI算力的浪潮里捞到大鱼！

注：文中所提到个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎！